□興業(yè)證券 張憶東

　　本輪反彈行情從7月逼空式反彈，到8月蓄勢(shì)震蕩并保持住了多頭氛圍。預(yù)計(jì)在滬港通等因素作用下，在“蓄勢(shì)”震蕩后，大盤(pán)有望再次沖高，并將上演“金九銀十”行情。

　　“金九銀十”行情料上演

　　“金九銀十”行情的驅(qū)動(dòng)力是改革和轉(zhuǎn)型，特別是“滬港通”等有望給予A股市場(chǎng)較大提振。一方面，中央全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組第四次會(huì)議強(qiáng)調(diào)，處理好改革與相關(guān)法律立改廢的關(guān)系，及時(shí)解決實(shí)施中的矛盾問(wèn)題，力爭(zhēng)把改革任務(wù)做實(shí)。這讓投資者對(duì)改革、轉(zhuǎn)型的預(yù)期進(jìn)一步提升。相應(yīng)地，改革、轉(zhuǎn)型、創(chuàng)新相關(guān)的最新政策不斷地推動(dòng)新的股市熱點(diǎn)，比如，軍工、科技創(chuàng)新、國(guó)企改革。

　　另一方面，A股可作為海外資金尋求風(fēng)險(xiǎn)分散及多元化配置的良好標(biāo)的。首先，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)有格局和未來(lái)的預(yù)期好于歐洲、日本等，人民幣對(duì)美元即期匯率周升值97基點(diǎn)到6.1432，港幣持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，而市盈率（TTM）9.6倍的上證綜指的確是估值洼地。其次，歐洲資金有望駐扎香港參與“滬港通”，因歐洲經(jīng)濟(jì)低迷而烏克蘭危機(jī)在寒冷的天氣來(lái)臨之前或難緩解。最后，海外的中資企業(yè)以及當(dāng)前香港9500億離岸人民幣存量仍有返回內(nèi)地逐利的動(dòng)力。

　　因此雖然未來(lái)兩個(gè)月，短期經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策對(duì)行情的影響將弱化，但改革和轉(zhuǎn)型的因素對(duì)于股市的影響將更顯著。一方面，從上市公司的季報(bào)可以看到，改革和轉(zhuǎn)型的成效正在逐漸得到微觀數(shù)據(jù)的證實(shí)；另一方面，9月份宏觀數(shù)據(jù)不會(huì)比7、8月更差。

　　除此之外，市場(chǎng)面臨的資金面風(fēng)險(xiǎn)不大，申購(gòu)新股帶來(lái)的擾動(dòng)對(duì)股市的影響越來(lái)越小。8月22日-29日，由于月末資金面緊張，央行加大了資金投放，正回購(gòu)到期650億，央行正回購(gòu)200億，實(shí)際凈投放450億元；具有指標(biāo)性的3個(gè)月SHIBOR下降1bp到4.67%，10年期國(guó)債收益率下降2bp到4.24%。9月1日-5日正回購(gòu)到期量400億元。另外，股市資金面在“打新”擾動(dòng)之后重歸寬松，客戶保證金余額維持在近8000億元的高位；融資凈買(mǎi)入額208.99億元，融資融券余額5217.51億元，都創(chuàng)歷史新高；交易賬戶占比也持續(xù)提升。

　　圍繞經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型三主線布局

　　雖然大盤(pán)有望在蓄勢(shì)后再度沖高，但短期內(nèi)市場(chǎng)震蕩格局仍將延續(xù)，投資者可保持好攻擊節(jié)奏，靈活實(shí)施運(yùn)動(dòng)戰(zhàn)，積小勝為大勝。逆向思維博弈傳統(tǒng)大盤(pán)股，產(chǎn)業(yè)思路優(yōu)選成長(zhǎng)股，人少的地方找大機(jī)會(huì)。

　　首先，傳統(tǒng)周期性產(chǎn)業(yè)的“新故事”，重點(diǎn)淘金非銀金融、農(nóng)業(yè)、裝備制造、地產(chǎn)、稀土、化工等行業(yè)。原因有三：其一，股價(jià)里已隱含了悲觀預(yù)期，做空的風(fēng)險(xiǎn)大；其二，有新故事可以作為催化劑，包括國(guó)企改革、滬港通、京津冀等可以提升估值；其三，行業(yè)基本面的改變，龍頭企業(yè)在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型階段“贏家通吃”、并購(gòu)重組，或者行業(yè)景氣拐點(diǎn)出現(xiàn)等。

　　其次，新興產(chǎn)業(yè)的“新變化”，不斷尋找新的進(jìn)攻方向，建議短期博弈軍工股，中期繼續(xù)增持清潔能源、環(huán)保等。一是軍工、新能源汽車(chē)、信息安全等二季度開(kāi)始持續(xù)活躍的熱門(mén)板塊整體估值偏貴，但是行業(yè)成長(zhǎng)前景好，加上政策利多頻出，因此深受投資者追捧；二是中報(bào)增長(zhǎng)較快而同時(shí)今年較充分調(diào)整以消化估值壓力的，2014年二季度增長(zhǎng)較快的新興行業(yè)，包括通信設(shè)備、增值服務(wù)、半導(dǎo)體、計(jì)算機(jī)軟件、電站設(shè)備、電子設(shè)備、傳媒等；三是清潔能源和環(huán)?？衫^續(xù)增持。

　　最后，耐心布局“新藍(lán)籌”，淘金中大盤(pán)成長(zhǎng)股，即今年股價(jià)盤(pán)整消耗估值壓力、行業(yè)持續(xù)成長(zhǎng)、流動(dòng)市值在100億元以上的細(xì)分行業(yè)龍頭?？紤]到短期依然是30億市值的小盤(pán)橫行的階段，“新藍(lán)籌”短期未必有相對(duì)收益，但四季度“滬港通、估值切換”有望成為“新藍(lán)籌”行情的催化劑。從滬港通來(lái)看，對(duì)于基本面至上的海外投資者更偏好作為行業(yè)龍頭的績(jī)優(yōu)股，包括消費(fèi)股、醫(yī)藥股、互聯(lián)網(wǎng)金融、新能源、受益于物聯(lián)網(wǎng)的TMT及其他制造業(yè)。