□本報記者 黃淑慧

　　富蘭克林國海健康優(yōu)質(zhì)生活股票基金擬任基金經(jīng)理王曉寧在接受中國證券報記者專訪時表示，A股市場大概率上還不能稱為牛市的開啟，而是一輪中等級別的反彈。四季度看好環(huán)保、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)。如果國企改革方向進一步明確，那么明年投資操作中極為重要的一條主線是國企改革。

　　當下是中級反彈

　　王曉寧從宏觀經(jīng)濟、流動性、政策三方面具體分析，宏觀經(jīng)濟可謂乏善可陳，出口雖延續(xù)復蘇態(tài)勢，但地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈投資下滑明顯，經(jīng)濟整體的內(nèi)部驅(qū)動力下降，企業(yè)盈利難有大幅改善的空間。

　　流動性則表現(xiàn)為“衰退性寬松”，來自于地產(chǎn)、基建的資金需求不振，而資金供給在央行定向?qū)捤烧呦聞t相對較強，這種局面延續(xù)到明年應是大概率事件。海外流動性也呈寬松態(tài)勢，美、歐、日“三個水龍頭”中只有美國會退出QE，而歐洲和日本將維持寬松格局。從狹義的流動性來看，7月以來隨著此輪反彈的演進，新增資金正逐步進入市場，一定程度上打破了長時間以來的存量資金博弈結(jié)構(gòu)。QFII、RQFII額度增加并很快被用完，保險資金加倉，基金回補倉位，甚至近一兩周還出現(xiàn)散戶投資者進場的跡象。

　　政策方面，高層中國經(jīng)濟開出了一劑“中醫(yī)溫補”藥方，一方面通過“微刺激”保住經(jīng)濟增速“底線”，另一方面則大力推進各項改革，其中尤以國企改革最受關注。雖然生產(chǎn)力的提升將是一個緩慢改進的過程，但理順生產(chǎn)關系的行為本身，將在很大程度上改善市場對于中國經(jīng)濟未來前景的預期。

　　綜合這三大要點，王曉寧認為，在這一分析框架下，雖然流動性和政策都有助于市場表現(xiàn)，但是宏觀經(jīng)濟仍可能會拖累市場。如果國企改革能夠?qū)嵸|(zhì)深入開展，無論是國企的混合所有制改革，還是放開民企進入壟斷行業(yè)，都將激發(fā)經(jīng)濟微觀“細胞”的活力，那么未來一輪牛市值得憧憬。

　　不過，他同時認為，國企改革的一些細節(jié)尚不是特別明朗，因此仍需要對未來國企改革進展和深度保持關注。如果國企改革方向進一步得以明確，那么明年投資操作中極為重要的一條主線即是國企改革。而如果國企改革出現(xiàn)波折，有關方面重啟大規(guī)模刺激提振經(jīng)濟，那么將很快出現(xiàn)流動性枯竭的景象。在A股市場上市公司成長性偏弱的情況下，主要由流動性支撐的市場可謂“其興也勃焉，其亡也忽焉”，指數(shù)將可能沖高后迅速回落。

　　消費升級概念仍受青睞

　　王曉寧認為，四季度看好環(huán)保、食品飲料、醫(yī)藥等行業(yè)；四季度至明年一季度白馬成長會有補漲可能，從增量資金的角度看，這類股票成長性仍可圈可點，今年以來的劇烈調(diào)整主要是因為需要消化去年大幅上漲所帶來的高估值，而在調(diào)整過后買入這類股票沒有太多心理負擔。

　　正在發(fā)行的富蘭克林國海健康優(yōu)質(zhì)生活基金將主要投資于有利于提升民眾健康水平和能夠滿足人們優(yōu)質(zhì)生活需求的上市公司。對于消費升級，王曉寧的理解是，自2010年以來，這就是資本市場的關注重點之一，但當下的“消費升級”和前幾年的概念有相同點也有差異性。相同點在于，消費總量提升、結(jié)構(gòu)優(yōu)化的趨勢沒有改變。但不同的是，隨著80后一代成為消費主體、90后逐步進入消費市場，以及移動互聯(lián)網(wǎng)應用的普及，用戶消費形態(tài)和企業(yè)競爭方式已經(jīng)發(fā)生了重大的變化。前幾年企業(yè)以品牌、渠道為王，而如今品質(zhì)、服務、商業(yè)模式的重要性與日俱增。那些能依托移動互聯(lián)網(wǎng)整合供應鏈、構(gòu)筑生態(tài)圈的企業(yè)更能顯現(xiàn)出競爭優(yōu)勢，這是投資中需要體察的變化因素。