□西部證券 亓莉

　　上周大盤調(diào)整幅度及做空動(dòng)能的釋放較之此前有所增加，在外圍市場(chǎng)走弱、基本面表現(xiàn)低迷以及新股集中申購(gòu)影響下，滬指重心已下移至2300點(diǎn)附近。場(chǎng)內(nèi)資金的運(yùn)作軌跡看，此前多方遇回調(diào)積極介入的行為，逐漸向利用盤中反彈進(jìn)行籌碼減持的謹(jǐn)慎性做法轉(zhuǎn)換，做多信心的瓦解增加大盤試圖止跌回穩(wěn)的難度。筆者認(rèn)為，后市大盤想要有效企穩(wěn)，多方可能還需要回撤一部分陣地來(lái)重新聚集能量，短線操作宜謹(jǐn)慎。

　　盤面觀察，上周主板市場(chǎng)上鋼鐵、煤炭石油、有色金屬及房地產(chǎn)板塊集體大幅調(diào)整對(duì)其他板塊形成較大的負(fù)面影響，盡管銀行、券商等金融股走勢(shì)偏穩(wěn)健試圖護(hù)盤，但市場(chǎng)信心明顯缺失導(dǎo)致金融股盤中小幅拉升后難以得到多方響應(yīng)而屢屢沖高回落，難以對(duì)大盤形成實(shí)質(zhì)性支撐。上周中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)調(diào)整幅度明顯加大，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)敏感度較高的題材概念品種呈現(xiàn)出大范圍的調(diào)整走勢(shì)，此前受融資盤追捧的醫(yī)藥、電子信息等熱門板塊，拋售意愿增強(qiáng)，即使受利好消息刺激的通用航空、高鐵等題材股，期間沖高節(jié)奏也非常短暫，隨后紛紛陷入調(diào)整。整體來(lái)看，上周盤面熱點(diǎn)渙散，始終缺乏有明顯號(hào)召性的板塊來(lái)支撐市場(chǎng)信心，場(chǎng)內(nèi)資金避險(xiǎn)意愿上升，大盤調(diào)整壓力逐日加大。

　　上周三季度各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼明朗，“三駕馬車”增速紛紛回落，其中投資、消費(fèi)分別創(chuàng)出歷史新低，基本面壓力再度加大，投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期相應(yīng)下調(diào)。房地產(chǎn)數(shù)據(jù)看，盡管此前在一系列政策作用下，9月份房地產(chǎn)價(jià)格降幅有所收窄，但70個(gè)大中城市中，除廈門新建住房?jī)r(jià)格環(huán)比持平外，其余城市新建住房和二手住宅價(jià)格環(huán)比全部下降，同比數(shù)據(jù)下降的城市個(gè)數(shù)也比8月份增加30個(gè)以上，房地產(chǎn)行業(yè)景氣度未有明顯改善；最新公布的匯豐中國(guó)10月份PMI預(yù)覽值較上月小幅回升至50.4，但投資者也多以偏冷的態(tài)度來(lái)審視，基于基本面始終處于低位反復(fù)狀態(tài)，本輪自7月份以來(lái)為期三個(gè)月的持續(xù)反彈，可以說(shuō)是政策紅利持續(xù)釋放催生，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下行預(yù)期吸引場(chǎng)外資金持續(xù)介入而推升的一種階段性的回暖行情。

　　隨著市場(chǎng)運(yùn)行及投資環(huán)境不斷變化，投資者對(duì)反彈行情能否持續(xù)演繹產(chǎn)生擔(dān)憂情緒。首先，前三季度宏觀經(jīng)濟(jì)下滑壓力較大，即使四季度出現(xiàn)改善，對(duì)于全年經(jīng)濟(jì)增速貢獻(xiàn)也相對(duì)有限，大盤反彈的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力仍然欠缺，周期性股票反彈困難重重；其次，四中全會(huì)后，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中在“依法治國(guó)”框架下的重大制度層面。從上周相繼發(fā)布的退市制度及周末的并購(gòu)重組管理辦法，制度的進(jìn)一步完善對(duì)凈化市場(chǎng)投資環(huán)境意義重大，上市公司資產(chǎn)重組在后期或不再是簡(jiǎn)單的資本重組。而產(chǎn)業(yè)并購(gòu)、整合，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用或會(huì)逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。從本輪市場(chǎng)反彈領(lǐng)漲力量來(lái)看，中小板、創(chuàng)業(yè)板的主題投資品種遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏藍(lán)籌股，題材股較高的估值對(duì)此前一系列政策利好已有較為充分的反映，后市制度層面的完善在支持國(guó)企結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、促進(jìn)小微企業(yè)加速成長(zhǎng)等方面仍具有較大促進(jìn)作用，但其中夾雜的單純游資炒作，以及空講故事缺乏實(shí)質(zhì)性作為的部分題材股風(fēng)險(xiǎn)釋放需求也將相應(yīng)上升，主題投資品種面臨分化。此前題材股資金集中做多的合力在后市面臨局部分解的可能；再次，盡管貨幣政策相對(duì)寬松預(yù)期猶存，本周也會(huì)有上周9只新股集中申購(gòu)資金解凍回流市場(chǎng)，資金面整體有望保持穩(wěn)定，不過(guò)從市場(chǎng)心理層面看，經(jīng)歷連續(xù)近四個(gè)月的反彈，投資者倉(cāng)位此前普遍都有提升，四季度又往往是資金面較為敏感的階段，加之近期外圍金融市場(chǎng)加劇動(dòng)蕩，資金避險(xiǎn)情緒上升，場(chǎng)外資金持續(xù)介入力度相應(yīng)減弱，支撐大盤反彈的量能水平面臨考驗(yàn)。

　　技術(shù)面看，大盤自7月初反彈以來(lái)，月線上以四連陽(yáng)態(tài)勢(shì)逼近60月均線附近，該阻力位壓力下出現(xiàn)階段性震蕩回調(diào)，符合大周期上的技術(shù)性調(diào)整預(yù)期；日線級(jí)別上，多條短期均線向下運(yùn)行，上周五滬指收盤雖勉強(qiáng)守住2300點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，但盤中反彈遇到阻力不小，盡管短線縮量調(diào)整預(yù)示市場(chǎng)自身的技術(shù)性調(diào)整壓力已有較大程度釋放，下方調(diào)整空間或相應(yīng)有限，不過(guò)考慮到下方逢低買盤力量的弱化以及滬指2268附近前期跳空缺口回補(bǔ)需求，筆者認(rèn)為后市大盤支撐位不妨下調(diào)至2250點(diǎn)一帶，畢竟該位置經(jīng)過(guò)了此前8月份整月的震蕩整固期，其支撐力度及有效性或更加可靠。

　　操作上，近期市場(chǎng)調(diào)整壓力上升，高估值題材類個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)釋放意愿較強(qiáng)，操作上應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)防范為主，倉(cāng)位應(yīng)適當(dāng)降低至四成左右。