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　　Comment

　　□本報記者 萬晶

　　一直以來大股東減持被視為洪水猛獸，極易引起投資者出逃、股價下跌。而今投資邏輯卻發(fā)生轉(zhuǎn)變，在上市公司“市值管理”背景下，投資者反而將上市三年后的大股東解禁及減持視為重要利好，對減持前的并購重組等資本運作充滿期待，二級市場已形成炒作“大股東減持概念股”熱潮。由于信息不對稱，重組概念帶來的股價狂飆，普通投資者很難分享，在大股東減持完成及機構(gòu)撤離后，股價暴跌，市場留下的只是一地雞毛，最終買單者還是普通投資者。

　　“大股東承諾不減持，股價立刻跌停；減持預(yù)告一發(fā)，股價立刻漲停?！边@是最近流傳的股市現(xiàn)象之一。9月以來，上市公司控股股東減持行為增加，高新興、天晟新材、中鼎股份、中超電纜等發(fā)布減持公告，這些公司9月以來股價大漲，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)漲幅。對大股東減持前后利好釋放的憧憬，使各類機構(gòu)投資者與散戶紛紛參與搶籌。

　　大股東“三年之癢”相當(dāng)普遍，由于大股東持股在首發(fā)上市后有三年鎖定期，解禁之后有強烈的減持動力，股份解禁時點已成為上市公司資本運作重要時間窗口，解禁前后六個月內(nèi)運作尤為密集。為能實現(xiàn)自身收益和財富增值最大化，民營企業(yè)大股東在股份解禁前后有更強的意愿進行市值管理，并購重組成為主要資本運作手段，尤其是對熱門新興產(chǎn)業(yè)的并購。目前這已成為市場炒作的一條主線。

　　佳隆股份的控股股東及實際控制人林長青、林長春9月19日通過大宗交易各自減持600萬股，合計減持比例占4.26%，佳隆股份自2014年以來股價已大漲逾70%。萬昌科技首發(fā)限售股5月20日解禁，公司在4月21日就停牌籌劃重組。拓爾思、中京電子、金磊股份、東光微電等公司也在大股東股份解禁前開始運作并購重組。步森股份、張化機、百潤股份等公司則在大股東股份解禁后迅速開展并購重組。

　　以往大股東減持會對股價形成壓力，但現(xiàn)今反而成為股價上漲催化劑，最近又出現(xiàn)大股東將部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓給PE基金或并購基金的新型減持形式，成為資金追捧熱點。大股東將股份減持給并購基金等機構(gòu)，傳遞給市場的強烈信號是雙方將聯(lián)合進行并購重組等一系列資本運作，往往力度更大、更能夠推動轉(zhuǎn)型成功，從而帶動股價飆漲。

　　還有些大股東在減持前數(shù)月即與投資機構(gòu)達成默契，由機構(gòu)在低價買入，接著上市公司不斷講述資本運作故事，諸如跨界轉(zhuǎn)型、對外并購等，股價拉升之后大股東在高位減持，機構(gòu)幫忙接盤，公司繼續(xù)釋放利好以穩(wěn)住股價，待大股東減持完畢、機構(gòu)在二級市場將接盤消化完畢，資本運作結(jié)束，股價即開始暴跌。

　　強烈的市值管理和并購重組預(yù)期足以使股價大漲，有些上市公司甚至用假重組的方式“忽悠”投資者，在重組預(yù)案公布后股價上漲，大股東等相關(guān)方借機減持套現(xiàn)，隨即宣告重組失敗。有些上市公司因客觀原因重組失敗，由于大股東有減持套現(xiàn)的強烈動力，即使此次重組失敗，未來也有動力繼續(xù)推進并購重組，繼續(xù)拉升股價。由此出現(xiàn)一種現(xiàn)象，即重組失敗的個股復(fù)牌后仍漲停。

　　對大股東減持前后，上市公司種種利好的釋放、各類并購重組等資本運作，業(yè)內(nèi)人士表示，一些并購重組行為只是為市值管理需要，進行概念炒作，能否增強上市公司盈利能力，或為上市公司帶來實質(zhì)性轉(zhuǎn)型，尚難以確定。利用資本運作為噱頭，上市公司大股東完成減持、各路機構(gòu)提前埋伏實現(xiàn)短期炒作獲利，待精彩故事即將落幕，高位接盤的往往是中小投資者，最終受傷的也是中小投資者。