□興業(yè)全球基金 陸申旸

　　北京時(shí)間13日晚七點(diǎn)，瑞典皇家科學(xué)院將本年度諾獎(jiǎng)授予了61歲的法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家讓·梯諾爾。在過(guò)去幾十年的研究中，梯諾爾堪稱(chēng)天才經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的各大領(lǐng)域均有建樹(shù)，而最為著名的是他為完善行業(yè)市場(chǎng)調(diào)控以及解決這類(lèi)市場(chǎng)的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題提出了相當(dāng)具有參考價(jià)值的理論和方法。

　　對(duì)于當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)而言，梯諾爾先生的理論極具現(xiàn)實(shí)意義。經(jīng)過(guò)近20余年的發(fā)展，中國(guó)資本市場(chǎng)在上市公司治理、法律法規(guī)健全等方面已有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但大股東侵害中小股東利益的例子依然時(shí)有發(fā)生。在梯諾爾看來(lái)，這種侵害正是來(lái)自于大股東與中小股東之間的信息不對(duì)稱(chēng)。

　　梯諾爾曾表示，中國(guó)上市公司的治理結(jié)構(gòu)還不完善，受限于股權(quán)比例、風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)、維權(quán)意識(shí)、專(zhuān)業(yè)知識(shí)和能力以及維權(quán)途徑等限制，中小股東往往無(wú)法對(duì)大股東的決策、提案等提出異議，更別提參與公司治理，其核心權(quán)益也很難得到保障。除此以外，大股東更會(huì)利用股東間信息不對(duì)稱(chēng)以及力量不平衡等市場(chǎng)不完善的機(jī)制，侵害上市公司或中小股東利益。然而，小股東卻因經(jīng)濟(jì)實(shí)力和訴訟成本的限制，無(wú)力與之抗衡。

　　在梯諾爾看來(lái)，增加透明度和加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管是解決這一問(wèn)題必備的兩條方法。梯諾爾認(rèn)為，上市公司管理層和大股東需要盡可能增加決策透明度，盡可能拉平與中小股東之間的信息優(yōu)勢(shì)。而監(jiān)管層也應(yīng)出臺(tái)更加完備的監(jiān)管措施，一方面保證上市公司信息披露的實(shí)施，另一方面切實(shí)保護(hù)中小股東的利益。

　　從整個(gè)市場(chǎng)參與者而言，機(jī)構(gòu)投資者則是推動(dòng)上市公司治理結(jié)構(gòu)完善的重要力量。與普通投資者相比，機(jī)構(gòu)投資者在專(zhuān)業(yè)投資、理性決策方面占有一定的優(yōu)勢(shì)，理應(yīng)成為維護(hù)中小股東利益的中堅(jiān)力量。以基金公司為例，近來(lái)公募基金積極參與上市公司治理的案例也越來(lái)越多，股東大會(huì)上投“否決票”的案例也不在少數(shù)。

　　梯諾爾認(rèn)為，只有盡可能消除信息不對(duì)稱(chēng)，才能充分發(fā)揮市場(chǎng)的有效調(diào)節(jié)機(jī)制，從而使資源得以合理配置，無(wú)論是上市公司、大股東還是中小股東，都能從中獲得最大的收益，而要實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，則需要所有市場(chǎng)參與者的共同努力。