上周大盤震蕩劇烈，滬指盤中最低下探至2282點，做空動能快速釋放，隨后在政策面力挺下，大盤企穩(wěn)反彈，各類題材熱點趨于活躍，多方信心逐漸恢復(fù)。整體來看，政策面持續(xù)向好為A股市場形成較好的支撐效應(yīng)，反彈格局尚未改變，不過考慮到季末節(jié)前資金敏感時期疊加下周新股集中申購影響，上方不斷增加的技術(shù)阻力或?qū)⒁哉鹗幷谭绞竭M行消化，短期多空雙方有望繼續(xù)在2300-2350點之間反復(fù)博弈。

　　主題投資持續(xù)活躍

　　市場運行特征來看，盤面走勢跌宕起伏，結(jié)構(gòu)性行情特征凸顯，多空雙方爭奪激烈。首先權(quán)重股走勢整體偏弱，對指數(shù)反彈形成較大牽制，在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)尚未擺脫產(chǎn)能過剩困境，增長乏力的情況下，權(quán)重股估值修復(fù)動能呈現(xiàn)滯漲及弱化特征；其次，市場謹慎型情緒驅(qū)使下，消費、醫(yī)藥生物、紡織服裝等防御性品種走勢相對穩(wěn)健，成為場內(nèi)風(fēng)險資金的短期避風(fēng)港，不過從后續(xù)市場運行格局看，此類避險型板塊反彈力度相應(yīng)有限，資金持續(xù)關(guān)注程度不高；再次，主題投資方面看，盡管大盤回調(diào)過程中，前期強勢的航天軍工、新材料、電子信息等高估值成長股一度遭遇資金的強烈打壓，不過隨后市場企穩(wěn)過程中，包括軍工改制、高端裝備、網(wǎng)絡(luò)安全等主題概念再度扮演強者歸來，主題投資板塊之間的積極輪動有效的激發(fā)場內(nèi)做多人氣，引領(lǐng)資金配置繼續(xù)向創(chuàng)新成長性品種傾斜。

　　從上周初的防御轉(zhuǎn)換到下半周的多數(shù)題材熱點激活來看，投資者對改革及創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)成長股熱度未減，場內(nèi)賺錢效應(yīng)猶存，盤面熱點趨于豐富，這對于維持股指的穩(wěn)定起到重要推動作用，預(yù)計后市結(jié)構(gòu)性行情持續(xù)推進過程中，主題投資板塊有望繼續(xù)成為主導(dǎo)場內(nèi)熱點的領(lǐng)頭羊。

　　經(jīng)濟向下 政策向上

　　繼此前統(tǒng)計局公布的各項數(shù)據(jù)顯示宏觀經(jīng)濟下行壓力加大后，上周能源局高頻數(shù)據(jù)進一步證實8月份基本面環(huán)境惡化的走勢，本周公布的8月份全社會用電量等數(shù)據(jù)同比下降1.5%，為2013年3月以來首度負增長，第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)用電量增速出現(xiàn)大幅放緩跡象。臨近月末，本周匯豐PMI預(yù)覽值即將公布，市場預(yù)期并不十分樂觀，目前來看，基本面內(nèi)在驅(qū)動力仍然偏弱，宏觀經(jīng)濟層面的潛在風(fēng)險雖然短期被逆經(jīng)濟風(fēng)向而行的政策刺激所忽略，但后期數(shù)據(jù)若仍然不能有所改善，可能會對反彈行情的延續(xù)形成較大掣肘。

　　政策面看，貨幣政策主動作為來緩解節(jié)前季末流動性壓力，央行或?qū)ξ宕笮袑嵤?000億元的SLF操作令市場“寬貨幣”預(yù)期驟升，隨后央行公開市場操作再次下調(diào)14天正回購操作利率至3.5%，貨幣政策量價齊出對穩(wěn)定市場信心，平抑市場利率劇烈波動起到重要作用，二級市場上政策托底效應(yīng)再度顯現(xiàn)，反彈得以在震蕩中延續(xù)。

　　不過，市場對節(jié)前流動性預(yù)期尚不必太過樂觀。首先，近幾個月M2增速持續(xù)下降，8月份已下降至12.8%，低于13%的目標(biāo)值，而以往對貨幣供應(yīng)貢獻較大的外匯占款8月份減少311億元，銀行及結(jié)售匯差額出現(xiàn)負數(shù)，可見需求萎縮導(dǎo)致近兩個月基礎(chǔ)貨幣供給明顯下滑，而央行通過SLF及公開市場的主動性操作，一定程度上也是為了調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣下滑對流動性及市場利率的影響；其次，本周三、周四為新股申購的高峰期，兩個交易日集中有11只新股申購，累計凍結(jié)資金可能超過5000億元。因此，至少在目前這個階段來看，貨幣政策對資金面的種種力挺或許更多的出于引導(dǎo)中長期市場無風(fēng)險利率下行這個的意圖，季末節(jié)前敏感時點上短期作用力也直接表現(xiàn)為對沖流動性階段性緊張的壓力，而刺激A股向上進一步反彈的推動作用可能較為有限。

　　節(jié)前向上突破有難度

　　技術(shù)面看，上周后三個交易日的企穩(wěn)反彈已經(jīng)將周二巨量長陰的跌幅大部分收回，短線技術(shù)指標(biāo)有所修復(fù)，KDJ指標(biāo)向上收攏，MACD指標(biāo)高位黏合，不過由于反彈過程中量能逐日萎縮，價漲量縮反映量價關(guān)系不是非常理想，可見場外資金參與反彈的積極性有待提升，做多動能仍需時間來進一步聚集。周線級別看，大盤仍處于反彈格局中，上周回抽五周均線收出一根下影線較長的陰十字星，顯示指數(shù)下方支撐力度仍然較強，不過上方2350-2400點之間仍然是大盤的強壓力區(qū)域，節(jié)前敏感時期觀望情緒抬升，加之新股擾動因素，向上突破恐有難度。

　　操作上，預(yù)計短線大盤或繼續(xù)在2300-2350點一帶反復(fù)震蕩，考慮到近期市場擾動因素較多，場內(nèi)情緒謹慎，后市熱點切換節(jié)奏可能相應(yīng)較快，操作難度上升，需更加理性來應(yīng)對，配置上我們繼續(xù)建議遇盤中回調(diào)逢低關(guān)注改革和成長股，阿里巴巴紐交所上市后表現(xiàn)搶眼，引發(fā)近期全球資本市場強烈關(guān)注，相關(guān)大數(shù)據(jù)、云計算、移動支付等概念股活躍度或有提升。