2011年，為了清理關(guān)聯(lián)交易，上海滬工焊接集團(tuán)股份有限公司（下稱滬工股份）匆忙接手實際控制人舒宏瑞一家套現(xiàn)的四家經(jīng)銷公司。然而，這些銷售公司如同燙手山芋，拖累了滬工股份的業(yè)績表現(xiàn)。吊詭的是，滬工股份此次IPO四大募投項目之一，恰恰是擬使用募集資金3106萬，對其中的三家子公司進(jìn)行“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)”。

　　國內(nèi)市場下滑

　　滬工股份的產(chǎn)品以出口為主。公司2011－2013年內(nèi)銷收入分別約為1.61億元、1.27億元、1.29億元，這一塊占總收入的比例從2011年的38.58%下滑至2013年的26.34%?！督鹱C券》記者注意到，報告期內(nèi)，滬工股份內(nèi)銷收入明顯下滑，縮水幅度約兩成。

　　與此同時，公司外銷業(yè)務(wù)收入從2011年的2.57億元，上升到2013年的3.6億元，占總營收的比例也從2011年的61.42%逐年提高至2013年的73.66%。

　　對于內(nèi)銷收入的下滑，滬工股份在招股書中歸結(jié)為“公司下游市場以工業(yè)用戶為主，尤其是船舶制造、橋梁建設(shè)、鋼結(jié)構(gòu)等行業(yè)受社會固定資本投資增速減緩影響，對焊接與切割設(shè)備的需求減弱。”

　　舒氏借機(jī)套現(xiàn)

　　目前，滬工股份共有四家經(jīng)銷子公司，全部從大股東手中收購而來。2011年6月和7月，滬工股份以凈資產(chǎn)作為定價基礎(chǔ)，先后收購重慶滬工、廣州滬工、天津滬工和滬工銷售四家經(jīng)銷商。

　　《金證券》記者注意到，四家經(jīng)銷子公司當(dāng)中，成立于2005年4月的滬工銷售經(jīng)營時間最長，該公司負(fù)責(zé)國內(nèi)銷售業(yè)務(wù)，滬工股份以及其實際控制人之一的舒振宇各持股80%和20%（滬工股份實際控制人為舒宏瑞、舒振宇及繆莉萍一家三口，共持有滬工股份94.19%的股份，舒振宇為舒宏瑞之子）；而重慶滬工、廣州滬工、天津滬工分別成立于2010年、2009年和2008年，負(fù)責(zé)重慶周邊、廣東地區(qū)和天津河北市場的銷售。

　　從持股情況來看，重慶滬工、廣州滬工、天津滬工注冊資本均為100萬元，舒振宇和自然人盧東華分別持有重慶滬工51%和49%的股權(quán)；舒振宇及其母繆莉萍持有廣州滬工80%和20%股權(quán)；滬工股份實際控制人舒宏瑞與妻子繆莉萍，分別持有天津滬工股份90%和10%。

　　并購時，四家經(jīng)銷公司的盈利情況并不理想。2010年，重慶滬工、廣州滬工和天津滬工的銷售收入分別為零元、241.53萬元和526.28萬元，對應(yīng)凈利潤分別為-3.8萬元、-26.59萬元和20萬元。而滬工銷售2011年甚至不再從事實際業(yè)務(wù)，且有寧波恒富和北侖藍(lán)天兩筆爛賬無法收回——寧波恒富和北侖藍(lán)天當(dāng)時處于破產(chǎn)清算階段，欠款金額共計322.76萬元。

　　對于如此并購來的資產(chǎn)質(zhì)地，滬工股份卻解釋稱，并購目的是“完善業(yè)務(wù)體系，避免關(guān)聯(lián)交易”。

　　《金證券》記者注意到，四家經(jīng)銷子公司的并購價格均以凈資產(chǎn)為依據(jù)，重慶滬工、廣州滬工、天津滬工和滬工銷售的交易價格分別為43.49萬元、45.39萬元、96.72萬元和64.2萬元。滬工股份實際控制人舒宏瑞、繆莉萍和舒振宇一家三口也借此成功套現(xiàn)。

　　經(jīng)銷公司累贅

　　并購之后，四家經(jīng)銷公司成為滬工股份的累贅，2013年共虧損107.31萬元。《金證券》記者注意到，滬工銷售2013年虧損98.11萬元，重慶滬工、廣州滬工和天津滬工三家公司凈利潤分別為3萬元、7.1萬元和-19.3萬元。

　　反映在公司總賬上，滬工股份銷售費(fèi)用居高不下，公司為壓縮銷售費(fèi)用而“煩惱不已”。2011年-2013年，滬工股份銷售費(fèi)用分別為2823萬元、3681萬元和3715萬元。據(jù)招股書披露，公司在2013年對銷售部門進(jìn)行了成本壓縮，令2013年銷售費(fèi)用中的員工薪酬和交通差旅費(fèi)分別降至1101.21萬元和278.69萬元，而這兩項費(fèi)用在2012年分別為1241.47萬元和360.93萬元。

　　或許是不得不補(bǔ)上國內(nèi)銷售渠道的短板，“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目”被列為滬工股份此次IPO四大募投項目之一--擬使用募集資金3106萬，擴(kuò)建重慶、廣州、天津三家經(jīng)銷子公司。不過這么轉(zhuǎn)一圈之后，人們也許會生出奇怪的感覺：舒宏瑞一家套現(xiàn)了渠道爛攤子后，卻要A股投資者來埋單。

　　《金證券》記者就此與公司聯(lián)系求證，但截至發(fā)稿時止，未收到其正式回應(yīng)。