□招商證券 宗樂(lè)

　　每年的8月下旬，都是公募基金公布半年報(bào)的密集時(shí)期。 對(duì)于普通的基金投資者來(lái)說(shuō)，似乎很難搞清楚基金半年報(bào)和不久前剛剛公布的基金二季報(bào)之間的區(qū)別，甚至有很多投資者認(rèn)為基金的半年報(bào)只是簡(jiǎn)單的將一季報(bào)和二季報(bào)的內(nèi)容合并了起來(lái)。事實(shí)上，與季報(bào)相比，半年報(bào)中所披露的信息更加全面，基金投資者應(yīng)盡量利用這些信息進(jìn)一步了解基金經(jīng)理的操作思路和投資方向，從而做出更加明智的投資選擇。

　　但是，基金半年報(bào)的篇幅長(zhǎng)達(dá)數(shù)十頁(yè)，信息量大，且內(nèi)容枯燥，普通投資者該如何研讀呢？其實(shí)，讀懂半年報(bào)并不困難，重點(diǎn)是要抓住那些與基金投資緊密相關(guān)的內(nèi)容。讀懂這些內(nèi)容之后，半年報(bào)就會(huì)變得簡(jiǎn)明清晰了，而原本枯燥的內(nèi)容也會(huì)變得有趣起來(lái)。

　　具體來(lái)說(shuō)，半年報(bào)中新增的內(nèi)容包括：基金經(jīng)理對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的最新的簡(jiǎn)要展望、基金的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表、報(bào)告期末基金全部持倉(cāng)的行業(yè)分布和股票明細(xì)、報(bào)告期內(nèi)基金累計(jì)買(mǎi)賣(mài)超過(guò)期初凈值2%或前20名的股票明細(xì)、報(bào)告期末的基金持有人結(jié)構(gòu)、報(bào)告期內(nèi)基金股票、債券交易總金額等。

　　這些新增的內(nèi)容每一項(xiàng)都有其價(jià)值所在，投資者不可輕視，接下來(lái)我們將逐一分析每項(xiàng)內(nèi)容對(duì)基金投資的啟發(fā)。

　　基金經(jīng)理對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的最新的簡(jiǎn)要展望：根據(jù)相關(guān)規(guī)定，公募基金須在季度結(jié)束之后的15個(gè)工作日之內(nèi)發(fā)布季度報(bào)告，并在6月30日之后的60個(gè)自然日之內(nèi)發(fā)布半年報(bào)。那么一般來(lái)說(shuō)，基金二季報(bào)和半年報(bào)的公布日大約相差一個(gè)月左右的時(shí)間。在這段時(shí)間內(nèi)，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)環(huán)境、以及投資者對(duì)未來(lái)市場(chǎng)的預(yù)期都有可能發(fā)生一定程度的變化。因此，大多數(shù)基金經(jīng)理會(huì)在半年報(bào)中及時(shí)更新其對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的展望，基金投資者則可以仔細(xì)閱讀半年報(bào)，借此機(jī)會(huì)充分了解基金經(jīng)理的最新觀點(diǎn)和投資部署。

　　基金的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表：基金的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表包括資產(chǎn)負(fù)債表、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表、收益分配表和凈值變動(dòng)表，這些報(bào)表當(dāng)中包含了很多季報(bào)中未曾公布的更加細(xì)化的數(shù)據(jù)。對(duì)于普通基金投資者來(lái)說(shuō)，研讀會(huì)計(jì)報(bào)表中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)是比較困難的，我們建議投資者重點(diǎn)關(guān)注“本期利潤(rùn)”、“期末可供分配利潤(rùn)”等主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，因?yàn)檫@些指標(biāo)反映了基金的盈利能力和其在未來(lái)一段時(shí)間的分紅能力。

　　報(bào)告期末基金全部持倉(cāng)的行業(yè)分布和股票明細(xì)：由于基金季報(bào)僅公布前10大重倉(cāng)股，因此投資者難以全面了解基金投資組合的真實(shí)情況。特別是當(dāng)前10大重倉(cāng)股的凈值占比較低時(shí)，投資者更難準(zhǔn)確分析出基金投資組合的行業(yè)分布和選股特征。半年報(bào)則公布了基金在6月30日全部持倉(cāng)的所有股票明細(xì)及凈值占比，并同時(shí)公布基金所持組合的行業(yè)分布。在滿(mǎn)足了好奇心之余，基金投資者還可以借助基金的全部持股數(shù)據(jù)，深入分析該基金的組合特征，如持股集中度、行業(yè)偏好、持股風(fēng)格偏好等，從而更加準(zhǔn)確地判斷基金的投資風(fēng)格。

　　報(bào)告期內(nèi)基金累計(jì)買(mǎi)賣(mài)超過(guò)期初凈值2%或前20名的股票明細(xì)：前面所述的“報(bào)告期末基金全部持倉(cāng)的行業(yè)分布和股票明細(xì)”僅反映了基金在6月30日當(dāng)天的投資組合的靜態(tài)狀況，換言之，投資者難以了解基金經(jīng)理在報(bào)告期內(nèi)的動(dòng)態(tài)操作情況。例如，我們經(jīng)常發(fā)現(xiàn)這樣一種情況，某只基金在報(bào)告期初和期末均持有同一只重倉(cāng)股，且持有的股本數(shù)是基本相同的，因此表面上看基金經(jīng)理似乎并未對(duì)這只股票進(jìn)行過(guò)操作。但是，投資者如果仔細(xì)閱讀“報(bào)告期內(nèi)基金累計(jì)買(mǎi)賣(mài)超過(guò)期初凈值2%或前20名的股票明細(xì)”則會(huì)發(fā)現(xiàn)，該基金在報(bào)告期內(nèi)曾經(jīng)大額買(mǎi)入和大額賣(mài)出該股票，這說(shuō)明基金經(jīng)理曾對(duì)該股票進(jìn)行過(guò)短線(xiàn)或中線(xiàn)的波段操作?？梢?jiàn)，通過(guò)考察報(bào)告期內(nèi)股票投資組合的重大變動(dòng)，投資者可以進(jìn)一步了解基金的動(dòng)態(tài)操作情況。

　　報(bào)告期末的基金持有人結(jié)構(gòu)：歷史經(jīng)驗(yàn)和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，機(jī)構(gòu)持有人占比較高的基金，業(yè)績(jī)表現(xiàn)往往更加優(yōu)異，這是由于保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者的基金研究能力較強(qiáng)，能夠更準(zhǔn)確地把握基金經(jīng)理的投資能力及其適應(yīng)的市場(chǎng)環(huán)境。因此，普通的個(gè)人投資者可以參考機(jī)構(gòu)持有人占比數(shù)據(jù)來(lái)甄選基金。

　　報(bào)告期內(nèi)基金股票、債券交易總金額：通過(guò)“基金股票、債券交易總額”這一數(shù)據(jù)，投資者可以推算出該基金在報(bào)告期內(nèi)的換手率，從而清楚了解基金經(jīng)理的交易習(xí)慣和特征。

　　綜上所述，投資者應(yīng)充分利用基金半年報(bào)中的信息，進(jìn)一步了解基金的組合特征和投資策略，并在此基礎(chǔ)上甄選優(yōu)質(zhì)基金，構(gòu)建適合自身風(fēng)險(xiǎn)偏好的基金組合。此外，需要注意的是，基金半年報(bào)存在一定的“時(shí)滯”，投資者在實(shí)際投資時(shí)應(yīng)充分考慮“時(shí)滯”帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。