■Wind資訊 證時(shí)

　　昨日，A股、債券市場(chǎng)出現(xiàn)比較少見的股債雙殺局面。

　　滬市昨10點(diǎn)半開始走跌，尾盤反彈，全天跌幅2.31%，成交量也大幅放大。利率債收益率也走高，6個(gè)月期限國(guó)債收益率更是走高11個(gè)基點(diǎn)；信用債更不用說，中票、短融各期全部走高。緣何在這個(gè)時(shí)點(diǎn)出現(xiàn)“股債雙殺”的局面？

　　“股債雙殺”的短期誘因是“資金面反轉(zhuǎn)”預(yù)期再起。昨天上午央行展開了2500億元的逆回購(gòu)操作，澆滅了市場(chǎng)期盼的降準(zhǔn)預(yù)期，對(duì)于資金面的寬松預(yù)期降溫，是導(dǎo)致市場(chǎng)走低的直接誘因。由于股票市場(chǎng)的箱體震蕩已經(jīng)接近上軌，有較強(qiáng)的調(diào)整需求，故短期調(diào)整還將繼續(xù)，空間也不是很大，箱體逐漸收窄。

　　債券市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)在信用產(chǎn)品。年初以來我們就反復(fù)強(qiáng)調(diào)“信用債”的風(fēng)險(xiǎn)，其背后強(qiáng)大的投機(jī)力量采用“無限次”加杠桿操作，已經(jīng)把信用債的風(fēng)險(xiǎn)急速放大，而央企違約“信用事件”僅僅是信用債調(diào)整的導(dǎo)火索，“股債雙殺”是調(diào)整的“加速器”。信用債平均收益率走闊幅度大于利率債，信用利差再次放大，但這僅僅是開始，后續(xù)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)高、前期杠桿“炒作”猛的券種將加速調(diào)整。

　　深圳市上善若水資產(chǎn)管理有限公司投資總監(jiān)侯安揚(yáng)認(rèn)為，估值過高，應(yīng)該謹(jǐn)慎對(duì)待。碰上信用債開始出現(xiàn)暴跌，這個(gè)事件的沖擊恐怕不會(huì)小。身處股票市場(chǎng)，也要清醒地認(rèn)識(shí)到，各個(gè)金融市場(chǎng)都是互聯(lián)互通的，信用債殺跌，意味著企業(yè)融資利率要上升，股票還能獨(dú)善其身么？通脹是今年確定性最大趨勢(shì)，原因是貨幣超增，但不會(huì)有零利率。上漲1000點(diǎn)的難度很大，搞不好下跌1000點(diǎn)的概率更高。

　　侯安揚(yáng)認(rèn)為，假設(shè)市場(chǎng)全體股票跌幅33%，中位數(shù)的市盈率差不多接近40倍。在經(jīng)濟(jì)增速不斷下跌、利潤(rùn)甚至是負(fù)增長(zhǎng)的今天，似乎也依然很貴。只是，因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的流動(dòng)性泛濫，現(xiàn)在還一直維持著這么高的估值。但是別忘了，流動(dòng)性的緊和松是周期性的?，F(xiàn)在松，不代表未來松。今年央行可是傾盡全力地把錢從金融市場(chǎng)，往實(shí)體經(jīng)濟(jì)上驅(qū)趕。

　　我們看到，一季度固定資產(chǎn)投資增速10.7%，民間固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?.2%下降至5.7%，政府主導(dǎo)的跡象較為明顯，行業(yè)上集中在地產(chǎn)基建，經(jīng)濟(jì)托底對(duì)資金和要素的消耗大于新經(jīng)濟(jì)，使資金脫虛向?qū)崱＿呺H上在改變“錢多”這個(gè)“金科玉律”。綜合起來看，目前的經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)對(duì)股市利空更多。

　　東方港灣基金經(jīng)理但斌對(duì)今年下半年的行情非?？春?，他認(rèn)為：24年的從業(yè)生涯顯示，往往股災(zāi)的時(shí)候，就是重大的機(jī)會(huì)，無論是海外還是國(guó)內(nèi)都是一樣的。股市債市，每隔幾年都有大的機(jī)會(huì)，股票市場(chǎng)也分大年、小年，股災(zāi)的時(shí)候往往是大年，越是股災(zāi)，越是大年。我們說互聯(lián)網(wǎng)泡沫是個(gè)大年，中概股泡沫破滅的時(shí)候是個(gè)大年，這種越是股災(zāi)，越是個(gè)人資產(chǎn)暴跌的時(shí)候，往往意味著大的歷史機(jī)會(huì)。