□南華期貨期權(quán)研究員 周彪

　　眾所周知，期權(quán)相較于期貨和股票是風險比較高的投資品種，而且金融從業(yè)者總是把期權(quán)描述得很神秘，很“高大上”，但實際上利用期權(quán)的門檻并不高，一些很簡單的策略就可以幫助投資者很大程度上降低成本或?qū)_風險。很多投資大鱷都是利用最簡單的期權(quán)策略來獲得超額收益的，鼎鼎大名的巴菲特就是其中之一。

　　在1993年，巴菲特就通過賣出可口可樂股票期權(quán)多賺了750萬美元。首先來交代一下交易背景：1993年4月2日，萬寶路牌香煙宣布將降價20%，在這個“萬寶路星期五”公告發(fā)布之后，包括可口可樂在內(nèi)的一些著名股票的價格紛紛走低，市場開始沽空可口可樂股票，但是，巴菲特基于其對可口可樂公司的調(diào)研和了解，堅信可口可樂是一只好股票。

　　實際上，巴菲特認為可以每股大約35美元（巴菲特買入股票的心理價位）的價格買入300萬股的可口可樂股票，而且，他篤定可口可樂股票的價格不會跌破這一個市場價位。所以他決定賣出可口可樂的看跌期權(quán)以降低自己持有股票的成本，當然如果股票價格跌至執(zhí)行價格以下，他將不得不以高于公開市場的價格買進可口可樂股票。需要注意的是，賣出看跌期權(quán)就是在到期的時候，如果股票價格跌到執(zhí)行價格（此處為35美元）以下，買期權(quán)者可以按照執(zhí)行價格把手里的股票賣給賣期權(quán)者。

　　于是，巴菲特在1993年4月份以每份1.50美元的價錢賣出了300萬股可口可樂股票的看跌期權(quán)合約。這個期權(quán)的到期日是1993年12月17日，購買該期權(quán)的投資者可以在此之前都可以按照每股35美元左右的價格把可口可樂股票賣給巴菲特，不論當時的可口可樂的股票價格有多低。

　　在伯克希爾公司的股東年會上，巴菲特證實了這一做法，并表示還會以相似的做法再增持200萬股。他之所以這么做的原因是，如果可口可樂股票的市場價格從當時每股大約40美元下跌至每股大約35美元時，他就必須以每股大約35美元的價格買進500萬股可口可樂股票。由于巴菲特已經(jīng)獲得了每股1.50美元的差價，他的實際成本價會是每股大約33.50美元。

　　巴菲特這次簽署的“看跌期權(quán)”合約唯一承擔的風險便是，如果可口可樂的股價在12月份跌破每股35美元，他就必須按照每股35美元的價格購買可口可樂股票，而不管它的市場價格當時有多么的低。但是，如果股票價格比每股35美元還低的話，他也許還會再買更多的可口可樂股票，因為他本來就想以每股35美元的價格買進可口可樂股票。

　　到了1993年底，由于可口可樂股票的價格仍高于35美元，所以這些期權(quán)都沒有被履行（因為可口可樂的股價高于35美元，投資者把股票賣給別人比賣給巴菲特更劃算），巴菲特由此賺得了750萬美元。

　　雖然巴菲特最后賺到了超額利潤，但我們也要看到其中的風險也是很高的，即如果可口可樂股票跌到35美元以下，哪怕跌到1美分，巴菲特也必須以35美元/股來收購買期權(quán)者可口可樂股票。但這個風險對于巴菲特來說完全是可以承受的，因為巴菲特本來就想以35美元買入可口可樂股票，所以即使跌破35美元，對巴菲特來說，依然符合他的初始意愿，并沒有什么損失。

　　當然對于初級投資者，我們?nèi)砸M行風險提示：裸賣期權(quán)風險很高，除非在持有股票的情況下，否則不建議嘗試，因為并不是每個人都是巴菲特。