英國(guó)金融時(shí)報(bào)網(wǎng)21日發(fā)表英國(guó)央行副行長(zhǎng)米諾切·夏弗克為該報(bào)撰寫(xiě)的題為《全球化并未倒退》的文章。文章說(shuō)，貿(mào)易增長(zhǎng)正在放緩，國(guó)際資金流動(dòng)不暢。我們是否正在目睹全球化走向終結(jié)?

　　我不這么認(rèn)為。盡管全球化的某些方面正在倒退——很可能有充分的理由——但是，其他方面正在向前發(fā)展。我們需要確保正在向前發(fā)展的那些部分是安全、可持續(xù)的，以便全球化以能夠引導(dǎo)資本流向最有利于世界經(jīng)濟(jì)的地方的方式發(fā)展下去。

　　思考一下，自2007年-2008年危機(jī)發(fā)生以來(lái)跨境資金流動(dòng)狀況是如何變化的。資本流動(dòng)曾大幅增長(zhǎng)，國(guó)際化程度加深的銀行業(yè)對(duì)此起到尤為突出的推動(dòng)作用。但是接下來(lái)，隨著整個(gè)系統(tǒng)的不穩(wěn)定變得不容辯駁地清晰，市場(chǎng)參與者開(kāi)始意識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)告別了“輕干預(yù)”時(shí)代。

　　如今國(guó)際資本流入僅相當(dāng)于全球國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的1%，這一比例比2007年巔峰時(shí)期的6%減少了5倍。

　　盡管銀行業(yè)的資本流動(dòng)正在去全球化，但是以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的資本流動(dòng)——比如外國(guó)直接投資和投資組合中的資本流動(dòng)——在后危機(jī)時(shí)代得到了復(fù)蘇。這使得新興市場(chǎng)獲得了更多元化的資金來(lái)源，同時(shí)，鑒于直接投資和債務(wù)證券通常比銀行貸款的期限更長(zhǎng)，這些資金很可能不會(huì)那么輕易撤走。

　　中國(guó)在不斷變化的金融全球化版圖中扮演突出角色，就像該國(guó)2001年加入世貿(mào)組織后，曾在全球供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型中扮演突出角色一樣。自2009年以來(lái)，中國(guó)銀行業(yè)持有的境外資產(chǎn)增加了1倍以上，同期中國(guó)對(duì)外直接投資存量增長(zhǎng)了約3倍。

　　盡管如此，中國(guó)的金融一體化仍然有很長(zhǎng)的路要走，需要得到謹(jǐn)慎管理、以確保全球金融穩(wěn)定。歷史告訴我們，包括微觀和宏觀審慎框架在內(nèi)的國(guó)內(nèi)制度安排，必須比放松資本流動(dòng)管制先行一步。

　　那么，全球資本流動(dòng)模式轉(zhuǎn)變意味著什么?

　　首先，政策制定者必須確保這些新的全球化模式是安全的。金融穩(wěn)定委員會(huì)拿出措施改善跨境銀行業(yè)資金流動(dòng)的抵御沖擊能力和可持續(xù)性，這樹(shù)立了一個(gè)很好的榜樣。隨著國(guó)際資本流動(dòng)轉(zhuǎn)向以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的資本流動(dòng)，政策重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了資產(chǎn)管理等關(guān)鍵的非銀行業(yè)活動(dòng)，以應(yīng)對(duì)資金和杠桿的流動(dòng)性錯(cuò)配等薄弱環(huán)節(jié)。

　　金融穩(wěn)定委員會(huì)還與國(guó)際貨幣基金組和國(guó)際清算銀行展開(kāi)合作，從宏觀審慎政策框架與工具的實(shí)際應(yīng)用中吸取經(jīng)驗(yàn)。這應(yīng)該有助于應(yīng)對(duì)可能會(huì)因資本流動(dòng)波動(dòng)而惡化的國(guó)內(nèi)金融薄弱環(huán)節(jié)。

　　其次，隨著全球一體化日益深化，溢出風(fēng)險(xiǎn)增加，出臺(tái)全球解決方案的必要性隨之提升。金融改革議程必須在各個(gè)司法轄區(qū)內(nèi)得到一致執(zhí)行。

　　一些地區(qū)涌現(xiàn)出很多區(qū)域性安排，部分是因?yàn)樗鼈儗?duì)全球解決方案不滿(mǎn)意。例如，就總額而言，如今區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)擁有的可支配資金超過(guò)多邊金融機(jī)構(gòu)——盡管在全球安全網(wǎng)的層面上歸集風(fēng)險(xiǎn)效率更高。

　　因此，全球化并未倒退，只是在改變。但是，正如以往一輪輪全球一體化的情況一樣，負(fù)面風(fēng)險(xiǎn)需要得到妥善管理，以保證好處超過(guò)壞處。過(guò)去我們并不是一直都能掌握好這種平衡。如果我們想要維持公眾對(duì)開(kāi)放的世界經(jīng)濟(jì)的支持，未來(lái)我們必須做得更好。