金牛瞭望塔

　　龍躍

　　本報(bào)記者

　　進(jìn)入10月后，不確定因素逐漸增多，大盤呈現(xiàn)出構(gòu)筑階段頭部的走勢(shì)特征，對(duì)短期市場(chǎng)需要保持謹(jǐn)慎。不過，從中期看，改革紅利、資金利率下行等已經(jīng)趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資者在“登高秋收”之后，切勿忽視股價(jià)下跌帶來的“冬播”機(jī)會(huì)。

　　短期來看，A股市場(chǎng)可能正在迎來一段賺錢機(jī)會(huì)匱乏的時(shí)間。首先，9月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)明朗，盡管并未低于預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇腳步停滯已經(jīng)確定無疑。對(duì)于整體市場(chǎng)來說，長(zhǎng)時(shí)間脫離經(jīng)濟(jì)基本面運(yùn)行的可能性并不存在。其次，10月是政策預(yù)期的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，滬港通等諸多政策預(yù)期將相繼兌現(xiàn)，這意味著政策對(duì)市場(chǎng)的提振效應(yīng)進(jìn)入邊際效應(yīng)遞減階段?？紤]到經(jīng)過八九月的上漲后，市場(chǎng)對(duì)相關(guān)政策利好已經(jīng)反映得十分充分，隨著政策預(yù)期進(jìn)入兌現(xiàn)期，市場(chǎng)樂觀情緒出現(xiàn)回落的可能性較大。最后，經(jīng)過近三個(gè)月的上漲，個(gè)股輪動(dòng)基本完成，典型的標(biāo)志就是低價(jià)股數(shù)量迅速減少，而這往往意味著一輪行情面臨較大的調(diào)整壓力。因此從整體看，未來一個(gè)月的股市將大概率維持弱勢(shì)格局。

　　但是，在對(duì)短期行情保持謹(jǐn)慎的同時(shí)，不必過度悲觀。從中期看，A股市場(chǎng)正在發(fā)生兩個(gè)積極變化。一方面，資金利率水平今年以來持續(xù)下行。如果說此前資金利率下行尚停留在銀行間層面，而目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)利率水平也已經(jīng)開始下移，比如長(zhǎng)三角6個(gè)月票據(jù)直貼利率較年初下降了近一半?？紤]到宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致的貨幣政策寬松以及資金需求下降，資金利率水平中期繼續(xù)下行相對(duì)確定。對(duì)于股市來說，利率下行將導(dǎo)致估值水平提升。另一方面，國(guó)企改革今年徹底展開，而從A股歷史看，幾乎任何一次經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域內(nèi)的重大變革都會(huì)引發(fā)一輪顯著的中期上漲行情，政策紅利釋放遠(yuǎn)未結(jié)束。

　　上述兩方面積極變化的發(fā)生以及深入展開，意味著中期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好向上的趨勢(shì)很難因?yàn)槎唐谝蛩啬孓D(zhuǎn)。換言之，短期股市盡管有調(diào)整壓力，但預(yù)計(jì)下跌空間有限，投資者應(yīng)將四季度可能出現(xiàn)的股價(jià)調(diào)整視為珍貴的中線建倉(cāng)機(jī)會(huì)。