□吳學(xué)安

　　自滬港通即將推出的消息宣布后，無論是港股還是境內(nèi)股市的指數(shù)成分股都受到了資金的熱烈追捧。滬港通是否是牛市契機？答案莫衷一是，原因在于股民還沒有將H股和A股的互動趨勢放在更長遠的時間范圍內(nèi)觀察。對于滬港通，可能不少投資者還不明白它到底能為A股市場帶來什么，會給投資者帶來什么樣的投資機遇。

　　滬港通是上交所與港交所的一種互聯(lián)互通機制，兩地投資者可通過當(dāng)?shù)厝藤I賣規(guī)定范圍內(nèi)的對方交易所股票。由于在港股上市公司的市盈率普遍偏低，因此，在國際資本覬覦A股市場的同時，境內(nèi)資本也有望從港股投資中獲益。數(shù)據(jù)顯示，A股568只滬港通概念股中，已有近百只個股在近期創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　滬港通的互聯(lián)互通機制無疑增加了投資者的投資機會。對此，香港交易所集團行政總裁李小加有個形象解釋：“如果用水管來比喻的話，那么香港代表的國際市場管子可能是方形的，而境內(nèi)市場的管子則是圓形的，兩邊閥門結(jié)構(gòu)及水壓也是不同的?！疁弁ā∪缫粋€連接轉(zhuǎn)換器，在不改變兩邊水管形狀的前提下，把兩邊的市場有效地連接起來?！?/p>

　　早在2007年傳出港股直通車開通消息時，曾促使港股以及A股市場出現(xiàn)大幅度飆升。然而，在港股直通車的消息被廣泛傳播之際，管理層卻因需要時間落實而無限期推遲港股直通車政策。時隔7年，滬港通取代了港股直通車，并引發(fā)了社會各界的高度關(guān)注。

　　滬港通的推出不僅對資本市場構(gòu)成極大的刺激，而且還會對國家戰(zhàn)略布局產(chǎn)生深遠影響。事實上，滬港通最直接的好處就是使得同時在境內(nèi)和香港上市的股票估值趨于一致。長期來看，上述568只個股中經(jīng)營得當(dāng)、盈利穩(wěn)定的股票，都將成為未來新增資金布局的目標。伴隨著滬港通臨近的東風(fēng)，A股市場一掃多年頹靡。自7月22日行情啟動起，滬指一度重返2200點之上，短短兩周交易時間，指數(shù)最大漲幅達8%以上。

　　長期以來，A股市場“重融資”色彩濃厚，且市場本身新陳代謝功能不見提升，最終股市不死鳥占據(jù)了大量市場資源，股市運行效率相當(dāng)?shù)拖?，進而導(dǎo)致A股市場投資吸引力長期下降。相比之下，港股市場的投資吸引力明顯偏高。無論是市場交易制度，還是市場運行結(jié)構(gòu)，港股市場的運行模式明顯較A股成熟?？v觀過去多年的投資回報率，港股市場還是占據(jù)了明顯優(yōu)勢。

　　除此之外，長期以來，A股市場整體估值水平還明顯高于港股市場。目前，滬深300整體市盈率不足10倍，基本符合價值投資水平。然而，如果剔除部分超級權(quán)重品種的估值影響，A股市場的估值水平將大幅提高。事實上，更多市場人士看到的是滬港通業(yè)務(wù)對于A股市場國際化的作用，認為A股市場將更直接地呈現(xiàn)在國際投資者面前，市場需求將成為改革的最大動力和壓力，A股市場的交易機制、監(jiān)管機制、投資文化、上市公司治理水平都有望得到提升。

　　去年以來，上證指數(shù)一直在2000點附近苦苦掙扎。在七年熊市的大背景下，中小投資者的信心降至冰點。此時滬港通的推出，無疑成為刺激A股的助推力，因為它打通了一條國際資本通往A股市場的關(guān)鍵道路。7月下旬以來出現(xiàn)的這波反彈，令不少股民開始幻想牛市的到來。諸多機構(gòu)共同唱響“牛市論”，認為A股市場目前正處于10年慢牛中的“牛市第一浪”。但筆者認為，市場不可能因有了滬港通就形成一波大行情。牛市的到來還需要很多條件，滬港通只是一個因素，畢竟它同時引導(dǎo)了資金的流入與流出。從目前情況來講，A股市場具備反彈的基礎(chǔ)和條件，但還不具備出現(xiàn)大規(guī)模上漲的可能性。也就是說，現(xiàn)在還不具備出現(xiàn)大牛市的基本條件。眼下，對投資者更為實用的是，把握好當(dāng)下市場回暖的機會，順勢而為，謹慎操作，千萬別頭腦發(fā)熱。