央企債券違約現(xiàn)多米諾效應(yīng)。昨日，中國鐵路物資股份公司（以下簡稱“中國鐵路物資”）公告稱，即日起暫停168億元債券融資工具的交易。業(yè)內(nèi)人士稱，市場債務(wù)壓力已達(dá)到“自上而下”的程度，未來還會有更多央企爆發(fā)債務(wù)風(fēng)險。

　　央企債券剛兌陸續(xù)被打破

　　在昨日的公告中，中國鐵路物資稱，暫停債券交易是由于近年來公司業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)萎縮，經(jīng)濟(jì)效益有所下滑。民生固收研究員李昭函進(jìn)一步表示，從企業(yè)財務(wù)表現(xiàn)來看，該公司資產(chǎn)負(fù)債率高且流動性壓力大，償債嚴(yán)重依賴外部支持。近年來，公司資產(chǎn)負(fù)債率基本維持在80%以上，2014年末和2015年9月末資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)到88.32%和87.81%。2014年公司剝離13家資不抵債、風(fēng)險敞口較大的子公司，劃出風(fēng)險資產(chǎn)，致使資產(chǎn)規(guī)模大幅下降，同時對其往來款形成的其他應(yīng)收款大幅增加，回收風(fēng)險很大。

　　此外，公告還披露了9期尚在存續(xù)期的債務(wù)融資工具，距離兌付日期最近的是5月17日到期的“15鐵物資SCP004”，發(fā)行額度為10億元。中國鐵路物資稱，目前正對下一步改革脫困措施及債務(wù)償付安排重大事項進(jìn)行論證。

　　“中央企業(yè)”、“業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮”、“經(jīng)濟(jì)效益下滑”，中國鐵路物資是近一年來頻頻“踩雷”的央企的一個縮影。就在上周五，中煤山西華昱能源宣告一期6.38億元的短融債不能如期兌付，拉開煤炭央企債券違約序幕。而在去年，保定天威、中鋼集團(tuán)等鋼鐵領(lǐng)域央企就已卷入債券兌付危機(jī)。

　　債臺高筑待政府紓困

　　隨著越來越多央企債券剛兌被打破，央企債臺不斷壘高。公開數(shù)據(jù)顯示，截至今年3月底，相應(yīng)違約事件已超過去年同期，違約債券規(guī)模達(dá)到127億元，超過2015年全年的120億元。而從去年至今，違約的央企債券規(guī)模已超千億。

　　中信建投債券分析師季偉杰直言，企業(yè)靠自己的盈利能力償債基本不太可能，債務(wù)壓力已經(jīng)達(dá)到“自上而下”的程度，未來很多行業(yè)都要進(jìn)行重組。

　　同時，在近期業(yè)內(nèi)討論的熱點(diǎn)“債轉(zhuǎn)股”上，一位不愿透露姓名的業(yè)內(nèi)人士告訴北京商報記者，債轉(zhuǎn)股的綱領(lǐng)文件可能在這個月就會出臺，而后陸續(xù)發(fā)布細(xì)則。“債轉(zhuǎn)股”并不是像業(yè)內(nèi)一些猜測所說的那樣，由企業(yè)和銀行自己協(xié)商，仍需要由政府出方案建立框架，主導(dǎo)哪些債券可以轉(zhuǎn)，哪些不可以，以此避免“垃圾債”被轉(zhuǎn)為股權(quán)。不過，債轉(zhuǎn)股也只可以應(yīng)急，保證企業(yè)暫時不出現(xiàn)違約，政府在紓困過程中還需要運(yùn)用綜合方案。

　　多米諾效應(yīng)還將持續(xù)

　　在多位業(yè)內(nèi)人士看來，以目前趨勢，中國鐵路物資絕不會是最后一個可能爆發(fā)債券違約風(fēng)險的央企，在多米諾效應(yīng)中“倒下”的央企會一年比一年多。

　　目前來看，央企債券違約對二級市場的收益率等影響尚且有限，且在風(fēng)險頻發(fā)的同時，信用債的供給卻在劇增。

　　季偉杰表示，債券發(fā)行增加說明企業(yè)有債務(wù)置換壓力，比如債務(wù)到期欠了1億元，現(xiàn)在要還1.1億元，要通過滾動發(fā)行債務(wù)來募集資金?，F(xiàn)在有些銀行對特定企業(yè)的授信額度已經(jīng)不增加了，這些企業(yè)只能靠債券市場來融資。債券發(fā)行量減少反而不正常，體現(xiàn)融資環(huán)境較緊。

　　值得一提的是，在業(yè)內(nèi)看來，債券風(fēng)險頻發(fā)對行業(yè)也不盡然是壞事。多家證券公司研報都提到，債券違約事件的最終暴露，或令行業(yè)信用風(fēng)險階段性釋放，促使行業(yè)階段性回暖。季偉杰補(bǔ)充表示，債務(wù)壓力會導(dǎo)致去產(chǎn)能速度加快，長遠(yuǎn)來看是一個好事，企業(yè)的利潤和價格都回升了，回到良性循環(huán)。（崔啟斌 程維妙）