□本報記者 張勤峰

　　5日，國債期貨市場低開高走，強(qiáng)勢行情繼續(xù)上演，成交和持倉水平均再創(chuàng)階段新高。分析人士指出，當(dāng)前市場對政策進(jìn)一步放松的預(yù)期強(qiáng)烈，短期內(nèi)這輪上漲還沒有結(jié)束的跡象。從較長時間看，經(jīng)濟(jì)增長尚且乏力，政策穩(wěn)中偏松可期，債券易漲難跌，國債期貨操作不可違背趨勢。

　　秋季攻勢再掀高潮

　　連續(xù)大漲后，5日早間，國債期貨市場一度迎來短暫休整。從盤面上看，昨日國債期貨三合約均不同程度地低開，其中交易最為活躍的TF1503合約開盤報96.880元，低于前一日結(jié)算價約0.02%。然而事后證明，這不過是誘空的假象，上午10點過后，多頭發(fā)起新一輪的攻勢，期價迅速拉高并收回跌幅，午后漲幅穩(wěn)步擴(kuò)大。至收盤時，TF1412、TF1503和TF1506合約分別上漲0.30%、0.28%和0.26%。

　　自上月底以來，國債期貨市場已連續(xù)四個交易日上漲，尤其是本周前三個交易日漲勢迅猛。一方面，期價迭創(chuàng)新高，漲勢之迅猛為國債期貨交易啟動以來所罕見。從期債加權(quán)指數(shù)上看，5日國債期貨最高漲至97.028，連續(xù)三個交易日刷新歷史高位；此外，國債期貨日漲幅連續(xù)三日高于0.3%，這是五年期國債期貨交易啟動以來從未出現(xiàn)過的情況。另一方面，市場做多熱情高漲，合約成交及持倉水平不斷提升。5日全天，國債期貨市場合計成交10682手，較前一日再增265手，連續(xù)兩個交易日超過一萬手；市場總持倉量則首次突破1.5萬手至15455手，刷新歷史紀(jì)錄。

　　主力合約換月基本完成后，資金移倉繼續(xù)進(jìn)行。昨日，TF1412持倉量再減1382手，TF1503合約和TF1506合約則分別增加1830手、94手。盡管資金移倉降低了TF1412合約主力持倉數(shù)據(jù)的參考價值，但從中仍然不難看出空頭節(jié)節(jié)敗退的架勢。據(jù)中金所盤后公布的TF1412合約主力持倉數(shù)據(jù)顯示，昨日空頭主力如國泰君安、上海東證的凈空單均有所減少，民生期貨、海通期貨空單持倉雙雙減少超過400手；持倉前二十名機(jī)構(gòu)的凈空單合計減少305手。

　　9月中旬以來，國債期貨市場已走出三波上漲行情，期價也是一步一個臺階。而綜合量價等各方面來看，當(dāng)前這波上漲較之以往有過之而無不及，秋季攻勢大有愈演愈烈之勢。

　　寬松預(yù)期導(dǎo)演的行情

　　值得注意的是，昨日市場上仍無實質(zhì)利好。在消息面相對平靜、資金面總體穩(wěn)定的情況下，分析人士將本輪上漲歸結(jié)為一次由預(yù)期導(dǎo)演的行情。

　　經(jīng)濟(jì)疲軟，政策趨松，這始終是今年債券牛市行情的邏輯主線，而自低于預(yù)期的10月份PMI數(shù)據(jù)出爐后，市場對于貨幣政策繼續(xù)放松的預(yù)期再度增強(qiáng)，多頭借此發(fā)起新一輪攻勢也并不奇怪。不過，回顧此前數(shù)次上漲期間，政策面或多或少有實質(zhì)性的利好兌現(xiàn)，例如定向降準(zhǔn)、定向再貸款、下調(diào)正回購利率等等，而近期消息面相對平靜，與債券市場如火如荼的行情之間形成一定的反差。有債券市場人士指出，這只能說明市場對于貨幣政策進(jìn)一步放松，尤其是進(jìn)行實質(zhì)性放松的預(yù)期更甚從前。

　　市場人士指出，在央行數(shù)次下調(diào)正回購利率后，降息不可避免地成為市場關(guān)注的焦點。相對定向調(diào)控，降息的信號意義更為明顯，已被視為短端利率突破下行進(jìn)而推動債市行情走向陡峭化的關(guān)鍵所在。

　　有交易員稱，債券市場已進(jìn)入政策推動模式，政策放松乃至可能放松的預(yù)期都可能成為上漲的理由?？傊诮?jīng)濟(jì)增長尚且乏力的情況下，債市易漲難跌，國債期貨操作不可違背趨勢。

　　廣發(fā)期貨認(rèn)為，從技術(shù)上看，短期內(nèi)這輪趨勢還沒有結(jié)束的跡象，因此建議多頭繼續(xù)持有，空單入場仍需要保持謹(jǐn)慎。