盡管短期資金面寬松，但央行4日仍小幅調(diào)減正回購操作量，本周公開市場操作最終凈投放70億元，為近期連續(xù)第四周凈投放。市場人士認為，例行繳準和中秋小長假的沖擊有限，月內(nèi)可能對資金面構(gòu)成威脅的主要是季末時點因素，但屆時有望得到央行的援助，貨幣市場利率出現(xiàn)劇烈的波動的可能性仍小。

　　凈投放穩(wěn)定市場預(yù)期

　　央行4日繼續(xù)在公開市場開展正回購操作，期限14天，交易量150億元，中標利率持穩(wěn)于3.70%。此次正回購規(guī)模比2日同期限操作少30億元，據(jù)此計算，本周央行兩次正回購操作共計回收資金330億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場有400億元到期資金，若無額外操作，則本周將實現(xiàn)凈投放70億元，為上月中旬以來央行公開市場操作連續(xù)第四周凈投放資金。

　　得益于月末因素消退，且新股申購資金解凍，9月初以來，市場資金面持續(xù)呈現(xiàn)整體寬裕的態(tài)勢，主要期限回購利率連續(xù)下行。在此背景下，4日央行正回購小幅縮量，或蘊含央行前瞻性維穩(wěn)考慮。

　　市場人士指出，就9月上半月而言，可能影響資金面平穩(wěn)的主要是月初存準清算及中秋小長假取現(xiàn)兩因素。經(jīng)過月末沖存后，5日銀行體系整體或面臨一定量的存準金補繳，其在時點上又與小長假取現(xiàn)影響有重疊。因而，央行維持適度公開市場凈投放，有助于穩(wěn)定市場預(yù)期，確保資金面平穩(wěn)。

　　從4日貨幣市場交易看，資金面維持總體寬松，中短期限的回購利率全線進一步下行。質(zhì)押式回購方面，隔夜利率微跌至2.83%，指標7天利率下行約11基點至3.28%，稍長期限的14天、21天和1個月回購利率跌幅紛紛達到10基點以上，更長期限的回購利率穩(wěn)中有漲，但成交不多。

　　市場人士指出，鑒于銀行存款增長乏力，預(yù)計補繳存準的規(guī)模有限，而上半周新股申購資金解凍，也有助于抵沖繳準及中秋節(jié)取現(xiàn)的不利影響；市場中短期回購利率繼續(xù)下行，顯示機構(gòu)對短期流動性仍相對樂觀。

　　季末資金面或有小波折

　　市場人士指出，月內(nèi)可能對資金面構(gòu)成威脅的主要是季末時點因素。

　　9月是季末月份，月底機構(gòu)考核的影響不容忽視，加上國慶長假的取現(xiàn)需求較大，到下半月資金面或再現(xiàn)季節(jié)性波動。中信建投證券報告指出，下旬受到國慶長假影響，現(xiàn)金將溢出銀行體系，預(yù)計全月流通中現(xiàn)金（M0）增量和去年同期相當(dāng)，在1600億元左右；9月底突擊攬儲的現(xiàn)象較往年同期或有所減弱，但預(yù)計10月初存準補繳仍可能達到3500億元-4000億元。而與此同時，9月公開市場到期資金非常有限。截至9月4日的數(shù)據(jù)顯示，9月到期量僅為910億元，不及8月的一半，且9月到期資金集中在中上旬，最后一周尚無到期資金。9月財政放款有望給資金面帶來一定正面影響。外匯占款方面，盡管近期人民幣匯率持續(xù)走高，資金凈流入，但央行對外匯市場干預(yù)的減少將使得央行口徑的外匯占款繼續(xù)保持地量。總體上看，中信建投證券認為，9月下旬資金面將季節(jié)性邊際收緊。不過，該報告進一步指出，考慮到當(dāng)前央行對資金面呵護有加，預(yù)計屆時央行將通過逆回購等手段為市場注入流動性。資金利率總體的表現(xiàn)應(yīng)是略有上行，但幅度有限。

　　有交易員稱，機構(gòu)對季末流動性壓力預(yù)期充分，預(yù)計會提前安排，且央行不會坐視流動性大幅波動不管，流動性狀況或許會如同8月底一樣好于市場的預(yù)期。