□南京證券 周旭 溫麗君

　　本周大盤的絕地反擊走勢再度彰顯市場的強勢，滬指連續(xù)三天拉出長陽線，并走出了年內(nèi)最強勢的上漲節(jié)奏，3天滬指上行100個點，且量能不斷放大。在資金充裕的背景下，盤面熱點呈現(xiàn)輪動特征，前期自貿(mào)區(qū)、軍工等改革預(yù)期較強的板塊個股走勢強勢，此后又輪動至受益于滬港通的藍籌股之上，周四午后電力股、港口、高速、航運以及鋼鐵等權(quán)重板塊集體崛起，助推滬指最高攻至2397.26點，離2400點僅咫尺之遙，短期股指高位之上震蕩走勢難免，不過權(quán)重股空中加油之勢打開了市場上行的想象空間，震蕩過后股指創(chuàng)反彈新高可期，而震蕩中個股走勢也仍將活躍，建議積極把握受益改革及轉(zhuǎn)型預(yù)期的個股機會。

　　改革紅利再度點燃市場熱情

　　四中全會全文的發(fā)布再度吹響了A股上攻的集結(jié)號，這波沖著改革紅利入市的增量資金明顯迫不及待，三天凌厲的長陽線也宣告了A股新的歷史的來臨：告別過去存量資金博弈的困境，迎來權(quán)益類投資比重提升的新時代。

　　A股活水的引進與資本市場的改革創(chuàng)新息息相關(guān)，從新股發(fā)行制度改革（低價、存量發(fā)行吸引場外資金打新，目前單日打新資金已突破萬億元），到放開融資融券門檻（融資余額大幅攀升帶來顯而易見的正能量，而兩市融資融券余額已逼近7000億元大關(guān)），再到對并購重組的大幅松綁，進而帶來了產(chǎn)業(yè)資本一二級市場聯(lián)動下的巨額賺錢效應(yīng)。這些因素都助推了大類資產(chǎn)配置的顯而易見的變化：不少原有的投資信托、地產(chǎn)的資金開始流入股市，而這種變化趨勢已經(jīng)初現(xiàn)規(guī)模，且沒有任何停止的跡象。而不斷釋放的政策紅利也正在逐漸清晰這樣的認(rèn)識：中國的改革及轉(zhuǎn)型之路的關(guān)鍵在于資本市場！

　　與此同時，從產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向上看，助推國內(nèi)需求升級、產(chǎn)業(yè)升級的政策也不斷發(fā)力。29日召開的國務(wù)院常務(wù)會議確立了促進消費升級的新舉措，重點提出了擴大信息消費、促進綠色消費、穩(wěn)定住宅消費、鼓勵養(yǎng)老健康消費等領(lǐng)域，并力圖通過增加居民收入、健全社保體系、發(fā)展慈善事業(yè)等途徑，讓居民有能力、有勇氣、有意愿消費。這意味著，在微刺激、結(jié)構(gòu)刺激等“穩(wěn)增長”新舉措之后，平淡的消費領(lǐng)域也迎來了新的頂層設(shè)計：通過加強社會保障促進消費擴大和升級，使得經(jīng)濟增長的質(zhì)量效能提升，打造“新增長”的重要引擎。

　　而這也將引領(lǐng)A股新的投資方向：新型城鎮(zhèn)化下的新投資、新消費，隨著政府托底下的債務(wù)風(fēng)險、資產(chǎn)泡沫風(fēng)險的逐漸釋放，必將煥發(fā)出新的生機與活力。近兩年表現(xiàn)搶眼的投資品種如高鐵和新能源、消費品種如移動互聯(lián)網(wǎng)和信息安全等，都已經(jīng)奏響了轉(zhuǎn)型時代下的最強音，那么可以預(yù)期的是，生態(tài)環(huán)保、園林建設(shè)等投資也將隨著地方政府債務(wù)風(fēng)險的逐漸化解而重新得到市場的再認(rèn)識，而休閑旅游、養(yǎng)老健康等新消費傾向則必然會引領(lǐng)新的成長。

　　以增量資金的思維布局未來

　　改革紅利的持續(xù)釋放下，增量資金入場的趨勢正被逐漸強化。在市場格局已改變的大背景下，最為關(guān)鍵的是，要及時轉(zhuǎn)變思維，拋棄熊市思維下的恐高心理，積極尋求新行情下的板塊個股機會。建議更多地運用增量資金的思維布局未來。

　　對于未來而言，可以預(yù)期的增量資金為：保險資金入市、滬港通下的外資加碼、持續(xù)攀升的融資融券業(yè)務(wù)帶來的高桿杠活躍資金、跟風(fēng)進場的散戶資金。幾乎可以肯定的是，轟轟烈烈的慢牛行情與資金入場的節(jié)奏必然是息息相關(guān)的。

　　從大的行情主線上看，改革與轉(zhuǎn)型毋庸置疑仍是最重要的投資主線，但其中，卻可以延伸出非常豐富的投資內(nèi)涵。就改革主線而言，今年表現(xiàn)最為搶眼的仍是自貿(mào)區(qū)、軍工板塊，低價港口股只要跟自貿(mào)區(qū)沾點邊幾乎都“雞犬升天”，軍工品種更是在有實質(zhì)性資產(chǎn)注入、軍民融合的刺激下持續(xù)走強。對于明年的改革機會，我們認(rèn)為，軍工固然方興未艾，國企改革或引領(lǐng)最大的浪潮。其中，競爭性行業(yè)的混合所有制改革，以及有特色資源行業(yè)的做大做強預(yù)期，將催生個股基本面的重大變革，進而改善市場預(yù)期，迎來較大的估值回升，而這也符合大資金的布局邏輯。

　　轉(zhuǎn)型主線上看，今年借助并購重組的風(fēng)生水起，A股幾乎將所有的小市值、低價股都炒上天，30億元以下的小市值品種已幾乎被消滅光，熱炒過后更重風(fēng)險。大的增量資金跟風(fēng)小市值品種可能性較低，并且還面臨諸如注冊制、監(jiān)管風(fēng)險加大等不確定性因素，因此，轉(zhuǎn)型中，我們更看好新興行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)成長。這些公司一般具備如下特征，市值介于100-300億元之間，商業(yè)模式非常清晰，業(yè)績增長穩(wěn)健，已經(jīng)度過了由小到大的階段，正在經(jīng)歷由大到強的新階段，這類公司不少個股估值依然相對便宜，有望迎來增量資金更大的青睞。當(dāng)然，除此之外，政策新引領(lǐng)下的新成長諸如體育產(chǎn)業(yè)，也將有望反復(fù)表現(xiàn)活躍。