□金學(xué)偉

　　“這是一個(gè)不正常的市場，在這種市場里形成的一些思維方式也是荒謬的?！边@是我26年前從一本臺灣財(cái)經(jīng)雜志上讀到的。那是臺北股市正炒得熱火朝天，各種炒股經(jīng)、培訓(xùn)班充斥于市，一位美國證券顧問如是說。

　　2014年是滬深股市一個(gè)重大的分水嶺。經(jīng)過長達(dá)7年調(diào)整，付出慘重代價(jià)后，我們基本化解了由股改、高擴(kuò)容帶來的強(qiáng)大沖擊波，建立起了一個(gè)事實(shí)上的大規(guī)模、全流通、股權(quán)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定的市場，完成了一次鳳凰涅槃，一次從量變到質(zhì)變的飛躍。站在這樣一個(gè)起點(diǎn)上，我們有必要對過去20多年形成的思維定勢做一些梳理和反思，看看有哪些是在不正常市場中形成的、荒謬的、需要拋棄的，哪些是可以繼承，需要改進(jìn)，哪些是要重新學(xué)習(xí)的。套用一個(gè)篇名《改造我們的學(xué)習(xí)》，改造我們的思維。

　　首先需要改造的或許是我們的牛市觀。這是我近年講得比較多的一個(gè)話題，也有越來越多的人開始接受這一觀點(diǎn)：指數(shù)漲勢驚人、攻勢凌厲的牛市已一去不復(fù)返。

　　反復(fù)提出這個(gè)觀點(diǎn)是有意義的。它會使我們更加理性客觀地面對現(xiàn)實(shí)。如果你還抱著以前的牛市觀，并以那樣的牛市標(biāo)準(zhǔn)來衡量、判斷市場，并決定做與不做，那你應(yīng)趁早卷鋪蓋走路，免得浪費(fèi)青春或浪費(fèi)晚霞，因?yàn)槟菢拥呐Ｊ性僖膊粫砹?。反過來，哪怕你認(rèn)為這是一波牛市，你也不能指望指數(shù)能漲多少，尤其是短期內(nèi)能漲多少。因?yàn)樵谝粋€(gè)正常市場里，別說一個(gè)月漲30%、50%，就是一年漲30%、50%都是非常罕見的——從20世紀(jì)50年代以來，美國道瓊斯指數(shù)年漲幅超過30%的只有4次，最大一年是44%（1954年）。月漲幅超過10%的也只有4次，最大1次是1987年1月的13.8%。相反，月跌幅超過10%的更多一些。以此來看近期大盤走勢，我們就比較好理解了，畢竟從7月21日的2054點(diǎn)到8月19日的2245點(diǎn)，短短20天，上證指數(shù)已漲了9.3%。有氣無力、慢慢悠悠、搖搖晃晃，說不定哪天就來一次急跌，這是新牛市的新常態(tài)。

　　產(chǎn)生這種常態(tài)的原因很簡單：規(guī)模、供求、成本、預(yù)期。當(dāng)市場的體量大到需天量資金才能把它彈射上去的時(shí)候，大市的上漲需要靠3個(gè)因素共同起作用：相對均衡的供求關(guān)系、較為良好的預(yù)期、市場平均成本的逐步抬高。任何一環(huán)不到就無法進(jìn)一步上升。

　　比如，當(dāng)均線的離散度太大，尤其是瀑布線的離散度太大時(shí)，大盤的上升就會非常吃力，因?yàn)槠骄杀緵]有參與到抬升大盤的行列中。

　　近兩周有4次比較大的殺跌都和輿論改變預(yù)期有關(guān)。一次是傳播狄馬科預(yù)言大盤見頂，要跌10%；一次是“偽造”國泰君安的看空報(bào)告；還有兩次分別和央行公布貨幣數(shù)據(jù)、匯豐發(fā)布PMI數(shù)據(jù)有關(guān)。制造或利用可改變預(yù)期的輿論來做空，在今后的市場中會經(jīng)常發(fā)生，因?yàn)楝F(xiàn)在的市場，離開預(yù)期的支持，同樣無法維持升勢。

　　其次需要改造的還有我們的大市觀。選時(shí)與選股是股票投資的兩大主題。過去滬深股市的個(gè)股相關(guān)系數(shù)常年保持在95%左右，也就是有95%左右的股票漲跌和大盤相關(guān)。在那種狀態(tài)下，選時(shí)是投資的第一要?jiǎng)?wù)，對大盤走勢的把握壓倒一切。用我的話說：我們都是凡夫俗子，沒有在任何情況下都能找到會漲的股票的能力，只能以選時(shí)為第一要?jiǎng)?wù)，看著大盤做個(gè)股。

　　但從2010年以來，這一局面已徹底改變?，F(xiàn)在，不管什么情況下，都會有相當(dāng)數(shù)量的牛股；不管大盤趨勢如何，都有一批股票不管不顧地走自己的上升通道。個(gè)股與大盤的相關(guān)性已降到50%左右，大盤波動(dòng)對股票投資的意義已經(jīng)不大。選股占壓倒優(yōu)勢，成為投資成敗的第一要?jiǎng)?wù)。所謂大盤，在大多數(shù)情況下，其實(shí)就是“被十幾只大盤股玩得死去活來的那個(gè)盤子”。繼續(xù)看大盤臉色辦事，實(shí)際上就是以十幾只大盤股的表現(xiàn)來取代近3000家股票分析，讓十幾只大盤股來決定自己的進(jìn)退和命運(yùn)。

　　這種變化對投資者來說，其實(shí)是一個(gè)福音。它意味著我們再不需要靠天吃飯，只要憑自己的一雙眼睛、一個(gè)大腦，找到值得投入的股票。因此，這兩年不管大盤如何波動(dòng)，我們的股票投資賬戶基本上都保持著滿倉狀態(tài)，唯有在重大頭部時(shí)會減掉20%至30%，而投資的績效卻非常理想，尤其是2013年上證指數(shù)從2444點(diǎn)下跌之后，好到讓人喜出望外。

　　現(xiàn)在，我們的基本方略是：把70%以上的注意力放在個(gè)股上，剩下的放在大盤重大頂部和底部判斷上，其余時(shí)間基本不管大盤走勢。這也是股市的一種新常態(tài)。對這種新常態(tài)，我們從2010年起大體經(jīng)歷了幾個(gè)階段。開始是錯(cuò)愕：這幫家伙膽子真大，竟敢在這樣的大市背景下惡炒。然后是去理解它，了解它為什么會產(chǎn)生，是否會成為一種常態(tài)，理性地接受它、認(rèn)可它。再后來是小規(guī)模地嘗試，摸索在非牛市背景下選股并構(gòu)建投資組合的基本要義。直到近兩年才完全定型，成為我們基本的投資方略。在以后的文章中，我會拿出來和大家分享。

　　在新的市場背景下，需要改造或重新學(xué)習(xí)的不僅僅是思維，還包括許多方法。本期暫且打住，說一下大盤。從上證指數(shù)見到2200點(diǎn)后，地產(chǎn)、金融這兩大板塊中的拋售一直非常洶涌，并經(jīng)歷了一個(gè)從被動(dòng)性賣出到主動(dòng)性賣出的演變，成為阻礙大盤進(jìn)一步上升和下挫的主要?jiǎng)恿?。但無論是上證指數(shù)還是金融、地產(chǎn)這兩個(gè)指數(shù)，目前其實(shí)都已處在第一階段上升完成后的整固期。其最重要的標(biāo)志就是從180天到720天均線都已踩在腳下，形成了“長期均線打底”態(tài)勢。這種打底形態(tài)很少見，但只要出現(xiàn)，一定是牛市初期的整固形態(tài)。

　　（作者系上海金耕信息運(yùn)營總監(jiān)）