□本報記者 龍躍

　　在改革紅利釋放和資金利率持續(xù)下行兩大利多因素支撐下，市場目前發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險的可能性有限，但結(jié)構(gòu)性風(fēng)險釋放引發(fā)的階段調(diào)整難以避免。本周以來，小盤高估值股票大面積下跌，顯示結(jié)構(gòu)風(fēng)險釋放已經(jīng)開啟。當(dāng)然，基于中期趨勢樂觀的判斷，投資者在規(guī)避相應(yīng)高危品種的同時，也應(yīng)該時刻留意中期買入機(jī)會。

　　維持弱勢震蕩格局

　　最近兩周，滬深股市持續(xù)震蕩下行，考慮到10月份不確定因素增多以及股價提振力量有限，隨著滬綜指本周創(chuàng)出階段調(diào)整新低，有理由判斷整體市場弱勢震蕩的格局已經(jīng)基本確立。

　　本周五，滬深股市呈現(xiàn)弱勢震蕩格局。其中，滬綜指下跌0.14點，收報2302.28點；深成指下跌48.03點，收報7921.13點；由于前期跌幅較大，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板綜指表現(xiàn)抗跌，前者昨日僅下跌了0.02%，而后者更是逆市上漲0.24%。在成交量方面，滬市昨日成交1143.31億元，量能萎縮跡象比較明顯。個股方面，昨日申萬行業(yè)指數(shù)漲跌各半。其中，交通運(yùn)輸、傳媒和計算機(jī)指數(shù)漲幅居前，具體分別上漲了1.09%、0.78%和0.57%；與之相比，國防軍工、家用電器和汽車指數(shù)跌幅居前，昨日分別下跌了1.61%、0.47%和0.41%。分析人士認(rèn)為，經(jīng)過近兩周的調(diào)整后，市場大幅下跌的空間已經(jīng)比較有限，但短期仍然難以擺脫弱勢震蕩的格局。

　　一方面，周五有6只新股集中申購，而在此背景下，兩市大盤跌幅都非常有限，全天大部分時間甚至還都保持著紅盤狀態(tài)，這說明市場支撐力量并未根本性弱化。實際上，從中期角度看，資金利率持續(xù)下行給股市帶來的估值支撐，以及改革紅利持續(xù)釋放對投資者風(fēng)險偏好的提振，都意味著市場中期趨勢向好。在可預(yù)期的范圍內(nèi)，系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生的概率非常有限。

　　但另一方面，近三個月階段漲幅較大，且資金情緒達(dá)到亢奮狀態(tài)，客觀上又令市場存在比較強(qiáng)烈的調(diào)整需求。特別是當(dāng)10月份一系列政策預(yù)期落地的時點臨近后，資金風(fēng)險偏好出現(xiàn)自然回落已經(jīng)水到渠成。這意味著，在新的短期上漲催化因素出現(xiàn)前，大盤很難擺脫弱勢震蕩的走勢。

　　結(jié)構(gòu)性風(fēng)險開始釋放

　　在市場暫時難以擺脫弱勢格局的背景下，投資者應(yīng)該特別注意防范風(fēng)險，就目前的市場來說，風(fēng)險主要是結(jié)構(gòu)性的，具體而言就是高估值的小盤股。

　　本周以來，市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險實際上已經(jīng)開始了明顯釋放。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，在全部可交易A股中，本周累計跌幅超過10%的股票共有67只。這67只弱勢股有兩個非常明顯的特征：其一，基本都是小市值品種。統(tǒng)計顯示，67只弱勢股的平均總市值僅有60.91億元，且除了中航飛機(jī)、攀鋼釩鈦等7只個股外，其余個股的總市值都在100億元以下，總市值在50億元以下的股票有39只。其二，估值普遍偏高。67只弱勢股的平均市盈率（TTM，下同）為188.97倍。其中，年化滾動業(yè)績?nèi)匀惶幱谔潛p狀態(tài)的股票有16只，市盈率超過100倍的個股共計24只，而市盈率在20倍以下的個股僅有6只。

　　從上面的統(tǒng)計不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前市場的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險主要來自高估值的小盤股。展望后市，此類股票風(fēng)險釋放的過程并未結(jié)束。一方面，在前期風(fēng)險偏好持續(xù)提升階段，資金對小盤股炒作達(dá)到了過度狀態(tài)，主要體現(xiàn)為20億元以下市值股票的基本消失，以及對“殼資源”的盲目追逐。目前，隨著風(fēng)險偏好的自然回落，資金推動力量消失，大量基本面缺乏支撐的小盤股在獲利盤打壓下存在很大的潛在下跌空間。另一方面，三季報進(jìn)入密集披露期，業(yè)績證偽的壓力處于最高峰，客觀上也容易引發(fā)績差小盤股的籌碼穩(wěn)定性。

　　但值得注意的是，出于對中期趨勢的樂觀判斷，分析人士并不建議投資者因為結(jié)構(gòu)性風(fēng)險而盲目悲觀看待整體市場，因為市場的弱勢震蕩實際上也給投資者建倉優(yōu)質(zhì)股票提供了較好機(jī)會。目前看，潛在的建倉標(biāo)的可以分為兩類：一是業(yè)績確定性增長的股票，下跌正是買入時機(jī)；二是在市場弱勢調(diào)整中明顯抗跌的品種，其中有較堅實基本面支撐的股票有望成為下一輪行情的領(lǐng)漲品種。