□中信證券

　　研究部金融產(chǎn)品組彭甘霖

　　2014年7月11日，證監(jiān)會在其官網(wǎng)發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法（征求意見稿）》，向社會公開征求意見。該意見稿是將私募股權(quán)監(jiān)管職責(zé)納入到證監(jiān)會后，證監(jiān)會私募監(jiān)管思路制度化、系統(tǒng)化的體現(xiàn)。意見稿中首次規(guī)定私募基金合格投資者標準，并以九類禁止行為的方式宣示監(jiān)管底線。監(jiān)管體系與制度的逐步完善，將推動樹立私募基金行業(yè)新的社會形象，增強機構(gòu)投資者信心，改善私募投資者結(jié)構(gòu)，引入新的資金來源做大行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模，對保護投資者利益具有重要意義。

　　2014年6月國內(nèi)成立了50只信托制私募，與5月相比，下降超過55%。需要說明的是，這主要是由于相關(guān)數(shù)據(jù)提供商在6月調(diào)整了結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的統(tǒng)計口徑，而對歷史數(shù)據(jù)未進行追溯調(diào)整，從而導(dǎo)致口徑不統(tǒng)一，因此上述降幅可參照意義不大。2014年6月成立了22只結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品和28只非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品。在非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品中，普通型22只，多組合型2只，特殊型4只。

　　截至2014年7月14日，納入中信證券私募證券產(chǎn)品數(shù)據(jù)庫且尚在運行中的非結(jié)構(gòu)化私募證券投資產(chǎn)品共1523只。其中普通型私募1180只，債券型私募24只，多組合型私募79只，特殊型私募240只。

　　普通型產(chǎn)品收益持續(xù)回暖，債券型產(chǎn)品收益延續(xù)上漲態(tài)勢。截至2014年7月14日，納入中信證券私募證券產(chǎn)品2014年6月評價的普通型私募有1142只，當(dāng)月平均收益率2.08%，其中938只產(chǎn)品獲得正收益，占比超過八成，僅3只產(chǎn)品下跌超過5%；24只債券型產(chǎn)品平均收益率為0.83%，有1只未獲得正收益；77只多組合產(chǎn)品平均收益率1.93%，正收益產(chǎn)品占比接近九成；219只特殊型產(chǎn)品平均收益率0.83%。

　　從今年以來收益率看，普通型、多組合型、債券型和特殊型產(chǎn)品分別為1.71%、0.50%、4.96%和1.30%。普通型產(chǎn)品中，正收益產(chǎn)品占比超過五成，150只產(chǎn)品收益率大于10%。多組合型和特殊型中，均有六成以上產(chǎn)品獲得正收益，市場中性策略產(chǎn)品今年以來平均收益率4.41%，表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

　　2014年6月，共有660只普通型私募滿足中信證券私募證券產(chǎn)品三年評級條件，其中66只產(chǎn)品獲得五星私募評級。五星產(chǎn)品近一年、近兩年及近三年收益率平均依次為20.95%、34.59%、33.97%，大幅高于同期普通型私募產(chǎn)品11.06 %、15.91%、2.27%的行業(yè)平均水平。

　　展望下一階段，中信證券研究部策略組認為，經(jīng)濟基本面復(fù)蘇、流動性趨寬松與房地產(chǎn)風(fēng)險預(yù)期改善三者疊加下，市場風(fēng)險偏好與投資者情緒皆有明顯改善，市場活躍度提升，滬港通短期仍將主導(dǎo)市場風(fēng)格。中信證券研究部宏觀組判斷下半年經(jīng)濟增長有望繼續(xù)走穩(wěn)，上調(diào)2014年GDP增速預(yù)測至7.5%；隨著一系列政策出臺和美國經(jīng)濟復(fù)蘇，預(yù)計下半年出口有所改善、投資將走穩(wěn)；盡管去年同期基數(shù)較高，但今年三季度環(huán)比增速料將基本與去年持平，經(jīng)濟增長將從上半年的7.4%回升至7.5%左右。

　　在此背景下，我們建議風(fēng)險偏好較低的投資者可關(guān)注星石投資的產(chǎn)品和寧聚投資旗下市場中性策略產(chǎn)品，風(fēng)險偏好較高的投資者可適度關(guān)注淡水泉、重陽及景林投資旗下產(chǎn)品。