中國證券報(bào)：近期市場(chǎng)熱議央行新型貨幣政策工具SLF(常備借貸便利)，您怎么看待這一工具的用途與效果？微刺激和定向調(diào)控對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將發(fā)揮什么作用？

　　劉勝軍：七八月份的新增信貸和社會(huì)融資數(shù)據(jù)延續(xù)疲弱態(tài)勢(shì)，反映出經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度一路下滑，市場(chǎng)預(yù)期悲觀，投資和融資活動(dòng)的收縮。如果任由這種形勢(shì)發(fā)展下去，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能進(jìn)一步減速，累積起來的風(fēng)險(xiǎn)就可能真正暴露。目前僅靠對(duì)中小金融機(jī)構(gòu)定向降準(zhǔn)已經(jīng)不夠，通過SLF工具相當(dāng)于對(duì)五大國有銀行定向降準(zhǔn)，只不過操作手法上有差異。但是這5000億元SLF投放后，并不能改變小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，因?yàn)檎麄€(gè)金融體系不支持小微企業(yè)融資，大銀行的貸款很難流向小微企業(yè)。要化解中小企業(yè)融資難，關(guān)鍵在于金融體系進(jìn)行大的改革?；鈱?shí)體經(jīng)濟(jì)面臨的產(chǎn)能過剩、高杠桿問題，最便捷有效的方法是大規(guī)模減稅，尤其是企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅。

　　當(dāng)前實(shí)施“微刺激”和定向調(diào)控是有必要的，因?yàn)槲覈?jīng)濟(jì)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，目前地方政府債務(wù)雖還未違約，但已出現(xiàn)大量延期，今年作為地方最大財(cái)政收入來源的土地出讓金已大幅萎縮；二是房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，部分區(qū)域接近崩盤，房地產(chǎn)市場(chǎng)累積的泡沫很大，引發(fā)金融風(fēng)暴的可能性較大；三是影子銀行體系龐大，實(shí)體企業(yè)無法支撐如此高的利率，只有依靠不斷借貸才能維持，一旦信貸收縮就可能崩潰。且這三者之間密切關(guān)聯(lián)、互相影響。

　　中央政府意識(shí)到如果通過大量的投資信貸刺激經(jīng)濟(jì)，雖有一定效果，其副作用卻更大，因此創(chuàng)新地提出了定向調(diào)控思路。微刺激和定向調(diào)控的目的是穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)發(fā)展信心，防止風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，其最終目的應(yīng)是為改革贏得時(shí)間，服務(wù)于改革大局。

　　中國證券報(bào)：微刺激和定向調(diào)控能否達(dá)到預(yù)期效果？當(dāng)前形勢(shì)下，是否有全面降準(zhǔn)或降息的必要？

　　劉勝軍：造成中小企業(yè)融資難、融資貴的金融體系問題始終沒有解決，在金融機(jī)構(gòu)逐利行為驅(qū)使下，定向調(diào)控的實(shí)際效果還需要觀察。定向降準(zhǔn)能否定向、精準(zhǔn)地將資金引入中小企業(yè)去，目前還不能樂觀，商業(yè)銀行獲得新的資金之后，可能將資金用于回報(bào)率更高的投資。即使是過去支持中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)，也并不代表其具有更多流動(dòng)性之后，仍會(huì)繼續(xù)這么做?，F(xiàn)有金融體系不能保證達(dá)到定向“滴灌”的效果，定向降準(zhǔn)不宜長(zhǎng)期實(shí)施。微刺激力度有限，對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)的效果也不會(huì)很顯著。真正的穩(wěn)增長(zhǎng)，還是需要加快政府簡(jiǎn)政放權(quán)的體制性改革，尤其是大規(guī)模減稅。

　　目前有必要降低存款準(zhǔn)備金率，存款準(zhǔn)備金率仍處于高位，如果經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步暴露風(fēng)險(xiǎn)因素，存準(zhǔn)率還會(huì)下調(diào)，下調(diào)到15%到16%是中長(zhǎng)期可持續(xù)的水平。在存準(zhǔn)率下調(diào)過程中，如何防止貨幣過度投放帶來的新一輪問題，需要謹(jǐn)慎把握。

　　但是，降息完全沒必要，目前影子銀行利率是銀行貸款利率的2至3倍，通過影子銀行融資的主要是中小企業(yè)，中小企業(yè)是利率雙軌制的最大受害者。官方利率不是太高而是太低，解決問題的關(guān)鍵是消除利率雙軌制。如果一味降息，最大的受益者還是大型國企和地方政府，對(duì)緩解中小企業(yè)融資難助益甚微。

　　中國證券報(bào)：今年7月新增人民幣貸款及社會(huì)融資數(shù)據(jù)雙雙創(chuàng)下數(shù)年新低，8月份雖有反彈仍顯疲弱，這是否意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資需求萎縮？對(duì)于目前的貨幣政策，實(shí)體企業(yè)應(yīng)如何把握？

　　劉勝軍：信貸數(shù)據(jù)疲弱主要是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)預(yù)期變差，實(shí)體企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)和政策的“新常態(tài)”要有充分的心理準(zhǔn)備，不要依照過去的經(jīng)驗(yàn)期盼“大放水”，不要認(rèn)為政府會(huì)來救市。過去曾經(jīng)出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)增速下滑，是在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式不變的情況下，出現(xiàn)正常的周期性變動(dòng)，政府出手能夠產(chǎn)生效果。而今是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式出現(xiàn)變化，GDP同比增長(zhǎng)7%也許并不是底線，甚至可能更低，并且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式的轉(zhuǎn)型也需要很多年。近年來，M2同比增速高達(dá)13%至14%，但經(jīng)濟(jì)仍然沒有起色，說明經(jīng)濟(jì)效率低下，增長(zhǎng)乏力，類似過去那種大規(guī)模的刺激政策沒有必要出臺(tái)，也缺乏實(shí)施的空間。

　　我建議，企業(yè)一方面要采取穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策；另一方面應(yīng)該積極轉(zhuǎn)型升級(jí)，向管理、創(chuàng)新、技術(shù)要利潤(rùn)，而不是把銀行貸款和政府關(guān)系當(dāng)成核心競(jìng)爭(zhēng)力。