基金2014年四季報(bào)顯示，截至去年底，有30只基金出現(xiàn)了持有個(gè)股市值超過凈值10％的情況。原因包括基金對(duì)重組股過度狂熱追捧、重組股票持續(xù)停牌無法賣出導(dǎo)致被動(dòng)超限；有的基金超限持股并沒有停牌，超限時(shí)未能及時(shí)減持。

　　所謂“雙十”紅線，是《公開募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第三十二條規(guī)定，一只基金持有一家公司發(fā)行的證券，其市值超過基金資產(chǎn)凈值的百分之十；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，超過該證券的百分之十。如果觸碰“雙十”紅線，第三十五條規(guī)定，因證券市場(chǎng)波動(dòng)、基金規(guī)模變動(dòng)等因素致使基金投資不符合第三十二條規(guī)定的，基金管理人應(yīng)當(dāng)在十個(gè)交易日內(nèi)調(diào)整，但證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊情形除外。

　　制定“雙十”紅線，一方面是為了讓基金分散投資，防范投資風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也可以防止基金大量持股操縱市場(chǎng)。美國1940年的《投資公司法》也有類似規(guī)定，開放型基金對(duì)任何公司的持股不得超過基金持股的5%，擁有任何公司在發(fā)股份的比例不得超過10%。70多年來的市場(chǎng)風(fēng)云一再證明，對(duì)基金投資比例設(shè)立限制是非常有必要的。

　　在滬深股市，上市公司重組常常伴隨著一波大行情，基金即使當(dāng)時(shí)買入金額低于基金凈值的10%，但由于上市公司因發(fā)布重組消息而停牌，期間遇到股市大幅上漲，停牌股就要按2008年證監(jiān)會(huì)《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范證券投資基金估值業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》來估值，一般基金公司采用指數(shù)收益法，即把停牌期間行業(yè)指數(shù)的漲跌幅視為停牌股的漲跌幅?；鸸乐堤嵘?，有些基金持有人為避免風(fēng)險(xiǎn)大額贖回，基金資產(chǎn)凈值顯著縮水，此時(shí)停牌股占比就很容易越過10％的比例限制，從而“被動(dòng)”超限。而假若上市公司重組最終告吹，停牌股復(fù)牌后漲幅甚至趕不上行業(yè)指數(shù)漲幅，留守的基金持有人就要為此買單了。事實(shí)上，現(xiàn)在失敗的資產(chǎn)重組比比皆是，基金如此豪賭，確實(shí)讓基金持有人承擔(dān)了巨大風(fēng)險(xiǎn)。

　　基金投資觸犯“雙十”紅線，還容易引發(fā)連環(huán)性的法律問題。比如2013年華商盛世基金大舉買入東方財(cái)富，由于東方財(cái)富股價(jià)上漲等原因，越過了“雙十”紅線。為了遵守“雙十”紅線，基金被迫減持了部分東方財(cái)富股票；但因華商盛世作為持股東方財(cái)富5%以上的股東，其賣出行為觸犯了《證券法》第四十七條短線交易規(guī)定，即上市公司董監(jiān)高、持有5%以上的股東，將其持有的該公司的股票在買入后6個(gè)月內(nèi)賣出，或者在賣出后6個(gè)月內(nèi)又買入，由此所得收益歸該公司所有。觸碰“雙十”紅線后，按基金投資運(yùn)作辦法必須減持，但減持又可能違反短線交易規(guī)定。到目前為止，基金碰上這種情況該如何辦，上市公司是否應(yīng)該沒收基金短線收益，仍然沒有明確規(guī)定。

　　筆者認(rèn)為，既然法規(guī)明文規(guī)定了“雙十”紅線，就須無條件遵守；至于基金為了滿足“雙十”紅線而被動(dòng)減持，從而觸犯《證券法》短線交易禁令，那也應(yīng)該將“短線交易”歸入上市公司，因?yàn)椤蹲C券法》第四十七條規(guī)定的短線交易豁免情形，并不包括此類情形。市場(chǎng)主體為了遵守一個(gè)法規(guī)，而“被動(dòng)”違反了另外一個(gè)法規(guī)，不能單純怪法規(guī)不合理，而應(yīng)該反思自身在這方面的風(fēng)險(xiǎn)管控是否到位；既然預(yù)期某股后市看漲，那么配置該股比例過高，將來很可能為了遵守“雙十”規(guī)定而被逼賣出、由此又可能違反短線交易規(guī)定，那為什么還非得配置超過5%的比例，為什么不考慮周全些，多留點(diǎn)余量？對(duì)有些基金超比例所持股票并沒有停牌，但基金管理人卻不采取措施退回“雙十”紅線之內(nèi)的行為，若情節(jié)嚴(yán)重，理應(yīng)按照《基金運(yùn)作管理辦法》予以懲處，包括處以罰款，對(duì)責(zé)任人員給予警告、暫?；蛘叱蜂N基金從業(yè)資格等。

　　或許，目前“雙十”紅線規(guī)定還不是很合理、需要予以改進(jìn)。比如，為避免因?yàn)楣蓛r(jià)上漲導(dǎo)致基金“被動(dòng)”減持違規(guī)現(xiàn)象的發(fā)生，有人主張以“持股成本10%”的限制來完善對(duì)基金投資“雙十”規(guī)定，這些都可探索，但這是另外一個(gè)話題。無論如何，對(duì)于現(xiàn)有的法律法規(guī)，必須無條件遵循，“雙十”紅線不能是條橡皮筋，碰了也白碰。切實(shí)維護(hù)法律法規(guī)權(quán)威性，依法治市才不是一句空話。

　?。ㄐ苠\秋 作者系資深經(jīng)濟(jì)研究工作者）