□金學(xué)偉

　　在中國(guó)的股市分析評(píng)論界，我大概是獲得“白癡”網(wǎng)譽(yù)最多的一個(gè)。就這幾年來(lái)說(shuō)，2008年的1664點(diǎn)，我說(shuō)是底，人們說(shuō)我是白癡，連股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表都不懂。2011年的3067點(diǎn)，我說(shuō)中國(guó)股市進(jìn)入供求關(guān)系最嚴(yán)峻時(shí)刻，人們說(shuō)我是白癡，因?yàn)榕Ｊ凶叩萌绱私】捣€(wěn)健都看不懂，一位著名學(xué)者甚至說(shuō)“如此看重供求關(guān)系，說(shuō)明作者有很強(qiáng)的投機(jī)思維”。去年1849點(diǎn)，我說(shuō)熊市最低點(diǎn)已經(jīng)產(chǎn)生，人們也說(shuō)我是白癡，如此嚴(yán)峻的宏觀經(jīng)濟(jì)，哪來(lái)熊市結(jié)束，股市是經(jīng)濟(jì)晴雨表，懂嗎？這一次我說(shuō)是牛市，理所當(dāng)然地，還是白癡。

　　其實(shí)，牛市和熊市只不過(guò)是西方人對(duì)兩種不同市況的描述。一般來(lái)講，漲幅超過(guò)25%或上漲時(shí)間超過(guò)1年，算一輪牛市；跌幅大于25%或下跌時(shí)間超過(guò)1年，可算一輪熊市，是西方投資界比較認(rèn)可的說(shuō)法。因此，1987年10月的股災(zāi)，雖然只跌幾天，但因跌幅超過(guò)30%，所以也被稱為熊市——“一日熊市”。

　　從這個(gè)角度說(shuō)，上證指數(shù)自去年6月1849點(diǎn)以來(lái)，時(shí)間上已過(guò)1年。這1年中的最高點(diǎn)是2270點(diǎn)，距1849點(diǎn)的漲幅是22%，且它產(chǎn)生的時(shí)間是去年9月，距1849點(diǎn)的時(shí)間僅3個(gè)月，因此尚未滿足“漲幅超過(guò)25%”或“上漲時(shí)間超過(guò)1年”的標(biāo)準(zhǔn)。如果后市能超過(guò)2270點(diǎn)——這一點(diǎn)我想是必然的，也就達(dá)到了牛市標(biāo)準(zhǔn)。

　　中國(guó)的股市，早期20年大起大落，人們已習(xí)慣牛市就是驚天動(dòng)地的上漲，就是1倍、2倍的漲幅，就是刷新歷史紀(jì)錄，否則就不能算是牛市。為此，從1849點(diǎn)以來(lái)，不僅看空者不認(rèn)可我的牛市論或熊市結(jié)束論，一些過(guò)于樂(lè)觀的股友也一直和我打嘴仗，認(rèn)為我是一個(gè)偽牛市論者——既然熊市結(jié)束或牛市開始，理應(yīng)快速突破2444點(diǎn)，站上3000點(diǎn)大關(guān)，挑戰(zhàn)6124點(diǎn)。

　　關(guān)鍵問(wèn)題在于基礎(chǔ)條件發(fā)生了變化。早期的滬深股市是在股權(quán)分置和小規(guī)模狀態(tài)下運(yùn)行的，流通市值占M1和M2的比重很小，比如2005年上證指數(shù)998點(diǎn)時(shí)的流通市值，占當(dāng)年M2的比重僅2%，占M1的比重是7.5%。而且股權(quán)分置讓股票成為單純的供求游戲的籌碼，只要有錢，炒到天上也沒(méi)事。因此，那種狀態(tài)形成的走勢(shì)和點(diǎn)位是不能用來(lái)作為今天和今后參照物的。

　　歷史無(wú)法假設(shè)，但歷史的假設(shè)有時(shí)很有意義。早幾年我做過(guò)一個(gè)上證指數(shù)還原圖：假定每一輪牛市還是有那么多資金入市，但股市已全流通，流通市值比當(dāng)時(shí)的實(shí)際流通市值增加1倍，那么，從1993年到2007年的幾輪牛市，它們的最高點(diǎn)應(yīng)該是多少？毫無(wú)疑問(wèn)，6124點(diǎn)之前，包括6124點(diǎn)，應(yīng)打掉50%的折扣。而2009年的3478點(diǎn)，絕大多數(shù)股票尚未解禁，因此也要打掉30%的折扣。6124點(diǎn)的50%就是3062點(diǎn)，3478點(diǎn)的70%就是2440點(diǎn)。這一推論在某種程度上可以解釋2011年4月3067點(diǎn)之后，上證指數(shù)會(huì)一蹶不振，從此3000點(diǎn)成為遙不可及的點(diǎn)位的原因，因?yàn)榇?000點(diǎn)和非全流通的6100點(diǎn)其實(shí)是同一點(diǎn)位。也可解釋近3年2400點(diǎn)兩次成為重大頂部的原因，因?yàn)?400點(diǎn)和3400點(diǎn)是同一點(diǎn)位。

　　2014年是一個(gè)塵埃落定之年。影響滬深股市20多年的全流通問(wèn)題，塵埃落定；在解決全流通和宏觀經(jīng)濟(jì)變壞的狀態(tài)下，滬深股市的最低估值能達(dá)到多低，塵埃落定。還有一個(gè)更重要成果是上證指數(shù)的大底部構(gòu)造塵埃落定。

　　我曾寫過(guò)關(guān)于頂部和底部形態(tài)的文章，認(rèn)為所有的頂部和底部都可用3個(gè)漢字來(lái)涵蓋。

　　山。有兩個(gè)以上高低錯(cuò)落的波段性低點(diǎn)組合，雙底、三重底、頭肩底，都可以用山來(lái)形容。還有一種是兩個(gè)次低點(diǎn)后加一個(gè)空頭陷阱式的最低點(diǎn)，或一個(gè)最低點(diǎn)后加兩個(gè)基本相近的次低點(diǎn)。

　　劍。V型（直線下跌后直線上升）和半V型（直線下跌后曲折型上升或曲折型下跌后直線上升），可用劍來(lái)概括。

　　井。在狹小的底部區(qū)間內(nèi)長(zhǎng)時(shí)間橫向波動(dòng)，最后向上突破。

　　2012年的1949點(diǎn)和2013年的1849點(diǎn)，是劍和山的混合形態(tài)，前者是左山右劍，后者是左劍右山。今年1月以來(lái)的1984點(diǎn)、1974點(diǎn)、1991點(diǎn)、2010點(diǎn)、2033點(diǎn)等一系列橫向波動(dòng)是井。而這個(gè)井和前面的兩個(gè)底合并起來(lái)，形成了一個(gè)大的山型底。

　　一些朋友也許會(huì)激動(dòng)：這個(gè)山型底形成，未來(lái)的量度目標(biāo)豈不是3100點(diǎn)（2478-1849+2478）？我不贊同這一觀點(diǎn)。底部構(gòu)造的落差越大，到達(dá)1倍量度目標(biāo)的可能性越小，基本上都會(huì)在0.33倍到0.66倍之間結(jié)束。以最保守的0.33倍測(cè)量，這一山型底的量度目標(biāo)大約在2700點(diǎn)附近。

　　相反，底部形態(tài)的落差越小，其量度目標(biāo)越大。凡是這樣的底部結(jié)構(gòu)，只要一突破，我就會(huì)用3個(gè)比例測(cè)算它的目標(biāo)。拿本次行情來(lái)說(shuō)，其最緊密的底部構(gòu)造是4月下旬到7月下旬的1991點(diǎn)到2087點(diǎn)，落差96點(diǎn)。3個(gè)比例測(cè)算的量度目標(biāo)分別是96×1.11+2087=2193點(diǎn)，96×2.66+2087=2342點(diǎn)，96×3.34+2087=2407點(diǎn)。

　　技術(shù)上有一個(gè)說(shuō)法：保守型投資者以第一個(gè)為平倉(cāng)目標(biāo)；進(jìn)取型投資者以第2個(gè)為平倉(cāng)目標(biāo)；激進(jìn)型投資者以第三個(gè)為平倉(cāng)目標(biāo)。到第三個(gè)還想賭下去，那就成為不可救藥的賭徒了。

　　歷史上，所有類似的底部構(gòu)造，很少有不到它的3.34倍量度目標(biāo)的，如果失靈，那更多的是超過(guò)。因?yàn)榈撞繕?gòu)造越小，能量積蓄越大。

　　本周大盤的回調(diào)，只是達(dá)到第一量度目標(biāo)2193點(diǎn)后的一次震蕩整理。底已成，勢(shì)就成，向上態(tài)勢(shì)不會(huì)改變。

　?。ㄗ髡呦瞪虾＝鸶畔⑦\(yùn)營(yíng)總監(jiān)）