■ 金融觀察

　　儲(chǔ)蓄利率持續(xù)低位運(yùn)行釋放著一個(gè)信號(hào)：降低社會(huì)整個(gè)融資成本，或許只盯住存款利率的效果已經(jīng)大打折扣了。

　　據(jù)媒體報(bào)道，隨著不斷的降息降準(zhǔn)，目前不少國(guó)有銀行甚至將活期利率設(shè)為基準(zhǔn)利率下浮。國(guó)有五大行活期存款利率低于基準(zhǔn)利率，僅為0.3%，粗略計(jì)算一萬(wàn)元的活期存款，一年下來(lái)只有30元的利息。按照2月份CPI2.3%漲幅來(lái)看，相差2%。

　　按照其他徹底利率市場(chǎng)化后國(guó)家資金價(jià)格短期走勢(shì)看，一般出現(xiàn)一個(gè)上揚(yáng)趨勢(shì)。而中國(guó)的利率完全市場(chǎng)化，至今卻沒(méi)有發(fā)生利用提高利率打資金價(jià)格戰(zhàn)。既是一年期利率上幅30%的銀行較多，上浮的利率水平也不過(guò)才有1.69%，低于3月CPI2.3%的0.61個(gè)百分點(diǎn)，即：負(fù)利率為0.61個(gè)百分點(diǎn)。利率仍在低位運(yùn)行。原因何在呢？

　　儲(chǔ)蓄存款價(jià)格低位運(yùn)行背后折射的是銀行乃至整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性充足。在流動(dòng)性充足情況下，銀行沒(méi)有提高利率或者高息吸收存款的沖動(dòng)和必要。

　　銀行乃至市場(chǎng)流動(dòng)性保持持續(xù)充足的功勞應(yīng)該算在央行身上。利率徹底市場(chǎng)化后沒(méi)有出現(xiàn)資金價(jià)格暴漲的情況，折射央行把控調(diào)節(jié)適度較好。由于商業(yè)銀行不斷從降息降準(zhǔn)等貨幣投放手段中獲得資金，因此也就沒(méi)有必要在市場(chǎng)高息吸收儲(chǔ)蓄存款了。

　　當(dāng)然，金融產(chǎn)品多樣化，與利率比較收益率普遍過(guò)高，使得利率定價(jià)被邊緣化也是儲(chǔ)蓄存款利率低位運(yùn)行的原因。比如互聯(lián)網(wǎng)金融的寶寶類產(chǎn)品，基本是活期理財(cái)產(chǎn)品，隨存隨取，流動(dòng)性非常強(qiáng)，而且利率不僅高于一年期存款利率，且高于3月份CPI0.2個(gè)百分點(diǎn)。就拿與辦理儲(chǔ)蓄存款一個(gè)柜臺(tái)的銀行理財(cái)產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，據(jù)普益統(tǒng)計(jì)顯示，上周銀行理財(cái)產(chǎn)品的平均預(yù)期收益率為4.05%。同一個(gè)柜臺(tái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于儲(chǔ)蓄存款利率，客戶必然選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品，儲(chǔ)蓄存款產(chǎn)品必然被邊緣化。

　　回顧歷史，上世紀(jì)90年代我國(guó)居民財(cái)富管理主要靠高利率的存款，2000年后轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)。有數(shù)據(jù)顯示，2014年居民新增財(cái)富的40%來(lái)自于房地產(chǎn)、17%來(lái)自于銀行理財(cái)、16%來(lái)自于存款，12%來(lái)自于股票，其他還包括信托、基金、保險(xiǎn)等，居民財(cái)富配置多元化的時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨，對(duì)金融資產(chǎn)的需求正在急劇上升。

　　目前我國(guó)人口紅利逐步消失，地產(chǎn)周期面臨拐點(diǎn)，加上未來(lái)資本過(guò)剩、勞動(dòng)力稀缺，要素分配向勞動(dòng)力傾斜，我國(guó)資本相對(duì)回報(bào)率將趨于下降，未來(lái)零利率仍是長(zhǎng)期趨勢(shì)。

　　無(wú)論我們承認(rèn)與否，當(dāng)前的中國(guó)已經(jīng)正在告別高儲(chǔ)蓄時(shí)代，投資理財(cái)正在逐漸成為機(jī)構(gòu)和個(gè)人的新選擇。早在2014年3季度的銀行體系已經(jīng)出現(xiàn)了存款凈減少。而形成鮮明對(duì)照的是，2014年之后的銀行理財(cái)持續(xù)出現(xiàn)了爆炸式增長(zhǎng)，供不應(yīng)求。

　　這實(shí)際上也在給管理層釋放著一個(gè)信號(hào)：降低社會(huì)整個(gè)融資成本，只盯住存款利率的效果已經(jīng)大打折扣了。銀行以及互聯(lián)網(wǎng)金融等遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于存款利率的各種理財(cái)產(chǎn)品正在逐漸成為形成社會(huì)融資成本的主要來(lái)源。

　　□余豐慧（財(cái)經(jīng)評(píng)論人）