□南華期貨 董翠萍

　　期權(quán)持倉(cāng)希臘字母正/負(fù)號(hào)的含義并沒(méi)有停留在字面上，在不同情形下，共有三種不同的特殊含義。第一，與期權(quán)數(shù)量相關(guān)時(shí)，“+”表示多頭，“-”表示空頭。如+2IO1409-C-2300表示做多2手IO1409-C-2300；第二，與單個(gè)期權(quán)的希臘字母（Gamma除外）相關(guān)時(shí)，“+”和“-”分別表示期權(quán)價(jià)值與各自對(duì)應(yīng)希臘字母代表的變量變化呈正相關(guān)或負(fù)相關(guān)；第三，與整個(gè)期權(quán)持倉(cāng)的希臘字母（Gamma和Theta除外）相關(guān)時(shí)，“+”和“-”分別表示持倉(cāng)價(jià)值變化與對(duì)應(yīng)定價(jià)因素變動(dòng)呈正相關(guān)或負(fù)相關(guān)。

　　持倉(cāng)Delta

　　在其他因素不變的情況下，持倉(cāng)Delta為正（負(fù)）表示標(biāo)的指數(shù)上漲時(shí)，持倉(cāng)盈利（虧損），標(biāo)的指數(shù)下跌時(shí)，持倉(cāng)虧損（盈利）。

　　做多看漲或做空看跌期權(quán)的持倉(cāng)Delta均為正。如某3手看漲期權(quán)多頭的持倉(cāng)Delta值等于該期權(quán)Delta值（如為+0.26）乘以數(shù)量+3，結(jié)果為+0.78，表示標(biāo)的指數(shù)上漲（下跌）一點(diǎn)，持倉(cāng)盈利（虧損）0.78點(diǎn)。某2手看跌期權(quán)空頭的持倉(cāng)Delta等于該期權(quán)Delta值（如為-0.46）乘以數(shù)量-2，結(jié)果為+0.92。預(yù)計(jì)未來(lái)標(biāo)的指數(shù)上漲的投資者可進(jìn)行此操作。

　　同理，做空看漲期權(quán)或做多看跌期權(quán)的持倉(cāng)Delta均為負(fù)。標(biāo)的指數(shù)上漲會(huì)虧損，標(biāo)的指數(shù)下跌會(huì)盈利，預(yù)計(jì)未來(lái)標(biāo)的指數(shù)下跌的投資者可進(jìn)行此操作。

　　持倉(cāng)Gamma

　　在其他因素不變的情況下，持倉(cāng)Gamma的正/負(fù)號(hào)并不直接反應(yīng)盈虧，而是代表標(biāo)的指數(shù)價(jià)格變動(dòng)與持倉(cāng)Delta值變動(dòng)呈正/負(fù)相關(guān)關(guān)系。

　　做多看漲或看跌期權(quán)的持倉(cāng)Gamma均為正值，說(shuō)明隨著標(biāo)的指數(shù)上漲（下跌），持倉(cāng)Delta值逐漸上升（下降），期權(quán)價(jià)值對(duì)于標(biāo)的指數(shù)變動(dòng)敏感性逐漸提高（降低），如果Delta值為正，表明持倉(cāng)盈利（虧損）愈來(lái)愈大（小）；如果delta值為負(fù)，表明持倉(cāng)虧損（盈利）愈來(lái)愈?。ù螅?。

　　做空看漲或看跌期權(quán)的持倉(cāng)Gamma均為負(fù)值，其持倉(cāng)價(jià)值變化與持倉(cāng)Gamma為正時(shí)相反，持倉(cāng)Gamma值為負(fù)，不利于期權(quán)頭寸持有人。

　　持倉(cāng)Vega

　　在其他因素不變的情況下，持倉(cāng)Vega為正（負(fù)）表示標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)率上漲時(shí)，持倉(cāng)盈利（虧損），標(biāo)的指數(shù)波動(dòng)率下降時(shí)，持倉(cāng)虧損（盈利）。

　　做多看漲或看跌期權(quán)的持倉(cāng)Vega均為正值。如某期權(quán)持倉(cāng)Vega值為+1.258，表明標(biāo)的指數(shù)價(jià)格波動(dòng)率上漲（下跌）1個(gè)百分點(diǎn)，持倉(cāng)就盈利（虧損）1.258點(diǎn)。做空看漲或看跌期權(quán)的持倉(cāng)Vega均為負(fù)值。如某期權(quán)持倉(cāng)Vega值為-0.5，表明標(biāo)的指數(shù)價(jià)格波動(dòng)率上漲（下跌）1個(gè)百分點(diǎn)，持倉(cāng)就虧損（盈利）0.5點(diǎn)。

　　持倉(cāng)Theta

　　在其他因素不變的情況下，持倉(cāng)Theta為正（負(fù)）表明時(shí)間流逝一單位時(shí)，持倉(cāng)盈利（虧損）。由于期權(quán)價(jià)值隨時(shí)間流逝而損耗，期權(quán)空頭持倉(cāng)將因時(shí)間流逝而獲利，所以其Theta值為正。期權(quán)多頭持倉(cāng)將因時(shí)間流逝而虧損，所以其Theta值為負(fù)。如某看漲期權(quán)多頭持倉(cāng)Theta值為-0.26，意味著存續(xù)期減少一單位，持倉(cāng)將虧損0.26點(diǎn)。

　　持倉(cāng)Rho

　　在其他因素不變的情況下，持倉(cāng)Rho為正（負(fù)）表示利率上漲時(shí)，持倉(cāng)盈利（虧損），利率下降時(shí)，持倉(cāng)虧損（盈利）。做多看漲或做空看跌期權(quán)的持倉(cāng)Rho為正，而看漲和看跌期權(quán)持倉(cāng)Rho的多頭與空頭符合相反。