□天相投顧 胡俊英 石巖

　　在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低迷、滬港通將要啟動、四中全會即將召開、資金面仍相對寬松的背景下，A股市場“金九”行情如期而至，大盤強勢放量創(chuàng)下反彈新高，截至2014年9月26日，上證指數(shù)大幅上漲5.89%。展望10月，我們認為基于近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面走弱，10月份國內(nèi)經(jīng)濟下行風險猶存，國家有望繼續(xù)出臺維穩(wěn)措施，但市場對政策效果仍存有疑慮，且“滬港通”帶來的利好效應正在減弱，市場有震蕩調(diào)整的風險。具體到基金投資方面，權益類基金建議投資者采取穩(wěn)健操作應對短期市場的波動，積極參與政策利好推動下的行業(yè)主題類基金的階段投資機會。

　　偏股型基金：

　　積極把握主題機會

　　8月宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅低于預期，官方匯豐PMI雙降，工業(yè)數(shù)據(jù)創(chuàng)出2009年以來的新低，投資增速進一步回落，其中房地產(chǎn)投資與銷售增速也仍在下滑。在宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱之際，政策出臺預期升溫，近日央行5000億SLF的推出和正回購利率的下調(diào)，顯示政策有底。

　　首先，選取管理人實力雄厚、選股能力強、各期業(yè)績穩(wěn)健的基金作為核心配置。宏觀經(jīng)濟下滑明顯，政府對經(jīng)濟下滑的容忍度進一步提升等短期可能會給權益類市場帶來一定的壓力，投資者可以重點關注選股能力強、歷史業(yè)績穩(wěn)健的基金，最大程度上發(fā)揮此類基金在組合配置中穩(wěn)定器的作用。其次，關注重配消費服務及改革受益行業(yè)的基金。在宏觀經(jīng)濟不確定性加大的背景下，消費服務板塊防御價值和安全邊際凸顯，且消費服務業(yè)符合中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級方向，使其兼具價值與成長屬性，10月國慶黃金周即將來臨，消費旺季提供催化劑，有望推動消費服務板塊估值提升，可關注食品飲料、醫(yī)藥、家電、汽配、旅游等。此外，持續(xù)關注政策支持受益行業(yè)，如新能源汽車、環(huán)保等。第三，積極把握主題類基金的階段投資機會。隨著四中全會臨近，市場對于改革類的政策將逐步升溫，我們繼續(xù)看好國企改革、滬港通、國家安全等主題性投資機會。

　　債券基金：

　　基本面支撐仍在

　　從基本面上來看，目前宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于預期是短期波動因素，經(jīng)濟增長的主要不確定因素還是地產(chǎn)行業(yè)。若9月地產(chǎn)銷售有所好轉(zhuǎn)，社融信貸一改頹勢，那么經(jīng)濟的企穩(wěn)便較為明確，但經(jīng)濟好轉(zhuǎn)仍需要時間。從資金面來看，央行5000億SLF的推出，對于應對季末市場流動性起到了重要作用，但從近期公開市場采用正回購操作及力度來看，主要是為了資金面的平穩(wěn)。在去杠桿與降低融資成本的背景下，維持市場流動性平穩(wěn)是常態(tài)。

　　對于利率債，經(jīng)濟增長中樞緩慢下移，貨幣政策注重維持資金面相對平穩(wěn)，收益率難以出現(xiàn)大幅上行；對于信用債，中長久期品種價格全面下行，而短久期品種成交價格則持續(xù)上漲。城投債方面，其與產(chǎn)業(yè)債的利差比較平穩(wěn)，部分品種有擴大趨勢，集中在中長期。在前期中央允許地方政府發(fā)債并要求明確地方政府債務的償還責任后，城投債作為票息率較高的債券，得到了明確的增信，其后市還存在上升的空間；對于可轉(zhuǎn)債，鑒于改革顯著提升了大盤中樞水平，市場系統(tǒng)性風險得到了較好控制，轉(zhuǎn)債整體投資價值得到提升，且預計改革主導的主題投資將更加活躍。

　　短期對于債券型基金的配置上，純債型基金仍可積極參與，尤其是偏好城投債及產(chǎn)業(yè)債的信用主題類債基；對于配置股票倉位較高的偏債基金，宜謹慎對待，前期獲利較高的，落袋為安為佳，待宏觀數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟企穩(wěn)明朗后可加大配置。

　　貨幣基金：

　　近期收益有望走高

　　近期受新股發(fā)行的影響，銀行間和交易所回購利率走高，貨幣基金的收益也有所升高。此外，國慶長假將至，月末、季末雙重效應疊加，貨幣型基金收益有望進一步走高。在國慶前夕，投資者不妨提前將股市資金布局到業(yè)績表現(xiàn)較好的貨幣基金，一方面借勢月末效應獲取收益，另一方面有望彌補國慶長假造成的股市交易機會缺失。投資者可選擇長期以來業(yè)績穩(wěn)健、規(guī)模較大的貨幣基金，另外對于保證金貨幣基金尤其是增加小額賬戶功能的易方達保證金及大成現(xiàn)金寶等也可積極參與，對于小額賬戶投資者節(jié)后贖回無額度限制。