□興業(yè)全球基金 朱周良

　　最近一則報(bào)道說(shuō)，有調(diào)查顯示，八成散戶覺(jué)得基金經(jīng)理的水平不如自己。且不論調(diào)查的樣本是否充分，統(tǒng)計(jì)是否科學(xué)，類似的觀點(diǎn)的確反映出這樣的現(xiàn)實(shí)：當(dāng)前國(guó)內(nèi)公眾對(duì)公募基金的認(rèn)可度較低。但事實(shí)上，中國(guó)的基金經(jīng)理真就那么差么？

　　要直接比較基金經(jīng)理和散戶的投資業(yè)績(jī)，可能并不那么容易，所以，我們找一個(gè)更易追蹤的衡量基準(zhǔn)，如大盤指數(shù)。先看短期，2013年，上證指數(shù)全年下跌6.75%，其他各項(xiàng)大盤指數(shù)也盡數(shù)收跌；反觀基金，偏股型、混合型基金均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)的漲幅，超額收益明顯。再看更長(zhǎng)一點(diǎn)，根據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)，從2004年到2013年的十年間，股票基金有7年跑贏上證指數(shù)，混合基金更是8年跑贏大盤。根據(jù)證監(jiān)會(huì)今年6月發(fā)布的測(cè)算數(shù)據(jù)，過(guò)去9年，全行業(yè)偏股型基金平均年化超額收益達(dá)到5.87%。

　　散戶能否跑贏大盤，并無(wú)全面的調(diào)查數(shù)據(jù)可以查證。但從主流的信息渠道來(lái)看，散戶跑輸大盤應(yīng)是大概率事件。比如，在A股指數(shù)接近翻番的2007年，根據(jù)中證報(bào)的調(diào)查，當(dāng)年跑贏大盤的中小投資者不足一成，虧損的散戶則高達(dá)近四成。上證報(bào)2010年初對(duì)全國(guó)2.5萬(wàn)名投資人進(jìn)行的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，即便是在大盤漲了80%的2009年，散戶跑贏大盤的也僅有四分之一，更有35%的散戶甚至出現(xiàn)了虧損。

　　事實(shí)上，盡管在美國(guó)等成熟市場(chǎng)有所謂“猩猩定律”之說(shuō)（即公募基金經(jīng)理的選股能力還不如猩猩），但在A股市場(chǎng)，由于所處的發(fā)展階段不同，市場(chǎng)的有效性還遠(yuǎn)不及美股，且散戶占比過(guò)大，從而不可避免地帶來(lái)趨勢(shì)交易、追漲殺跌等非理性投資行為的盛行。然而，這也恰恰為優(yōu)秀基金經(jīng)理創(chuàng)造了獲取超額收益的沃土。

　　既然中國(guó)的基金經(jīng)理整體來(lái)看的確具有獲取超額收益的能力，為什么基民卻總在虧錢呢？

　　我們不妨看一個(gè)簡(jiǎn)單的例子。比如在2009年初，A股還處在危機(jī)后的低谷，此時(shí)如果一位投資人試探性地投入1萬(wàn)元買了某基金，結(jié)果后者當(dāng)年翻番；第二年，嘗到了甜頭的投資人加大籌碼，再追加10萬(wàn)元，結(jié)果2010年該基金虧了10%。兩年下來(lái)，基金漲了80%，而這位投資人卻略虧1.82%。但是如果換個(gè)方式，這位投資人敢于在2009年的相對(duì)低位大膽押注，投入10萬(wàn)元買基金，在獲得了當(dāng)年的翻倍收益后，第二年再謹(jǐn)慎地少量追加1萬(wàn)元投資，結(jié)果這一年基金跌了10%，但兩年下來(lái)，基金還是漲了80%，而該投資人的收益也達(dá)到了71.82%。

　　由此可見(jiàn)，很多時(shí)候，基民投資基金不能賺錢，可能并不是因?yàn)榛鸬馁嶅X效應(yīng)差，而是因?yàn)橥顿Y人總是喜歡在高位大量買入，在低位則猶豫不決、不敢入場(chǎng)。用行為金融學(xué)的理論來(lái)解釋，這就是人類在投資中典型的非理性表現(xiàn)之一。退一步說(shuō)，如果投資人覺(jué)得自身在擇時(shí)方面的能力有所欠缺，也仍然有機(jī)會(huì)通過(guò)投資基金賺到錢。秘訣就是，做好功課，選擇那些真正的實(shí)力派基金。真的好基金，應(yīng)該具備凈值不斷創(chuàng)新高的能力，這樣才能確保投資人不管在何時(shí)買入，假以時(shí)日，都能賺到錢。