半倉操作 落袋為安

　　中國(guó)證券報(bào)：9月CPI同比上漲1.6%，創(chuàng)近四年半以來新低，PPI同比和環(huán)比跌幅雙雙擴(kuò)大，且同比連續(xù)31個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。目前內(nèi)需不足、產(chǎn)能過剩依然是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要問題。未來政策是否會(huì)進(jìn)一步放松？

　　汪濤：內(nèi)需滑坡、通脹下行表明政策有必要進(jìn)一步放松。央行和銀監(jiān)會(huì)已于9月30日放松了房貸政策，這是本輪回調(diào)以來房地產(chǎn)政策最明確、最重要的放松。短期內(nèi)，放松限貸應(yīng)會(huì)多少有助于提振市場(chǎng)情緒，助推房地產(chǎn)銷售，從而在一定程度上改善開發(fā)商和地方政府的財(cái)務(wù)狀況。但我們認(rèn)為政策放松無法扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)部門的結(jié)構(gòu)性下滑，因此不可能使房地產(chǎn)活動(dòng)顯著反彈。展望未來，我們預(yù)計(jì)“金九銀十”之后房地產(chǎn)建設(shè)活動(dòng)將進(jìn)一步放緩，從而給內(nèi)需乃至其他行業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)帶來越來越大的拖累。

　　在上述背景下，政策定力將面臨越來越大考驗(yàn)，我們預(yù)計(jì)未來一個(gè)季度寬松措施將加快推出。但考慮到目前為止就業(yè)仍然穩(wěn)健，預(yù)計(jì)短期內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍將在“定向”、“微調(diào)”框架下被動(dòng)應(yīng)對(duì)。我們認(rèn)為下一步的政策選項(xiàng)包括：降低首套房貸首付比例、加快上馬一批重大基建項(xiàng)目、加快推進(jìn)有利于釋放增長(zhǎng)動(dòng)能的改革等。

　　中國(guó)證券報(bào)：本輪大盤反彈幅度已接近20%，目前面臨外圍市場(chǎng)波動(dòng)、三季報(bào)業(yè)績(jī)證偽以及滬港通利好兌現(xiàn)等壓力，后市會(huì)否陷入階段調(diào)整？投資者是堅(jiān)守還是減倉？

　　宋志云：近期A股市場(chǎng)走勢(shì)相比港股及歐美股市，顯現(xiàn)出較強(qiáng)抗跌性，遇利空不跌反漲，顯示出市場(chǎng)人氣相當(dāng)旺盛。實(shí)際上，始于今年七月的這一輪反彈行情的一條主線就是改革創(chuàng)新、簡(jiǎn)政放權(quán)。如果說十一屆三中全會(huì)后的全面改革開放被形容為“摸著石頭過河”，是在淺水區(qū)，那么現(xiàn)在的改革則是在“沒有石頭可摸的深水區(qū)”行進(jìn)，是深化改革，是觸及現(xiàn)有利益者的變革，因此，市場(chǎng)投資者才寄予莫大期望，各種改革題材基本上都受到市場(chǎng)的普遍炒作。接下來，市場(chǎng)要等待的就是政策落實(shí)以及改革力度是否與市場(chǎng)預(yù)期相匹配。另一個(gè)熱點(diǎn)就是滬港通，滬股通的開通無疑對(duì)滬市低價(jià)、低估值大盤藍(lán)籌股帶來利好，一些低價(jià)國(guó)企大藍(lán)籌表現(xiàn)非常搶眼，但美中不足的是銀行、地產(chǎn)板塊整體按兵不動(dòng)，值得深思。

　　談到三季報(bào)業(yè)績(jī)因素，由于不用審計(jì)，其對(duì)大盤及個(gè)股的參考價(jià)值一般會(huì)低于半年報(bào)及年報(bào)。從技術(shù)面看，滬指已逼近2400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，調(diào)整壓力越來越大，但在正式調(diào)整前，估計(jì)還會(huì)有一個(gè)上沖2400點(diǎn)的過程，其主力品種有可能就是金融與地產(chǎn)。因此，操作上建議對(duì)前期漲幅不大的品種仍可暫時(shí)持有，而對(duì)漲幅過大又沒有業(yè)績(jī)支撐的股票盡量落袋為安，半倉為宜。

　　丁德武：短期看滬綜指在周線有效跌破2346點(diǎn)支撐位的情況下，預(yù)期或有調(diào)整到2280點(diǎn)附近的可能：一是一線藍(lán)籌（上證50）形態(tài)不盡如人意；二是前期表現(xiàn)火爆的軍工板塊近期一致性減弱并出現(xiàn)分化；三是防御性的醫(yī)藥板塊一波行情形成因素（滬港通、人口老齡化、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、埃博拉病毒和登革熱疫情的蔓延以及季節(jié)因素的流感病患等）復(fù)雜，可持續(xù)性值得商榷；四是兩輪強(qiáng)勢(shì)逼空行情之后對(duì)前期獲利盤消化、整固；五是隨著A股市場(chǎng)高位震蕩、風(fēng)險(xiǎn)暴露，市場(chǎng)對(duì)融資盤獲利回吐的擔(dān)憂逐步升溫，需要警惕融資融券對(duì)A股市場(chǎng)助漲助跌的“雙刃劍”作用。六是外圍市場(chǎng)波動(dòng)特別是美國(guó)科技股大幅下跌，對(duì)主板及創(chuàng)業(yè)板TMT等個(gè)股影響較大。

　　地產(chǎn)股反彈高度有限

　　中國(guó)證券報(bào)：近期房地產(chǎn)利好頻頻，各地方政府紛紛取消限購政策，央行“認(rèn)貸不認(rèn)房”新政落地。這些利好政策能否扭轉(zhuǎn)樓市預(yù)期？房地產(chǎn)行業(yè)會(huì)否重新回暖？地產(chǎn)股能否走出新一輪上漲？

　　宋志云：本輪反彈行情中，銀行、地產(chǎn)這兩大板塊漲幅相對(duì)滯后，沒有太好的表現(xiàn)，而在政策面，房地產(chǎn)利好消息卻是不斷。雖然救市舉措相當(dāng)明顯，為何房地產(chǎn)板塊不為所動(dòng)？我個(gè)人認(rèn)為，這跟市場(chǎng)對(duì)樓市未來走勢(shì)預(yù)期有關(guān)?，F(xiàn)在房?jī)r(jià)太高已是不爭(zhēng)事實(shí)，未來房?jī)r(jià)逐步下跌，特別是三四線城市房?jī)r(jià)下跌將是大概率事件，政策放松的目的是為了盤活在房地產(chǎn)市場(chǎng)的巨量資金，讓這塊資金流動(dòng)起來?，F(xiàn)在的問題是，流向哪里？我個(gè)人認(rèn)為，股市是其中之一。國(guó)人投資有買漲不買跌的習(xí)慣，除剛需外，投機(jī)型買房資金只會(huì)出不會(huì)進(jìn)，因此，樓市新政難以扭轉(zhuǎn)市場(chǎng)對(duì)樓市預(yù)期。長(zhǎng)期看，只有當(dāng)樓價(jià)接近投資者心理預(yù)期時(shí)，樓市才會(huì)回暖。至于地產(chǎn)股，我個(gè)人認(rèn)為該板塊后期會(huì)有反彈，但高度有限。

　　中國(guó)證券報(bào)：沉寂已久的醫(yī)藥股近期走勢(shì)強(qiáng)勁，經(jīng)歷長(zhǎng)期調(diào)整后醫(yī)藥股估值不貴、漲幅不多、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期明朗，在大盤高位盤整資金恐高情緒蔓延背景下，是否應(yīng)該加倉醫(yī)藥股？細(xì)分板塊中看好哪些品種？

　　丁德武：最近，多個(gè)研究機(jī)構(gòu)的觀點(diǎn)和基金換倉調(diào)倉的行業(yè)個(gè)股一致指向醫(yī)藥板塊，其原因是：“滬港通”開啟港人對(duì)中藥板塊的期待、人口老齡化將提升相關(guān)醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、部分醫(yī)藥股存在補(bǔ)漲、埃博拉病毒和登革熱疫情蔓延以及季節(jié)因素的流感病例增加。從盤面資金流向看，資金也確實(shí)流入了部分醫(yī)藥股。但個(gè)人以為醫(yī)藥板塊一波行情形成因素復(fù)雜，可持續(xù)性值得商榷。生物制藥等個(gè)股存在短線炒作機(jī)會(huì)；中藥個(gè)股少、缺乏聯(lián)動(dòng)性，并且其存在使用區(qū)域、人群和沒有國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)等軟肋，同時(shí)缺乏生物制藥成長(zhǎng)性想象空間，可當(dāng)作中長(zhǎng)線配置。

　　關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

　　中國(guó)證券報(bào)：近期如何操作？看好哪些品種？

　　宋志云：9月CPI持續(xù)低位運(yùn)行，為政策調(diào)控提供了空間。近期央行寬松政策持續(xù)加碼，年內(nèi)已連續(xù)三次下調(diào)正回購利率，未來降準(zhǔn)、降息的可能性將進(jìn)一步提升，給股市帶來利好。同時(shí)，大盤藍(lán)籌股的低估值也封殺了大盤持續(xù)下跌空間，但經(jīng)濟(jì)的不景氣又在一定程度上制約了主力機(jī)構(gòu)資金參與熱情，外加大盤經(jīng)過連續(xù)上漲后短期上升空間有限。因此，大盤短期有調(diào)整要求，但不改中期向好趨勢(shì)，后期市場(chǎng)仍將是局部行業(yè)和個(gè)股的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并分布于中游制造行業(yè)和下游消費(fèi)行業(yè)，操作上，可重點(diǎn)以結(jié)構(gòu)調(diào)整、改善民生和深化改革為主線進(jìn)行布局。

　　丁德武：指數(shù)關(guān)鍵點(diǎn)位在過去的幾個(gè)交易日中沒有跌破，市場(chǎng)在小區(qū)間（2346-2370點(diǎn)）找平衡，處于艱難的方向選擇中。高拋前期大幅上漲同時(shí)目前在高位震蕩的個(gè)股，保持五成倉位可進(jìn)可退。

　　其一，關(guān)注環(huán)保板塊：治理霧霾，根本出路是能源發(fā)展轉(zhuǎn)方式、調(diào)結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)是降低煤炭消費(fèi)，大力發(fā)展清潔能源。核電、風(fēng)電以及近期國(guó)家重金投入的水電；新能源汽車和汽車尾氣排放治理；脫硫脫硝的排放治理等環(huán)保個(gè)股如凱美特氣（002549）。農(nóng)村城市化和城市戶籍制度的實(shí)施：相關(guān)的醫(yī)療、衛(wèi)生、教育，特別是城鄉(xiāng)人民的食品安全的安排落實(shí)。

　　其二，“防御型”消費(fèi)類板塊個(gè)股值得配置，如海南椰島（600238）。隨著阿里巴巴在美國(guó)成功上市、國(guó)內(nèi)物流業(yè)的逐步成熟和人們消費(fèi)習(xí)慣的形成，全球性物流相關(guān)產(chǎn)業(yè)公司值得期待，如鐵龍物流（600125）。

　　其三，在年初的政府工作報(bào)告中明晰了國(guó)企改革的方向及路徑，“發(fā)展混合所有制”是重頭戲。引入混合所有制，提升國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)活力和成長(zhǎng)性預(yù)期等，大大增加投資者對(duì)國(guó)企藍(lán)籌股的關(guān)注度，如深紡織（000045）的偏光片項(xiàng)目就是其邁出戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的決定一步。我們認(rèn)為發(fā)展混合所有制在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都是市場(chǎng)熱點(diǎn)。