□本報記者 黃瑩穎

　　短期風(fēng)險大

　　中國證券報：本周大盤出現(xiàn)明顯調(diào)整，背后原因主要有哪些？

　　代雪峰：從我們的觀察來看，本周二市場的大跌，技術(shù)面因素所占比重較大，畢竟7月下旬以來，市場漲幅非?？捎^，大盤指數(shù)漲幅超過13%。8月底以來，大盤指數(shù)漲幅也不錯，超過6%。從這個角度來看，一些態(tài)度謹(jǐn)慎的資金出于鎖定收益的考慮，開始撤出。

　　吳險峰：本周市場的調(diào)整，主要還是技術(shù)性調(diào)整，畢竟市場前面積累了相當(dāng)漲幅，市場在這個時候調(diào)整并不意外，投資者無需過度恐慌。如果追究此次市場調(diào)整的觸發(fā)因素，主要在于近期國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)低于市場預(yù)期，使得有關(guān)經(jīng)濟基本面的擔(dān)憂增加。此外，美聯(lián)儲加息的預(yù)期增強也是其中一個因素。但是總體來看，本周的調(diào)整最根本的因素在于市場自發(fā)的行為，是上漲過程中的一次階段性調(diào)整。

　　中國證券報：回過頭來看，7月以來的行情主要是哪些因素促成的？

　　代雪峰：這一波行情，從經(jīng)濟層面看，整個宏觀經(jīng)濟預(yù)期改善，經(jīng)濟觸底成為市場的共識，這使得市場再無大幅下跌的空間。而從外部因素看，主要是在“滬港通”消息刺激下，海內(nèi)外資金大量涌入，使得藍籌股估值修復(fù)行情得以展開。

　　吳險峰：這一波行情主要是兩路資金共振的結(jié)果。一路是海外資金，4月以來，隨著滬港通臨近，海外資金進場力度明顯增強，從目前情況看，這種趨勢仍會延續(xù)。另一路是國內(nèi)資金在增加權(quán)益類資產(chǎn)的配置，房地產(chǎn)、信托以及其他各種無風(fēng)險資產(chǎn)利率逐步下降，使得資金流入股市。

　　值得注意的是，從目前情況來看，這兩路資金目前還沒有趨勢性變化，中間可能會有階段性的波動變化，但是從總體趨勢上看，不會有大的變化，仍會延續(xù)前面幾個月呈現(xiàn)出來的趨勢。

　　結(jié)構(gòu)牛市將持續(xù)

　　中國證券報：結(jié)合近期的市場的變化，對未來行情有哪些判斷？

　　代雪峰：從本周二的成交量來看，成交量處于歷史上的階段性高位，對比歷史上同等交易量的市場演繹變化，需要引起警惕。在下跌情況下放那么大的量，即使是有新增資金進場，短期內(nèi)股市也不可能有太好表現(xiàn)。另外，從本周個股跌幅情況看，并沒有出現(xiàn)大規(guī)模跌停的股票，市場沒有跌透，反而更令人擔(dān)心。所以從短期來看，市場仍有調(diào)整風(fēng)險。

　　從中期行情來看，7月下旬，也就是第一波行情啟動時，當(dāng)時30月均線5年來第一次有效突破。而按照中國股市的歷史規(guī)律，30月均線突破之后，起碼會有三到六個月的行情，目前我們還是堅持這一判斷。從目前市場的演繹來看，行情會呈現(xiàn)波浪式的三個階段：第一波，從2050點左右沖到2250點左右；第二波，從2250點左右沖到2350點左右；第三波，從2350點左右開始。在三波的間歇，市場會面臨階段性調(diào)整。

　　吳險峰：未來市場會是結(jié)構(gòu)性牛市行情。本輪A股上漲中，國內(nèi)資金的作用更大。但是有一點，從機構(gòu)方面了解到的信息，這一波新增資金并不是以散戶資金（居民資金）為主，而是一些房地產(chǎn)、企業(yè)主在大類資產(chǎn)配置中開始看好A股的機會，因而進場投資。投資者先不要太樂觀，牛市就是權(quán)重股要大漲，但權(quán)重股大漲必須具備兩個條件，一是經(jīng)濟基本面向好，另一個是流動性十分充裕。但目前看來，這兩方面條件都還不具備。

　　未來市場的風(fēng)險在于，海外資金進入的總量可能發(fā)生變化，比如受美聯(lián)儲加息影響。如果中國經(jīng)濟增速下降過快，海外資金會增加對中國經(jīng)濟的懷疑，那么這部分資金會減少對中國股市投資的力度。市場流動性萎縮會導(dǎo)致股市出現(xiàn)趨勢性變化。

　　中國證券報：結(jié)合上述判斷，未來主要看好哪些板塊以及具備哪一類特質(zhì)的個股？

　　代雪峰：從長期看，未來市場會繼續(xù)結(jié)構(gòu)化的行情。

　　首先，目前尚看不到大牛市行情啟動的跡象。在經(jīng)濟基本面方面，無論是出口、消費，都面臨著較大困難。而原來的周期性行業(yè)，即傳統(tǒng)行業(yè)，面臨著過剩的問題，這是占股指權(quán)重最大的部分，未來產(chǎn)生爆發(fā)式增長是不太可能的，也就是說大盤藍籌股的估值修復(fù)空間不大。此外，不管是從分紅還是股價上漲的因素看，大盤藍籌股都找不到買入的理由。

　　其次，在國家推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，新興產(chǎn)業(yè)前景值得看好，許多具備高成長特質(zhì)的公司會涌現(xiàn)出來。估值低、成長性好的上市公司容易得到資金追捧。

　　在創(chuàng)業(yè)板、中小板中，這類特質(zhì)的公司比較集中，如果在大盤下跌的背景下，創(chuàng)業(yè)板、中小板同時下跌，跌幅可能比較大；而在大盤企穩(wěn)的情況下，反彈力度也會較大，在反彈的過程中會出現(xiàn)新的行情龍頭。

　　吳險峰：這波行情的產(chǎn)生并不是建立在經(jīng)濟基本面好轉(zhuǎn)的背景下，是結(jié)構(gòu)性行情，這意味著與經(jīng)濟基本面關(guān)聯(lián)度高的周期股不會有良好表現(xiàn)，比如金融、房地產(chǎn)等行業(yè)。真正的機會在于符合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)。