一、本期評(píng)級(jí)結(jié)果綜述

　　經(jīng)歷了較長(zhǎng)時(shí)間的震蕩盤(pán)整之后，A股市場(chǎng)各主要指數(shù)終于在三季度發(fā)力。截至9月30日收盤(pán)，上證綜指、滬深300指數(shù)、和深證成份指數(shù)本季度依次上漲了15.40%、13.20%、和10.04%。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)也獲得了較大升幅，三季度分別累計(jì)上漲了9.69%和16.90%。在基礎(chǔ)股票市場(chǎng)的帶動(dòng)下，三季度主動(dòng)投資的股票型基金和混合型基金的收益回報(bào)均值分別為13.72%和9.93%。三季度債券市場(chǎng)繼續(xù)向上，中債總財(cái)富指數(shù)單季累計(jì)上漲1.62%，其間債券型基金平均回報(bào)為4.50%。

　　本期入選招商證券五星評(píng)級(jí)的基金共計(jì)51只，其中包括25只股票型基金、16只混合型基金、和10只債券型基金。本期調(diào)入五星級(jí)的基金包括：大摩量化精選、華商價(jià)值、長(zhǎng)盛紅利、華寶成長(zhǎng)、寶盈策略、浦銀紅利、興全綠色、大摩卓越、中歐價(jià)值、交銀制造、信誠(chéng)小盤(pán)、信誠(chéng)優(yōu)勝、中郵優(yōu)勢(shì)、中郵中小盤(pán)、華富策略精選、萬(wàn)家穩(wěn)增A、工銀添頤A、華富強(qiáng)債、國(guó)泰債券A、泰達(dá)集利A、和融通債A/B。（表1）

　　二、招商證券五星級(jí)基金點(diǎn)評(píng)

　　1、浦銀紅利股票型基金：倉(cāng)位穩(wěn)定、精于選股

　　浦銀安盛紅利精選（代碼519115）是浦銀安盛基金公司旗下的一只靈活配置股票型基金，成立于2009年12月3日。該基金在嚴(yán)格執(zhí)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的前提下，通過(guò)投資于盈利能力較高、分紅穩(wěn)定或分紅潛力大的上市公司和國(guó)內(nèi)依法公開(kāi)發(fā)行上市的各類債券，力爭(zhēng)為投資者提供穩(wěn)定的當(dāng)期收益和長(zhǎng)期的資本增值。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證紅利指數(shù)×75%+中信標(biāo)普國(guó)債指數(shù)×25%?，F(xiàn)任基金經(jīng)理為吳勇先生。最新規(guī)模為2.3億元。

　　浦銀紅利基金在近三年的評(píng)級(jí)期內(nèi)獲得回報(bào)46.7%，在同期同類基金中排名前15%。該基金在今年獲得了非常理想的回報(bào)，復(fù)權(quán)單位凈值上漲了34.5%，同類排名前5%。

　　該基金以紅利股為投資主體，主要篩選基本面健康、盈利能力較高、分紅穩(wěn)定或分紅潛力大的快速及長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的上市公司作為基金的核心投資目標(biāo)，合約規(guī)定這部分股票投資比例不得低于股票資產(chǎn)的80%。從這點(diǎn)上講，浦銀紅利是一只側(cè)重于選股的基金。所以在大類資產(chǎn)配置上并未做較多的調(diào)整。在近三年的實(shí)際操作中，基金股票倉(cāng)位一直控制在90%左右的水平。基金的組合個(gè)股以新興行業(yè)成長(zhǎng)股為主，行業(yè)方面超配通信、計(jì)算機(jī)、化工、醫(yī)藥等板塊，較多的涉及創(chuàng)業(yè)板的投資，追求高增長(zhǎng)，整個(gè)組合表現(xiàn)出較高的業(yè)績(jī)彈性。另一方面，基金通過(guò)分散個(gè)股來(lái)控制組合的風(fēng)險(xiǎn)，少有單只個(gè)股占比超過(guò)6%的情況，可以較好的分散單一持股占比過(guò)高帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　現(xiàn)任基金經(jīng)理吳勇先生于1993年8月至2002年12月在上海電力建設(shè)有限責(zé)任公司任預(yù)算主管，2003年1月至2007年8月在國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行上海市分行任評(píng)審經(jīng)理，2007年9月起加盟浦銀安盛基金管理有限公司任職研究員。多年的實(shí)業(yè)背景和銀行信貸的從業(yè)背景鍛煉了基金經(jīng)理較為深入的研究功底，在實(shí)際投資中也體現(xiàn)出基金經(jīng)理較強(qiáng)的選股能力。

　　本期評(píng)級(jí)結(jié)果，浦銀安盛紅利精選基金入選“招商證券五星級(jí)股票型基金”。

　　2、大摩多因子策略股票型基金：量化投資的春天

　　大摩多因子策略（代碼233009）成立于2011年5月17日，當(dāng)前資產(chǎn)規(guī)模約35億元。其特點(diǎn)是通過(guò)多因子量化模型精選股票進(jìn)行投資，股票投資比例介于60%-95%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中證800指數(shù)*80%+中證綜合債券指數(shù)*20%。

　　近幾年的結(jié)構(gòu)化行情為量化策略提供了獲取超額收益的肥沃土壤。大摩多因子策略最近一年的收益率為50.53%，在股票型基金中排名前1%；近三年里取得76.03%的投資業(yè)績(jī)，排名前4%。從風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)來(lái)看，近三年的時(shí)間加權(quán)Jensen指標(biāo)在股票型基金中排名前2%，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)收益的良好配比，顯示出卓越的投資績(jī)效。

　　大摩多因子策略采用數(shù)量化模型驅(qū)動(dòng)的選股策略為主導(dǎo)，結(jié)合適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)配置策略，強(qiáng)調(diào)投資紀(jì)律，降低隨意性帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其模型是在多因子阿爾法模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)中國(guó)資本市場(chǎng)的實(shí)際情況，開(kāi)發(fā)出更具實(shí)用性的修正的“大摩多因子阿爾法模型”。

　　股票投資方面，該基金通過(guò)模型選股及構(gòu)建組合，并在運(yùn)行過(guò)程中進(jìn)行模型修正、組合優(yōu)化。從投資組合來(lái)看，該基金持股集中度高度分散，持股數(shù)量超過(guò)200只，最重倉(cāng)的個(gè)股倉(cāng)位不到1.5%，前十大重倉(cāng)股合計(jì)占凈值比例僅11.4%，有效降低了個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)。

　　大類資產(chǎn)配置方面，大摩多因子策略實(shí)行在公司投資決策委員會(huì)統(tǒng)一指導(dǎo)下的資產(chǎn)配置機(jī)制，資產(chǎn)配置調(diào)整較為靈活。近三年的股票倉(cāng)位在60%-95%之間波動(dòng)，去年上半年倉(cāng)位不到65%，下半年開(kāi)始逐步加倉(cāng)，今年三季度的倉(cāng)位則從93%降到84%。

　　今年三季度基金超額收益明顯，規(guī)模因子表現(xiàn)突出，大盤(pán)股的價(jià)值因子貢獻(xiàn)較大，成長(zhǎng)股因子收益則由交易行為、分析師預(yù)期為主導(dǎo)。展望后市，管理人認(rèn)為經(jīng)濟(jì)增速難有下行空間，貨幣政策將轉(zhuǎn)向穩(wěn)健偏松，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)改善，對(duì)市場(chǎng)中長(zhǎng)期看好。短期內(nèi)成長(zhǎng)股投機(jī)情緒較濃，謹(jǐn)慎配置成長(zhǎng)股，并關(guān)注超跌藍(lán)籌的階段性機(jī)會(huì)。

　　基金經(jīng)理劉釗擁有中國(guó)科學(xué)技術(shù)大學(xué)管理學(xué)博士學(xué)位，曾在深圳證券交易所從事博士后研究工作，曾任五礦證券總裁助理、研究部負(fù)責(zé)人、董事會(huì)秘書(shū)。2010年加入大摩華鑫基金管理公司，2012年7月接手大摩多因子策略，在兩年多的任職期內(nèi)取得80%的投資業(yè)績(jī)。劉釗現(xiàn)任數(shù)量化投資部總監(jiān)，兼任大摩深證300、大摩量化配置基金經(jīng)理。

　　本期評(píng)級(jí)結(jié)果，大摩多因子策略入選“招商證券五星級(jí)股票型基金”。

　　3、興全綠色股票型基金：倉(cāng)位適中、業(yè)績(jī)居前

　　興全綠色投資基金（代碼163409）是興業(yè)全球基金公司旗下的一只股票型基金，成立于2011年5月6日。該基金通過(guò)挖掘綠色科技產(chǎn)業(yè)或公司，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中積極履行環(huán)境責(zé)任公司的投資機(jī)會(huì)，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)當(dāng)期投資收益與長(zhǎng)期資本增值。該基金的股票投資范圍為60～95%，其中，符合綠色投資理念的股票合計(jì)投資比例不低于股票資產(chǎn)的80%。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：80%滬深300指數(shù)+20%中證國(guó)債指數(shù)。最新規(guī)模為25.6億元。

　　基金長(zhǎng)期業(yè)績(jī)穩(wěn)定出色，在三年的評(píng)級(jí)期內(nèi)，獲得回報(bào)64%，在280只股票型基金中排名第13位。該基金的三年期Jensen和Sharpe指標(biāo)也均列同類型基金前10%。

　　在過(guò)往的投資中，該基金的股票倉(cāng)位大多時(shí)間維持在適中的水平，并適當(dāng)?shù)呐渲昧?~10%左右的債券資產(chǎn)，主要以國(guó)債央票為主，為流動(dòng)資金提供一個(gè)去處，體現(xiàn)了基金經(jīng)理通過(guò)各種方式為投資者謀收益的投資態(tài)度。

　　該基金以綠色投資為主題，包括清潔能源產(chǎn)業(yè)、環(huán)保產(chǎn)業(yè)、以及其他產(chǎn)業(yè)中積極履行環(huán)境責(zé)任、致力于向綠色產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、或在綠色相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過(guò)程中作出貢獻(xiàn)的公司。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中暴露出來(lái)的人與環(huán)境的矛盾日益加劇，各地頻發(fā)的霧霾現(xiàn)象給和諧發(fā)展敲響了警鐘。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，隨著人民生活水平的逐漸提高，對(duì)環(huán)境的要求也日益升高，對(duì)環(huán)保的重視將提升相關(guān)產(chǎn)業(yè)的盈利能力，從而提升上市公司市值。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的方向看，投資新能源和環(huán)保行業(yè)有著廣闊的前景。

　　現(xiàn)任基金經(jīng)理陳錦泉先生擁有15年證券從業(yè)經(jīng)歷，歷任多家券商投資管理崗位，2010年8月加入興業(yè)全球基金管理有限公司。從過(guò)往表現(xiàn)看，基金經(jīng)理很好的適應(yīng)了這兩年經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化的行情，并通過(guò)積極的配置調(diào)整把握了市場(chǎng)機(jī)會(huì)，給投資者帶來(lái)了良好收益。

　　本期評(píng)級(jí)結(jié)果，興全綠色投資基金入選“招商證券五星級(jí)股票型基金”。

　　4、匯添富民營(yíng)股票型基金：緊抓民企創(chuàng)新升級(jí)帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)

　　匯添富民營(yíng)活力（代碼470009）是匯添富基金旗下的一只股票型基金，成立于2010年5月5日，主要精選與中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展密切相關(guān)的優(yōu)秀民營(yíng)企業(yè)上市公司股票，力求基金資產(chǎn)的中長(zhǎng)期增值。該基金投資股票的比例為60~95%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證民營(yíng)企業(yè)綜合指數(shù)×80%+上證國(guó)債收益率×20%?，F(xiàn)任基金經(jīng)理為朱曉亮先生，最新規(guī)模為24.3億元。

　　截至2014年10月31日，該基金自成立以來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為101.4%，在同類基金中排名第二，遠(yuǎn)超同期股票型基金13.1%的平均水平，而同期滬深300指數(shù)下跌了16.9%。此外，該基金在2011~2014各年度的業(yè)績(jī)排名在同類基金中均位居前四分之一，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性在同類基金中表現(xiàn)突出。在最近三年的評(píng)級(jí)期內(nèi)，該基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)到103.6%，在同期280只股票型基金中排名第一，表現(xiàn)十分出色。

　　從過(guò)往的投資操作來(lái)看，該基金的投資組合顯示出了較為明顯的自下而上的投資特征，行業(yè)配置較為分散，既包括傳媒、醫(yī)藥等新興消費(fèi)板塊，也包括市場(chǎng)關(guān)注較高的TMT、軍工等板塊。在個(gè)股的配置上，該基金具備一定的集中度，對(duì)長(zhǎng)期看好的個(gè)股配置達(dá)8%以上，使得整體組合在維持中等倉(cāng)位的同時(shí)具備較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。

　　現(xiàn)任基金經(jīng)理朱曉亮先生擁有7年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，從業(yè)初期擔(dān)任消費(fèi)行業(yè)研究員，研究領(lǐng)域覆蓋化工、傳媒等行業(yè)，在目前的投資中也較為偏重對(duì)這些板塊的投資。選股方面，基金經(jīng)理偏重成長(zhǎng)股的挑選與配置，組合中有較多創(chuàng)業(yè)板個(gè)股，并通過(guò)精選高成長(zhǎng)個(gè)股，有力的提升了基金業(yè)績(jī)。朱曉亮從2013年5月起擔(dān)任匯添富消費(fèi)行業(yè)的基金經(jīng)理，雖然接管民營(yíng)活力基金的時(shí)間并不長(zhǎng)，但很好的完成了過(guò)渡，并取得了優(yōu)秀的業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)回報(bào)25.3%，在同期股票型基金中排名前10%，表現(xiàn)出良好的適應(yīng)能力和較高的投資管理水平。

　　本期評(píng)級(jí)結(jié)果，匯添富民營(yíng)活力入選“招商證券五星級(jí)股票型基金”。

　　5、寶盈鴻利收益混合型基金：關(guān)注制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)

　　寶盈鴻利收益（代碼213001）成立于2002年10月8日，當(dāng)前資產(chǎn)規(guī)模約21.4億元。該基金謀求穩(wěn)定的現(xiàn)金紅利分配和長(zhǎng)期資本增值收益，在控制波動(dòng)的條件下，爭(zhēng)取更高的收益率。該基金屬于混合型基金，債券投資占基金凈值的比例不低于20%，股票投資比例不高于75%。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：中信綜合指數(shù)*80%+上證國(guó)債指數(shù)*20%。

　　寶盈鴻利收益近一年來(lái)的收益率為38.79%，在同類基金中排名前5%。中長(zhǎng)期來(lái)看，近三年里取得48.23%的投資業(yè)績(jī)，在同類基金中排名前10%。從風(fēng)險(xiǎn)收益指標(biāo)來(lái)看，該基金近三年的時(shí)間加權(quán)Jensen指標(biāo)在同類基金中排名前4%，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)收益的良好配比。綜合考慮基金波動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益、選股能力等指標(biāo)，寶盈鴻利收益顯示出優(yōu)秀的投資管理能力。

　　近幾年來(lái)，寶盈鴻利收益在大類資產(chǎn)配置方面表現(xiàn)較為穩(wěn)定，淡化倉(cāng)位選擇，維持中等較高的倉(cāng)位，2013年以來(lái)的股票倉(cāng)位基本分布在70%-75%之間。豐厚的基金業(yè)績(jī)更源于基金經(jīng)理自下而上的個(gè)股選擇。

　　今年三季度，該基金保持較高的股票倉(cāng)位（74%），以制造業(yè)的轉(zhuǎn)型、升級(jí)為主要配置方向。組合集中度較分散，前十大重倉(cāng)股合計(jì)占凈值比例約31.6%，即使是最重倉(cāng)的北方創(chuàng)業(yè)、凱美特氣倉(cāng)位也僅為6.6%和5.9%，體現(xiàn)出穩(wěn)健的投資風(fēng)格。

　　展望未來(lái)，基金經(jīng)理認(rèn)為經(jīng)濟(jì)難有超預(yù)期的表現(xiàn)，關(guān)注國(guó)家保增長(zhǎng)的政策力度，滬港通、混合所有制等關(guān)鍵因素可能逐步推出，證券市場(chǎng)仍值得期待。一方面，繼續(xù)關(guān)注新經(jīng)濟(jì)主題和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型主題，持有潛在市值空間較大、符合未來(lái)發(fā)展方向的個(gè)股。另一方面，低估值、高分紅率的藍(lán)籌股也是關(guān)注的重要主線，如消費(fèi)、醫(yī)藥等。

　　基金經(jīng)理張小仁先生擁有中山大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士學(xué)位，2007年7月加入寶盈基金，歷任研究部核心研究員、寶盈泛沿海區(qū)域增長(zhǎng)基金經(jīng)理助理、寶盈中證100指數(shù)增強(qiáng)基金經(jīng)理，2014年1月7日起擔(dān)任寶盈鴻利收益基金經(jīng)理，2014年9月26日起擔(dān)任寶盈核心優(yōu)勢(shì)基金經(jīng)理。

　　張小仁擅長(zhǎng)自下而上的選股型投資，注重組合配置，風(fēng)格偏穩(wěn)健。研究經(jīng)歷豐富，覆蓋上、中、下游各個(gè)領(lǐng)域，重視深入調(diào)研，面對(duì)市場(chǎng)的變化能夠做到堅(jiān)持但不固執(zhí)。他在寶盈鴻利收益的任期內(nèi)以36.67%的投資收益率排名同類基金前列，表現(xiàn)出突出的投資管理才能。

　　本期評(píng)級(jí)結(jié)果，寶盈鴻利收益入選“招商證券五星級(jí)混合型基金”。

　　6、長(zhǎng)信雙利優(yōu)選混合型基金：持續(xù)獲取超額收益

　　長(zhǎng)信雙利優(yōu)選混合型基金（代碼519991）成立于2008年7月6日，基金通過(guò)對(duì)股票和債券等金融資產(chǎn)進(jìn)行積極配置，并精選優(yōu)質(zhì)個(gè)股和券種，從而在保證基金資產(chǎn)流動(dòng)性和安全性的前提下，謀求超越比較基準(zhǔn)的投資回報(bào)，實(shí)現(xiàn)基金資產(chǎn)的長(zhǎng)期穩(wěn)定增值。

　　按照招商證券的基金分類標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)信雙利屬于靈活配置混合型基金，即基金對(duì)股票等權(quán)益類資產(chǎn)的投資占基金凈資產(chǎn)的比例介于30~80％之間。業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證800指數(shù)×60%+上證國(guó)債指數(shù)×40%。截至2014年9月30日，該基金的總資產(chǎn)規(guī)模為11.1億元。

　　過(guò)去四年，長(zhǎng)信雙利基金各年度的業(yè)績(jī)?cè)谕惢鹬信琶痪忧?0%，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高。截至2014年10月31日，長(zhǎng)信雙利近三年的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率為72.5%，超越同類基金46.8%的平均水平，超越滬深300指數(shù)75個(gè)百分點(diǎn)，在同期168只偏股混合型基金中排名第三。現(xiàn)任基金經(jīng)理談潔穎女士于2012年7月上任，任期內(nèi)取得了67.4%的正收益，同類排名第7。

　　由于基金業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀，截至今年三季度末，基金份額升至11.1億份，較一季度末增加了近4.4億份。

　　今年以來(lái)，長(zhǎng)信雙利獲得了25%的正收益，而同期滬深300指數(shù)僅上漲了5.4%，優(yōu)秀表現(xiàn)業(yè)績(jī)。進(jìn)入三季度，股票市場(chǎng)大幅上漲，該基金的股票倉(cāng)位升至78%，接近倉(cāng)位限制上限，較好的把握了本輪市場(chǎng)行情。此外，三季度基金經(jīng)理對(duì)重倉(cāng)股做了較大的調(diào)整，重倉(cāng)股轉(zhuǎn)向軍工航天、新能源汽車和通信相關(guān)等板塊的個(gè)股，而上述細(xì)分行業(yè)在三季度均有較大的超額收益。重倉(cāng)板塊從大消費(fèi)行業(yè)轉(zhuǎn)向近期新興的熱點(diǎn)行業(yè)，顯示了基金經(jīng)理靈活的操作特點(diǎn)以及對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的良好把握。

　　現(xiàn)任基金經(jīng)理談潔穎女士2004年進(jìn)入長(zhǎng)信基金公司開(kāi)始擔(dān)任行業(yè)分析師工作，有近十年的股票投研經(jīng)歷。根據(jù)我們的長(zhǎng)期跟蹤來(lái)看，基金經(jīng)理一直堅(jiān)定的看好成長(zhǎng)股的投資前景。在持倉(cāng)方面，該基金仍然堅(jiān)持持有長(zhǎng)期看好的重倉(cāng)股，例如通光線纜、貝因美等。同時(shí)，基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)風(fēng)格的理解非常到位，重倉(cāng)股在大多數(shù)情況下都較為符合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)風(fēng)格，成為基金經(jīng)理業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)先的重要因素。

　　本期評(píng)級(jí)結(jié)果，長(zhǎng)信雙利優(yōu)選基金入選“招商證券五星級(jí)混合型基金”（連續(xù)八期）。

　　7、華商動(dòng)態(tài)阿爾法混合型基金：中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格基金中的佼佼者

　　按照招商證券的基金分類標(biāo)準(zhǔn)，華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金（代碼630005）屬于靈活配置混合型基金，股票配置比例介于30~80%之間。該基金通過(guò)量化模型篩選出具有高Alpha的股票，利用主動(dòng)投資管理與數(shù)量化組合管理的有效結(jié)合，管理并提高組合的Alpha水平，在有效控制投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，力爭(zhēng)為投資者創(chuàng)造超越業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的回報(bào)。該基金成立于2010年3月25日，最新資產(chǎn)規(guī)模為36.6億元。

　　華商動(dòng)態(tài)過(guò)去三年的業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)秀，截至10月31日，該基金過(guò)去三年的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率高達(dá)89.2%，在同類基金中排名第2，而同期股票型基金平均收益率僅為25.6%。今年以來(lái)，市場(chǎng)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，個(gè)股機(jī)會(huì)層出不窮，小盤(pán)股漲幅較大?；鸾?jīng)理充分發(fā)揮了其擇股優(yōu)勢(shì)，年內(nèi)取得了27.7%的正收益，較滬深300指數(shù)高22.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　從大類資產(chǎn)配置上看，該基金較少做倉(cāng)位調(diào)整，股票倉(cāng)位長(zhǎng)期維持接近80%的持倉(cāng)上限，顯示基金經(jīng)理重?fù)窆?，輕擇時(shí)的特征。從風(fēng)格來(lái)看，該基金持股普遍以中小市值股票為主，呈現(xiàn)出了較為明顯的中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格。此外，該基金的投資風(fēng)格穩(wěn)定，自成立以來(lái)就一直以中小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格為主，較少買入金融地產(chǎn)等藍(lán)籌股。因此，2010年下半年至2012年下半年期間，該基金的凈值出現(xiàn)了較大回撤。2012年11月以來(lái)，隨著中小市值股票的持續(xù)上漲，該基金的單位凈值得以大幅回升，為持有人帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。

　　基金經(jīng)理梁永強(qiáng)先生是業(yè)內(nèi)較資深的基金經(jīng)理，自2002年開(kāi)始從事證券投研工作，擁有12年證券投研經(jīng)歷，現(xiàn)任華商基金管理公司副總經(jīng)理和量化投資部總經(jīng)理。除了華商動(dòng)態(tài)外，基金經(jīng)理還管理華商主題精選等4只偏股型基金，其中，華商動(dòng)態(tài)和華商主題精選任職期間回報(bào)均在同類基金中排名第一。

　　本期評(píng)級(jí)結(jié)果，華商動(dòng)態(tài)阿爾法基金入選“招商證券五星級(jí)混合型基金”。

　　8、長(zhǎng)城積極增利債券型基金：擇時(shí)出色、業(yè)績(jī)穩(wěn)定

　　按照招商證券的基金分類標(biāo)準(zhǔn)，長(zhǎng)城積極增利基金（代碼200013）屬于一級(jí)債基，債券配置不低于基金凈值的80%。該基金成立于2011年4月12日，最新資產(chǎn)管理規(guī)模為10.6億元。

　　截至10月31日，長(zhǎng)城增利基金自成立以來(lái)復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率達(dá)到28.5%，年化收益率高達(dá)6.4%，超越同期中信標(biāo)普全債指數(shù)15個(gè)百分點(diǎn)。從成立以來(lái)，該基金各年度的收益率排名在同類中均位居前20%，業(yè)績(jī)穩(wěn)定性較高。相比其他債券型基金，長(zhǎng)城增利的凈值增長(zhǎng)更加穩(wěn)定，凈值波動(dòng)和凈值回撤均低于同類基金平均水平，近三年風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)夏普指數(shù)在同類基金中排名第三。

　　大類資產(chǎn)配置方面，該基金對(duì)債券倉(cāng)位的調(diào)整較為靈活，債券資產(chǎn)占基金凈值的比例介于83.5~150%之間，顯示基金經(jīng)理進(jìn)行了主動(dòng)的擇時(shí)調(diào)整。資產(chǎn)組合數(shù)據(jù)顯示，該基金2013年的債券杠桿較低，而從2014年一季度開(kāi)始則大幅增加債券資產(chǎn)的配置，取得了較好的擇時(shí)效果。同時(shí)，該基金持續(xù)利用新股申購(gòu)獲得了一定權(quán)益市場(chǎng)的收益。

　　從券種選擇來(lái)看，基金經(jīng)理風(fēng)格較為靈活，能夠根據(jù)對(duì)債券細(xì)分市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的判斷，對(duì)各類債券的配置比例進(jìn)行靈活調(diào)整，較好的把握了不同券種在不同階段的投資機(jī)會(huì)。例如，2012底，該基金開(kāi)始加倉(cāng)對(duì)可轉(zhuǎn)債的配置，而從2013年底則開(kāi)始增持信用債，通過(guò)這些布局，基金經(jīng)理較好的抓住了這兩類券種的上漲機(jī)會(huì)，增厚了基金收益。

　　基金經(jīng)理鐘光正先生擁有多年的債券投資管理經(jīng)歷，先后在廣發(fā)銀行總行和招商銀行總行資金交易部任職，2009年起擔(dān)任固定收益類基金的基金經(jīng)理，基金經(jīng)理年限超過(guò)4年。除了長(zhǎng)城基金增利之外，鐘光正目前還同時(shí)管理長(zhǎng)城保本和長(zhǎng)城增強(qiáng)收益兩只基金，年化收益率均超過(guò)6%。

　　本期評(píng)級(jí)結(jié)果，長(zhǎng)城積極增利基金入選“招商證券五星級(jí)債券型基金”。