8月，內(nèi)蒙古赤峰市，正值旅游旺季，草原上的策馬奔騰，為這座城市增添了不少火熱氣氛。然而，在距赤峰市區(qū)三百多公里的大唐國際（大唐發(fā)電）克什克騰旗煤制天然氣示范項目園區(qū)內(nèi)，卻顯出幾分蕭條和冷清。午休過后，三三兩兩的職工步入各自生產(chǎn)車間，不見運(yùn)煤專列熙攘進(jìn)出的身影，唯有高聳的電廠煙囪向外冒著幽幽白煙。廠區(qū)周邊，當(dāng)?shù)卣?dāng)初為該項目規(guī)劃的規(guī)模龐大的配套項目，如今仍是一片荒地，這當(dāng)中甚至包括一處占地數(shù)十畝的商業(yè)樓盤。

　　“按照當(dāng)初規(guī)劃，這個示范項目整體投產(chǎn)時間應(yīng)在2012年，此刻應(yīng)該正熱火朝天地為遠(yuǎn)在數(shù)百公里之外的北京輸送汩汩天然氣流?！笨吹窖矍熬跋螅锌圃捍筮B物化所一位專家唏噓不已。的確，這個耗資數(shù)百億元，曾給五大電力央企之一的大唐發(fā)電帶來無數(shù)光環(huán)的國內(nèi)首個煤制天然氣示范項目，眼下正面臨著前所未有的困境。

　　2009年8月，內(nèi)蒙古大唐發(fā)電克什克騰煤制天然氣項目在拿到國家首個煤制天然氣示范項目路條后動工開建，成為煤制氣領(lǐng)域的“第一個吃螃蟹者”，引來整個能源界的極大關(guān)注。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，以煤制天然氣為代表的現(xiàn)代煤化工，在“富煤貧油少氣”的中國能源格局下，其發(fā)揮的能源替代效應(yīng)要強(qiáng)于其他技術(shù)尚不成熟的清潔能源。國家石油化工規(guī)劃院副總工程師牛新祥向中國證券報記者介紹，到2020年，中國的天然氣缺口將超過6000億立方米，尤其是在近兩年霧霾倒逼下，“以氣代煤”更加緊迫，煤制氣的戰(zhàn)略地位更是凸顯。

　　單就大唐發(fā)電內(nèi)蒙古煤制天然氣項目來說，其規(guī)劃天然氣年產(chǎn)能40億立方米，產(chǎn)氣規(guī)模居全球首位，達(dá)產(chǎn)后可以替代北京每年約1/4的天然氣需求量，躋身北京第二大氣源。

　　其實，早在2006年大唐發(fā)電就曾在內(nèi)蒙古錫林郭勒盟多倫建起46萬噸/年煤制烯烴項目。并且，在內(nèi)蒙古克旗項目之后，其又在遼寧阜新投建了40億立方米/年煤制天然氣項目。這些項目的建設(shè)，使得大唐發(fā)電擁有了現(xiàn)代煤化工的幾乎全序列業(yè)務(wù)，這也使得其被視作國內(nèi)煤化工行業(yè)的一個標(biāo)桿。

　　大唐發(fā)電的煤化工業(yè)務(wù)，一開始便被注入到上市公司平臺。這些項目的巨大前景，也一度引來資本市場的熱捧。在二級市場上，傳統(tǒng)電力板塊藍(lán)籌股股價歷來處于低位，但投資者卻對煤制氣業(yè)務(wù)很是樂觀，使得大唐發(fā)電的整體估值近兩年始終高于同行業(yè)其他巨頭。

　　有市場人士測算認(rèn)為，當(dāng)煤價為200元/噸時，大唐發(fā)電克旗煤制天然氣項目的產(chǎn)品出廠成本為1.97元/立方米（含管道投資，不含稅）。而大唐發(fā)電與中石油簽訂的入網(wǎng)價格為2.75元/立方米。根據(jù)牛新祥的研究，當(dāng)煤價在350元/噸以下時，煤制天然氣入網(wǎng)價格達(dá)到1.9元/立方米以上的煤制天然氣項目就能盈利。因此，大唐發(fā)電煤制氣項目若持續(xù)穩(wěn)定運(yùn)行，盈利前景將相當(dāng)可觀。過去一兩年各大券商的相關(guān)研報也紛紛指出，大唐發(fā)電煤制天然氣項目一旦全面投入商運(yùn)，每年將給上市公司增加十多億元的凈利潤。

　　然而，五年過去，正當(dāng)市場紛紛期待這位“第一位吃螃蟹者”亮出勝利果實的時候，等來的卻是今年7月初公司公告“引入國新公司重組旗下煤化工及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的投資項目”的消息。這一紙公告凸顯出大唐發(fā)電在煤化工業(yè)務(wù)上越來越尷尬的處境。

　　大唐發(fā)電克旗天然氣項目最初的整體計劃投資為257億元，但截至目前，僅一期工程總投資額就已超過330億元。而據(jù)大唐國際能源化工有限公司一位中層人士透露，該項目未來在廢水處理等環(huán)保方面的投入，還須增加至少10億元，最終投資額規(guī)?？赡苓h(yuǎn)超計劃。此外，大唐發(fā)電多倫煤制烯烴項目，到2012年底實際投資也超出計劃逾60億元。

　　根據(jù)大唐發(fā)電2014年中報披露，截至今年上半年，公司在煤化工項目上的非募集資金投入共計599.04億元，其中僅今年前6個月就投入30.33億元。這筆巨額的非募集資金，多數(shù)來自銀行貸款。中報顯示，僅今年上半年，公司為多倫煤化工項目的委托貸款額就達(dá)76.61億元，用于其年產(chǎn)46萬噸煤基烯烴項目基建及調(diào)試，以及補(bǔ)充流動資金。不斷加碼的投資讓其煤化工板塊的負(fù)債一路攀升至今年上半年的636.21億元，資產(chǎn)負(fù)債率更是高達(dá)近85%。

　　如此巨額的投入下，大唐發(fā)電的煤化工業(yè)務(wù)卻收獲寥寥。2014年中報顯示，三個標(biāo)志性的煤化工項目推進(jìn)情況是：多倫煤化工項目累計生產(chǎn)聚丙烯6.82萬噸；克旗煤制天然氣項目一期建成后仍處于試生產(chǎn)期間，截至今年6月，生產(chǎn)天然氣2.16億標(biāo)方；而阜新煤制天然氣項目2010年核準(zhǔn)開工至今年上半年，才基本完成土建工程和設(shè)備安裝。而各項目的商運(yùn)進(jìn)度的一再延后，讓公司煤化工業(yè)務(wù)深陷虧損泥潭，公司煤化工板塊2014年上半年虧損13.67億元，虧損額相較于2013年同期擴(kuò)大1.65倍。

　　“如果是一般中小企業(yè)，面對巨額虧損還要大手筆投入，早就不堪重負(fù)。好在大唐發(fā)電作為央企融資能力有保障，但顯然也已騎虎難下。在此情況下，除了重組可能別無他選?！迸Ｐ孪檎f。