□微量網(wǎng)創(chuàng)始合伙人 孫嘉

　　2013年是中國互聯(lián)網(wǎng)金融元年，以虛擬貨幣、移動支付、P2P網(wǎng)貸平臺、眾籌融資平臺、互聯(lián)網(wǎng)基金銷售等為代表的互聯(lián)網(wǎng)銀行金融業(yè)態(tài)蓬勃興起。據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會最近發(fā)布的《中國互聯(lián)網(wǎng)金融報告（2014）》顯示，截至2014年6月，P2P網(wǎng)貸平臺數(shù)量達到1263家，互聯(lián)網(wǎng)金融的火熱度可見一斑。然而，我們很難在互聯(lián)網(wǎng)銀行金融的業(yè)態(tài)內(nèi)找到新的商務(wù)模式出現(xiàn)。如果說互聯(lián)網(wǎng)銀行金融代表著中國互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的1.0版本，那么互聯(lián)網(wǎng)證券金融即將開啟互聯(lián)網(wǎng)金融的2.0時代。

　　證券業(yè)是一個歷史悠久的行業(yè)。在人類近400年的證券交易史上，證券交易的方式幾乎沒有發(fā)生明顯變化。直到上個世紀80年代，才開始從柜臺交易轉(zhuǎn)向場內(nèi)交易，到了上世紀90年代，因互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展，以互聯(lián)網(wǎng)作為平臺的交易模式開始盛行。

　　研究證券交易的歷史，美國作為金融最發(fā)達的國家具有典型的代表意義。美國網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀商和網(wǎng)絡(luò)證券業(yè)務(wù)的起源和發(fā)展與傭金制度的改革、計算機及互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展、分業(yè)經(jīng)營的突破緊密相連。不同的網(wǎng)絡(luò)證券經(jīng)紀商開始逐漸明晰定位，老牌券商美林服務(wù)定位于大客戶，以高端專業(yè)、人性化服務(wù)為主；嘉信推出全方位金融產(chǎn)品超市，ETrade代表著純網(wǎng)絡(luò)經(jīng)紀商。最近一家叫Motif Investing的經(jīng)紀公司剛獲得了高盛的D輪3500萬美元的融資，其獨特的主題投資服務(wù)受到很多客戶追捧，顛覆了傳統(tǒng)證券公司對賣方客戶的服務(wù)模式。

　　隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的火熱，國內(nèi)的證券公司也陸續(xù)觸網(wǎng)，紛紛成立了網(wǎng)絡(luò)金融部。各家券商開展的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)無外乎以下幾類。一、互聯(lián)網(wǎng)開戶。通過技術(shù)手段實現(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)開戶，然后與BAT之類大型互聯(lián)網(wǎng)公司合作導(dǎo)流量。二、賬戶管理。證券資金賬戶將由虛擬賬戶轉(zhuǎn)變?yōu)轭愩y行賬戶，開展消費、轉(zhuǎn)賬、儲蓄等類銀行業(yè)務(wù)。三、理財。通過推出“網(wǎng)上商城”和“XX寶”類產(chǎn)品搶占理財市場，與傳統(tǒng)銀行理財和互聯(lián)網(wǎng)巨擘的寶寶類正面競爭。但是，由于券商同質(zhì)化的產(chǎn)品和流量入口的天然限制，暫時難以有所作為。

　　再從證券公司經(jīng)營的角度分析，在諸多牌照之中，經(jīng)紀業(yè)務(wù)毫無疑問是其核心業(yè)務(wù)，是當(dāng)仁不讓的護城河。盡管近幾年傭金收入占比有所下降，卻積累了眾多網(wǎng)點和大量零售客戶。經(jīng)紀業(yè)務(wù)的本質(zhì)是向客戶提供以通道為基礎(chǔ)的金融服務(wù)。在機構(gòu)客戶服務(wù)上，部分證券公司的服務(wù)內(nèi)容值得稱道。由于國內(nèi)對沖基金的發(fā)展，許多證券公司開始為對沖基金提供通道、托管、估值、清算、技術(shù)服務(wù)、信用交易等。但是在針對零售客戶的服務(wù)上，很多證券公司還是沒有找到核心內(nèi)容。零售客戶的需求首先是交易，其次是投資，最后是理財。零售市場上之所以有賣方客戶的存在，是因為他們需要交易，有可能是因為他們要體現(xiàn)交易的參與感，有可能是因為交易的娛樂化訴求，也有可能是因為他們不完全信任買方的基金經(jīng)理，所以他們必須通過自己的證券賬戶和期貨賬戶而非基金賬戶去參與交易。

　　從這個角度出發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)證券金融應(yīng)該為客戶在交易服務(wù)的內(nèi)容上下功夫，這個服務(wù)的內(nèi)容不是理財產(chǎn)品，而是注重交易和投資的用戶體驗，比如說好的策略交易工具。策略交易工具、零售客戶、證券期貨交易通道，共同構(gòu)成了互聯(lián)網(wǎng)證券金融的核心要素。

　　美國的Motif Investing是策略交易工具服務(wù)的典型范例，該網(wǎng)站所推的“主題投資”匯集眾多機構(gòu)和個人的投資智慧，形成主題鮮明的投資組合，為零售客戶提供了更多可交易的策略。