□本報(bào)記者 費(fèi)楊生

　　2013年，華商基金旗下的混合型基金——華商領(lǐng)先企業(yè)榮獲了中證報(bào)主辦的五年期混合型金?；鸫螵?jiǎng)。根據(jù)WIND數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2013年12月31日，該基金過去五年收益率為138.10%，在287只同類可比基金中名列第3。2014年以來的股市震蕩令許多基金上半年業(yè)績面臨考驗(yàn)，華商領(lǐng)先企業(yè)則延續(xù)了之前的優(yōu)良表現(xiàn)。根據(jù)銀河證券的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至7月11日，華商領(lǐng)先企業(yè)今年以來收益率為4.20%，在43只可比基金中名列第2。華商基金研究發(fā)展部副總經(jīng)理、華商領(lǐng)先企業(yè)的基金經(jīng)理蔡建軍在接受中國證券報(bào)記者采訪時(shí)表示，對下半年宏觀經(jīng)濟(jì)、股市運(yùn)行持偏樂觀看法，股市迎來中線配置好時(shí)點(diǎn)；資產(chǎn)配置上傾向于兩類資產(chǎn)，一是估值較低，有穩(wěn)定分紅的藍(lán)籌股，二是業(yè)績確定，前期出現(xiàn)調(diào)整但現(xiàn)階段估值相對合理的優(yōu)質(zhì)成長股。

　　出口反彈是下半年亮點(diǎn)

　　“從二季度以來財(cái)政、貨幣政策持續(xù)放松來看，下半年經(jīng)濟(jì)會比上半年樂觀?！辈探ㄜ娬J(rèn)為，“出口拉動可能是下半年比較好看的亮點(diǎn)?！?/p>

　　他解釋說，主要原因是歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢較好，將對中國出口形成較大支撐。而金融危機(jī)以來，出口對中國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)值為負(fù)。目前，美國房地產(chǎn)、消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)不錯(cuò)，房價(jià)也逼近金融危機(jī)前水平。此外，美國可能很快進(jìn)入加息周期，資本流入美國的跡象比較明顯，但不會對資本流出中國造成較大影響。畢竟，在新興市場經(jīng)濟(jì)體中，中國的產(chǎn)業(yè)競爭力更強(qiáng)，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)更完善，雖然人口紅利在衰退，但工程師紅利水平猶存，未來一段時(shí)間，中國經(jīng)濟(jì)會呈現(xiàn)上有頂下有底的底部震蕩格局。

　　相對于消費(fèi)一直平穩(wěn)增長，投資增速回落特別是房地產(chǎn)投資下滑是最大的風(fēng)險(xiǎn)。蔡建軍認(rèn)為，房地產(chǎn)銷售回升可能要到明年中期才會出現(xiàn)，而房地產(chǎn)開發(fā)投資是滯后于銷售的，投資增速下滑將持續(xù)更長時(shí)間，增速也可能降至個(gè)位數(shù)。但積極因素是政府推出了多項(xiàng)微刺激政策，鐵路、基建等領(lǐng)域的投資力度在加大，可在一定程度上對沖房地產(chǎn)投資下滑的壓力。

　　下半年股市總體樂觀

　　蔡建軍對下半年股市行情持偏樂觀看法。他認(rèn)為，股市指數(shù)下跌幅度在收窄，指數(shù)呈窄幅波動，但個(gè)股分化格局激烈，這與存量資金博弈有較大關(guān)系，但從經(jīng)濟(jì)形勢、制度改革、資產(chǎn)收益等多個(gè)角度來看，股市已步入中線配置的時(shí)間點(diǎn)。

　　蔡建軍具體解釋說，第一，從制造業(yè)來看，過去幾年的去產(chǎn)能、去杠桿使得不少領(lǐng)域出現(xiàn)供需緊平衡狀態(tài)，比如染料、農(nóng)藥以及區(qū)域型水泥企業(yè)。反映在二級市場上，就是部分周期行業(yè)的細(xì)分品種股價(jià)表現(xiàn)較好。第二，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型在股市上已能看到一些成效。比如，將中概股納入全部中國上市公司市值來考慮的話，科技股市值的總量占比已升至17%左右，電商行業(yè)的總體市值約達(dá)2萬億元，這些公司資本開支的增加將進(jìn)一步推動相關(guān)新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。第三，從產(chǎn)業(yè)資本的舉動來看，過去一年來，產(chǎn)業(yè)資本增持現(xiàn)象比較明顯，一些公司將對二級市場的公開增發(fā)調(diào)整為向大股東、管理層定增，從側(cè)面說明了產(chǎn)業(yè)資本對公司股權(quán)價(jià)值的認(rèn)可。第四，從各類資產(chǎn)投資價(jià)值來看，雖然無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率下行速度比較緩慢，但下行趨勢確切，其對股市的強(qiáng)擠出效應(yīng)在弱化。此外，長期處于牛市狀態(tài)的房地產(chǎn)投資價(jià)值明顯下降，從大類資產(chǎn)配置的角度看，目前已是股市中線配置的好時(shí)點(diǎn)。

　　“最后就是制度改革因素。”蔡建軍舉例說，滬港通制度的推行將拉平A股和港股兩個(gè)市場的價(jià)差，有利于A股的價(jià)值回歸。相比港股，不少A股藍(lán)籌股估值很低。此外，A股還有港股市場沒有的、能體現(xiàn)中國特色的公司，比如中藥股。“從我們與QFII的交流來看，他們也比較看好股息率較高的、低估值的藍(lán)籌公司。”

　　掘金大藍(lán)籌和優(yōu)質(zhì)成長股

　　“總的來看，股市有利因素在不斷累積，下半年甚至未來一兩年里，股市大概率向好，但總體還是一個(gè)結(jié)構(gòu)分化的狀態(tài)，大股票的表現(xiàn)可能更好一些?！辈探ㄜ娬f。

　　在他看來，未來的資產(chǎn)配置還是堅(jiān)持兩個(gè)方向，一是看好低估值、有穩(wěn)定分紅的藍(lán)籌股?！肮上⒙?%以上的藍(lán)籌股比比皆是，有的達(dá)到8%，投資價(jià)值很明顯。”對于地產(chǎn)股，蔡建軍認(rèn)為，行業(yè)發(fā)展緩慢的悲觀預(yù)期已在股價(jià)上體現(xiàn)出來，一些龍頭股相對于港股還是折價(jià)的，具有投資價(jià)值。

　　二是業(yè)績穩(wěn)定、估值合理的優(yōu)質(zhì)成長股?！俺砷L股總體還是分化的狀態(tài)，上半年更多的是對題材、概念的炒作，我們對此比較謹(jǐn)慎。過去一段時(shí)間，一些優(yōu)質(zhì)成長股特別是基金重倉股出現(xiàn)了較大幅度下跌，甚至是腰斬，但不少公司在業(yè)績上并沒有問題，下半年、明年會有比較好的表現(xiàn)?！?/p>

　　具體選擇上，蔡建軍主要從消費(fèi)升級、科技創(chuàng)新和制度改革三條脈絡(luò)把握行業(yè)趨勢。在他看來，未來整個(gè)精神層次的消費(fèi)將爆發(fā)，利好文化傳媒、醫(yī)療保健。而科技創(chuàng)新是永恒主題，將重點(diǎn)關(guān)注創(chuàng)新能力強(qiáng)、商業(yè)模式先進(jìn)的公司。在制度改革方面，重點(diǎn)關(guān)注國企改革和軍工資產(chǎn)證券化?！霸诔浞指偁庮I(lǐng)域，不少國企已經(jīng)證明了自己的能力，如果在激勵(lì)層面有突破，市場表現(xiàn)會更好?！辈探ㄜ娬f。