昨日說了管理層對杠桿的兩難處境，其實(shí)還有一個(gè)辦法可以促進(jìn)股市活躍，即允許使用投資者持有的國債、儲蓄、房產(chǎn)、珠寶首飾、汽車作為抵押物，向券商融資炒股。這樣一來，投資者既不用變現(xiàn)現(xiàn)有資產(chǎn)，又可以獲得炒股資金，這也是一種金融創(chuàng)新。至于房產(chǎn)、珠寶、汽車等實(shí)物資產(chǎn)，可以與典當(dāng)行合作評估充當(dāng)?shù)盅何锏膬r(jià)值，并在投資者發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)時(shí)由典當(dāng)行按照約定價(jià)格收購。

　　放開杠桿的問題就是擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)，如果投資者持倉因?yàn)檫B續(xù)跌停無法賣出，有可能會(huì)讓券商承擔(dān)投資損失，尤其是用股票當(dāng)做抵押再去購買股票。當(dāng)股價(jià)出現(xiàn)下跌時(shí)，持股又過于集中，則可能出現(xiàn)風(fēng)控想平倉也平不出的情況。

　　假如使用多種抵押物，例如某投資者把一個(gè)翡翠玉鐲抵押給券商作為擔(dān)保物，融資購買股票，券商合作的典當(dāng)行判斷這個(gè)玉鐲價(jià)值1000萬元，愿意按照500萬元收購，那么該投資者就可以向券商融資500萬元投資股票，如果投資者最終獲利或者雖然虧損但卻用自有資金補(bǔ)足了虧損，那么可以在結(jié)清欠款后贖回玉鐲；但如果虧損嚴(yán)重，無力歸還欠款，則該玉鐲由典當(dāng)行按照500萬元收購，500萬元在結(jié)清券商本金和利息后剩余部分歸還給投資者，如果500萬元不夠清償券商融資本息，補(bǔ)足部分按照融資業(yè)務(wù)相關(guān)規(guī)定處理。

　　這樣操作的好處是，用500萬元的股票融資500萬元炒股，股價(jià)下跌一半投資者就賠光了，但如果用500萬元的玉鐲抵押融資500萬元炒股，股票下跌100%才會(huì)虧光，除非上市公司破產(chǎn)清算，否則股票是不可能虧損100%的，于是券商最多也就是虧損利息，本金并不會(huì)受到損傷。

　　這種抵押炒股的優(yōu)點(diǎn)在于，相比把玉鐲抵押給典當(dāng)行利率更低，可以融資金額更高（因?yàn)榛町?dāng)比死當(dāng)?shù)盅郝实秃芏啵?；相比出售玉鐲不用發(fā)生財(cái)產(chǎn)的交割，不會(huì)導(dǎo)致自己喜歡的財(cái)產(chǎn)無法收回。于是，允許投資者使用多種資產(chǎn)抵押炒股，可以盤活很多存量資金，尤其是房產(chǎn)，在中國存量很多，價(jià)值量很大，如果房地產(chǎn)能夠大面積盤活并進(jìn)入股市，股市的活躍將值得期待。

　　除了珠寶首飾和房地產(chǎn)，還有居民持有的國債和定期存款也可以盤活，如果投資者不用出售國債或者提前直取定期存款就能夠用于抵押炒股，那么將能夠盤活更多的民間閑散資金進(jìn)入股市，投資者可以使用融資資金先行買入股票，等國債或者定期存款到期時(shí)自動(dòng)使用到期直取的資金歸還融資，或者變賣股票歸還融資，也能使得不少投資者因?yàn)閾?dān)心損失利息而不把資金投入股市。（周科競）

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