□國(guó)信期貨 夏豪杰

　　投資咨詢業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)已經(jīng)放開(kāi)，不過(guò)目前在此方面期貨公司尚沒(méi)有出現(xiàn)顯著成績(jī)。

　　中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)2013年期貨公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露指標(biāo)中，收入一欄仍然只有手續(xù)費(fèi)收入一項(xiàng)指標(biāo)。不難看出，目前期貨公司資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務(wù)尚未成期貨公司利潤(rùn)主要來(lái)源。

　　短期之內(nèi)，在期貨資管等創(chuàng)新業(yè)務(wù)形成公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之前，多家期貨公司的創(chuàng)新業(yè)務(wù)或許已經(jīng)走上了“通道模式”的岔道。數(shù)據(jù)顯示，2013年期貨公司客戶權(quán)益比2012年增長(zhǎng)了9.72%，但是手續(xù)費(fèi)收入僅僅增長(zhǎng)了1.26%。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投資咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)可能陷入了競(jìng)相降低手續(xù)費(fèi)的惡性競(jìng)爭(zhēng)局面。

　　至少，上述數(shù)據(jù)表明兩點(diǎn)，其一，通道模式并不能給期貨公司帶來(lái)真正有意義的績(jī)效增長(zhǎng)；其二，創(chuàng)新業(yè)務(wù)需要發(fā)揮增值功能，成為利潤(rùn)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　而不可忽視，在創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面，期貨公司在資本、人才、制度方面都有很大的欠缺，這三項(xiàng)業(yè)務(wù)均需要長(zhǎng)期積累，每項(xiàng)業(yè)務(wù)均至少需要經(jīng)過(guò)3至5年的積累。而在這些新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其他金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)先走一步，隨著各項(xiàng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)牌照化，未來(lái)其他機(jī)構(gòu)的介入更加容易。而交叉持牌的趨勢(shì)對(duì)目前階段的期貨公司來(lái)說(shuō)，與其說(shuō)是機(jī)遇不如說(shuō)是挑戰(zhàn)。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2013年底，境內(nèi)156家期貨公司凈資本合計(jì)為439.37億元。同期，115家證券公司總資產(chǎn)2.08萬(wàn)億元，凈資產(chǎn)7538.55億元，凈資本5204.58億元；保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)82886.95億元，凈資產(chǎn)8474.65億元，投資管理資產(chǎn)2167.52億元；銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額達(dá)到151萬(wàn)億元。期貨公司的資本尚不足銀行業(yè)的零頭。

　　另外，期貨公司客戶權(quán)益、手續(xù)費(fèi)收入、凈利潤(rùn)三項(xiàng)指標(biāo)綜合排名來(lái)看，2013年排名前10位的公司相對(duì)應(yīng)指標(biāo)加總分別占全國(guó)總額的34.95%、26.19%、40.05%；6%的期貨公司在客戶權(quán)益、手續(xù)費(fèi)收入以及凈利潤(rùn)方面占據(jù)了全國(guó)總額的約三分之一的份額；盈利的期貨公司中，凈利潤(rùn)低于500萬(wàn)元的期貨公司占比高達(dá)28.8%，近19.87%的期貨公司處于虧損狀態(tài)。

　　數(shù)據(jù)表明，期貨公司對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力落后。行業(yè)內(nèi)來(lái)看，大部分期貨公司實(shí)力偏弱，業(yè)內(nèi)弱小公司的生存狀況尤其堪憂。這或許為上述創(chuàng)新陷入手續(xù)費(fèi)魔咒的現(xiàn)象找到了答案。

　　值得注意的是，截至2013年底，期貨公司中被券商控股和全資控股占比達(dá)40%。期貨公司注冊(cè)資本超過(guò)10億元（含）的一共6家，其中4家為券商控股。注冊(cè)資本前20名的期貨公司中，僅6家為非券商控股（其中五礦被中國(guó)人壽參股35%）；剩余14家券商控股公司中，永安期貨券商股份占比51.095%，其余公司券商股份均在70%以上。期貨公司之間的競(jìng)爭(zhēng)基本上演變成了券商系與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)系之間的競(jìng)爭(zhēng)，且這種競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系中，券商系處于優(yōu)勢(shì)。

　　此情境下，弱小背景的期貨公司選擇新品種、產(chǎn)成品品種做好產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)，避免過(guò)早的與產(chǎn)業(yè)集團(tuán)旗下的產(chǎn)業(yè)鏈形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系；不同背景的公司可以根據(jù)自己專業(yè)的方式設(shè)立特色的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，而非大而全的資產(chǎn)管理模式。