□華泰長(zhǎng)城期貨研究所 孫宏園

　　受國(guó)內(nèi)麥?zhǔn)泄┬韪窬謱捤杉?015年小麥最低收購(gòu)價(jià)未如期上調(diào)等利空因素影響，國(guó)慶節(jié)后強(qiáng)麥期價(jià)開始加速下跌，截至10月30日，強(qiáng)麥主力1501合約期價(jià)報(bào)收于2621元/噸，當(dāng)月累計(jì)下跌101元/噸或3.71%，創(chuàng)2014年1月以來(lái)的最大月度跌幅。

　　目前政策面對(duì)小麥價(jià)格的支撐力度已經(jīng)大大減弱，一方面是政策性小麥以較低價(jià)格大量流入市場(chǎng)，另一方面2015年收儲(chǔ)底價(jià)并未如期上調(diào)，加之替代消費(fèi)端與玉米的比價(jià)優(yōu)勢(shì)也在消失，小麥價(jià)格有望向整體不缺糧的基本面逐步回歸，強(qiáng)麥期價(jià)或繼續(xù)承壓運(yùn)行。

　　首先，政策新麥提前投放且提價(jià)幅度小于預(yù)期。江蘇省已確定提前投放2014年產(chǎn)臨儲(chǔ)小麥，一是由于江蘇地區(qū)臨儲(chǔ)小麥早已售罄且今年政策性收購(gòu)量較大，市場(chǎng)流通糧源較為緊張；二是今年江蘇地區(qū)政策小麥?zhǔn)召?gòu)量較大，后期稻谷收購(gòu)倉(cāng)容較為緊張。

　　如果說(shuō)政策新麥的提早投放是情理之中，那么2014年政策小麥拍賣底價(jià)的提升幅度則是意料之外。2014年政策小麥拍賣底價(jià)確定提高50元/噸，調(diào)整后三等小麥拍賣底價(jià)為2410元/噸，僅比2013年提高50元/噸，這大大低于市場(chǎng)之前預(yù)期，市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)上調(diào)幅度會(huì)在60-100元/噸之間，因?yàn)榻鼛啄晏嵘榷荚?00元以上。此外，新產(chǎn)小麥的首拍成交率也低于市場(chǎng)預(yù)期，10月14日江蘇省首次拍賣投放新產(chǎn)小麥15萬(wàn)噸，拍賣成交率為80.83%，市場(chǎng)原本預(yù)計(jì)會(huì)全部成交。

　　其次，2015年小麥最低收購(gòu)價(jià)未如期上調(diào)。除了政策性新麥以低價(jià)方式提前流入市場(chǎng)打壓強(qiáng)麥期價(jià)外，2015年小麥最低收購(gòu)價(jià)的公布更是令遠(yuǎn)月麥價(jià)雪上加霜。10月16日，國(guó)家發(fā)改委公布了2015年小麥的托市收購(gòu)價(jià)格，今年最低收購(gòu)價(jià)和去年持平，均為2360元/噸，并沒(méi)有像此前市場(chǎng)預(yù)期的那樣，進(jìn)行小幅上調(diào)，政策面上來(lái)看對(duì)于小麥價(jià)格的穩(wěn)定無(wú)疑是個(gè)大大的利空。

　　其實(shí)，我國(guó)小麥?zhǔn)袌?chǎng)2006年開始實(shí)行最低收購(gòu)價(jià)政策，從2008年至2014年國(guó)家已經(jīng)連續(xù)7年提高小麥的最低收購(gòu)價(jià)格，國(guó)標(biāo)三等白麥?zhǔn)召?gòu)價(jià)由2007年的1440元/噸提高至2014年的2360元/噸，每年最高提220元/噸，最低也有60元/噸的漲幅，今年零幅度的調(diào)整實(shí)在是出乎市場(chǎng)人士意料。

　　第三，臨儲(chǔ)小麥投放數(shù)量大增但成交清淡。不知是有意還是巧合，政策上的偏空消息在10月中旬出的特別密集。10月17日消息稱，10月21日國(guó)家臨儲(chǔ)小麥拍賣市場(chǎng)糧源投放數(shù)量由以往的50萬(wàn)噸左右，大幅提升至200萬(wàn)噸，其中安徽地區(qū)投放量大幅增加至114.63萬(wàn)噸，河北地區(qū)自2013年7月底停拍以來(lái)首次拍賣2012年產(chǎn)國(guó)家臨儲(chǔ)小麥6.36萬(wàn)噸，河南地區(qū)計(jì)劃銷售小麥36.73萬(wàn)噸。實(shí)際成交數(shù)量42萬(wàn)噸，平均成交率20.80%，成交均價(jià)2419.8元/噸。

　　10月28日進(jìn)行的小麥拍賣投放總量為170.63萬(wàn)噸，實(shí)際成交量為14.77萬(wàn)噸，成交率8.66%，相比上周20.8%的成交率，成交率明顯下滑，下游消費(fèi)疲弱制約企業(yè)采購(gòu)積極性。據(jù)悉，為了規(guī)避小麥價(jià)格進(jìn)一步下跌的風(fēng)險(xiǎn)，制粉企業(yè)紛紛調(diào)低開機(jī)率，且對(duì)小麥隨采隨用，不增加庫(kù)存，市場(chǎng)上購(gòu)銷比較清淡。

　　最后，小麥玉米價(jià)差逆轉(zhuǎn)飼用替代需求降溫。近期由于新產(chǎn)玉米的大量上市，東北產(chǎn)區(qū)農(nóng)戶賣糧熱情高漲，多地玉米價(jià)格節(jié)節(jié)下挫，國(guó)家臨儲(chǔ)玉米競(jìng)價(jià)銷售成交量和成交率亦連續(xù)下降，并創(chuàng)今年5月份開始投放以來(lái)的新低。國(guó)內(nèi)玉米市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格明顯回落，這使得小麥與玉米之間的價(jià)差逆轉(zhuǎn)，飼用小麥替代需求明顯降溫。截至10月30日，國(guó)內(nèi)三等白小麥均價(jià)比二等黃玉米均價(jià)高120-130元/噸，上月同期則低40-50元/噸。