□南華期貨研究所 張靜靜

　　美元是打壓金價的重要因素之一。不過，10月3日美元指數(shù)觸及52個月新高后便收斂漲勢短線回調(diào)，CFTC公布的美元非商業(yè)凈多單也應(yīng)聲回落。筆者認(rèn)為，美元的調(diào)整與近期俄羅斯干預(yù)匯市導(dǎo)致美元流動性激增有關(guān)，但在美聯(lián)儲調(diào)整貨幣政策以及美國經(jīng)濟(jì)相對優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯的前提下年內(nèi)美元指數(shù)或仍有上行空間。

　　10月7日國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布報告在下調(diào)今明兩年全球經(jīng)濟(jì)增速的同時也上調(diào)了美國經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期。但意外的是，月初至今市場非但沒有繼續(xù)看多美國，相反美三大指數(shù)接連重挫、美元指數(shù)也沖高回落。

　　從美債收益率的變動以及VIX刷新兩年半高點來看，美三大股指的回落是市場避險情緒發(fā)酵的結(jié)果。由于美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢良好，這種恐慌或來自埃博拉等非經(jīng)濟(jì)類因素。通常來講，當(dāng)市場出現(xiàn)恐慌情緒，美元就會和美債一并成為避險天堂，但近期俄羅斯央行干預(yù)匯市令LIBOR美元利率回落、美元流動性增加，因此美元未能延續(xù)漲勢。

　　事實上，去年下半年開始已有多個新興經(jīng)濟(jì)體央行為阻止本幣貶值干預(yù)匯市，其中巴西央行向市場拋售了共計600億美元，但這只能給美元帶來短線壓力，最終既沒有改變美元指數(shù)的上漲趨勢，也未能扭轉(zhuǎn)本幣貶值的命運(yùn)。2013年下半年至今美元指數(shù)累計漲幅超過3%，同期美元兌雷亞爾則由2.2075升至2.4096。筆者預(yù)計俄羅斯干預(yù)匯市對美元走勢的影響也不會持續(xù)太久，而由此帶來的美元調(diào)整反而有望增加美元日后走強(qiáng)的動力。

　　若無意外，QE將在10月底的議息會議后結(jié)束，此后外部的美元流動性將被進(jìn)一步收縮，這是美元的第一重利好。目前包括中國和歐洲在內(nèi)的主要非美經(jīng)濟(jì)體紛紛下調(diào)了今年的經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，而美國的各項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)顯示該國經(jīng)濟(jì)依然保持強(qiáng)勁的復(fù)蘇勢頭，這意味著美國相對非美經(jīng)濟(jì)體的優(yōu)勢有望進(jìn)一步擴(kuò)張，這是美元的第二重利好。盡管原油價格下挫等因素引起了美國通脹水平下行，但美聯(lián)儲（FED）因此考慮推出QE4的可能性并不大，相反FED在年內(nèi)最后兩次議息會議中給出加息節(jié)奏指引則為大概率事件，這是美元的第三重利好。筆者認(rèn)為在上述三重利好因素的推動下美元指數(shù)將繼續(xù)保持上行態(tài)勢，年內(nèi)高點或不低于87點。