■ 今日視點(diǎn)

　　Comment

　　□本報(bào)記者 張枕河

　　近日北海布倫特和紐約原油期貨價(jià)格雙雙較前期高位下跌20%以上，步入“熊市”區(qū)間。從當(dāng)前情況看，打壓油價(jià)的兩大因素——強(qiáng)勢(shì)美元和供需失衡短期內(nèi)均難有較大改變。對(duì)于中國(guó)而言，油價(jià)下行將緩解輸入性通脹壓力，貨幣政策將擁有更大的放松空間，特別是在經(jīng)濟(jì)增速可能放緩的背景下。

　　縱觀國(guó)際油價(jià)自2011年二季度以來(lái)四輪較明顯的下降階段（2011年5月-9月、2012年3月-6月、2013年2月-4月、2014年6月至今），可以發(fā)現(xiàn)許多相似之處：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)疲軟，全球特別是美國(guó)原油產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)，地緣危機(jī)趨緩，美元指數(shù)上行。目前，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的勢(shì)頭愈發(fā)明顯，美聯(lián)儲(chǔ)將于10月結(jié)束量化寬松（QE）刺激政策，進(jìn)而在明年收緊貨幣政策，走入加息周期是大概率事件。歐元區(qū)、日本疲弱的經(jīng)濟(jì)卻使其央行不得不考慮進(jìn)一步加碼寬松，其貨幣對(duì)美元匯率或繼續(xù)走軟。因此，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，美元中期強(qiáng)勢(shì)格局已形成，這一點(diǎn)比前三輪油價(jià)下行階段更為明顯。

　　此外，相對(duì)此前，全球原油市場(chǎng)供需面已經(jīng)處于“失衡”狀態(tài)，新增供應(yīng)量龐大，需求短期卻受到壓制，很難回暖。最新數(shù)據(jù)顯示，受益于頁(yè)巖油氣技術(shù)發(fā)展，美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)上升并處于歷史高位，石油輸出國(guó)組織近來(lái)供應(yīng)量也在增加，俄羅斯原油產(chǎn)出接近前蘇聯(lián)解體以來(lái)最高水平。盡管2014年6月至今地緣危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，但并未造成明顯供給中斷，利比亞等地區(qū)近期供應(yīng)還出現(xiàn)明顯回升。然而，由于外界擔(dān)憂(yōu)全球經(jīng)濟(jì)增速放緩等因素，原油需求近期一直萎靡不振，國(guó)際能源署14日大幅調(diào)降了今明兩年全球原油需求預(yù)估，并指出油價(jià)還可能進(jìn)一步下跌。

　　如果油價(jià)繼續(xù)當(dāng)前的下跌態(tài)勢(shì)，難免給全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、貨幣政策帶來(lái)顯著影響。以中美兩大經(jīng)濟(jì)體為例，對(duì)美國(guó)而言，油價(jià)下跌將使其通脹預(yù)期大為弱化。近期美國(guó)通脹率明顯回升，部分月份甚至已達(dá)2%的通脹目標(biāo)，這使“鷹派”人士呼吁美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)盡早加息。但在油價(jià)下跌的帶動(dòng)下，美國(guó)通脹率也將隨之走軟，已經(jīng)提上日程的加息時(shí)點(diǎn)很可能延后，屆時(shí)全球資金流動(dòng)也將產(chǎn)生較大變化。

　　對(duì)于中國(guó)而言，油價(jià)下行將緩解輸入性通脹壓力，貨幣政策將擁有更大的放松空間，特別是在經(jīng)濟(jì)增速可能放緩的背景下。中國(guó)作為世界上最大的制造業(yè)大國(guó)，需要大量進(jìn)口原油等原料，此前一直受到輸入性通脹影響。由于其來(lái)源于外部，相對(duì)于國(guó)內(nèi)物價(jià)更難調(diào)控，且可能產(chǎn)生的負(fù)面影響更大，決策者在考慮加碼貨幣刺激時(shí)也不得不更加謹(jǐn)慎，有時(shí)甚至?xí)绣e(cuò)過(guò)最佳時(shí)點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。盡管今年由于鐵礦石等大宗商品價(jià)格下跌等因素，中國(guó)輸入性通脹壓力已經(jīng)有所緩解，但依然是調(diào)整貨幣政策的一大掣肘，油價(jià)下行無(wú)疑將更大程度地緩解中國(guó)通脹壓力。

　　另外，油價(jià)下行對(duì)行業(yè)面的影響也將逐步顯現(xiàn)。在下跌到一定的程度時(shí)，部分消費(fèi)者甚至可能因成本降低而重新選擇原油作為燃料，減少甚至放棄此前成本優(yōu)勢(shì)明顯的太陽(yáng)能、氫燃料等新能源。果真如此，新能源相關(guān)行業(yè)將由于被“替代”而受到負(fù)面沖擊。