今年一季度以來，實(shí)施定向增發(fā)的公司定增發(fā)行價(jià)的折扣不斷降低，越來越多的上市公司甚至在定向增發(fā)時(shí)采用“市價(jià)發(fā)行”。折扣的降低縮減了定向增發(fā)投資中“折價(jià)安全墊”的盈利空間，但以券商資產(chǎn)管理為代表的機(jī)構(gòu)投資者則隨之改變布局方式，仍舊獲得了較好的收益。

　　今年以來定增折價(jià)下降的原因主要有二：首先，在今年一季度定增的公司中，許多公司的定增發(fā)行價(jià)是在去年股市高點(diǎn)時(shí)確定的，與當(dāng)時(shí)的股價(jià)相比固然有不小的折扣，但和現(xiàn)在已經(jīng)下降不少的股價(jià)相比便已無折扣；其次，監(jiān)管部門鼓勵(lì)非定價(jià)定增，也導(dǎo)致越來越多的上市公司在定向增發(fā)時(shí)采用“市價(jià)發(fā)行”。

　　定增折扣降低，使得以往依靠折價(jià)就有機(jī)會獲得較高收益的定增投資必須改變布局方式。不過，折扣降低并不意味著定增失去了投資價(jià)值。相反，注重主動(dòng)管理的定增型產(chǎn)品仍然受到投資者青睞，經(jīng)營定增業(yè)務(wù)的資管機(jī)構(gòu)通過價(jià)值選股、增強(qiáng)策略等方式發(fā)行創(chuàng)新產(chǎn)品，取得了較好的成果。

　　根據(jù)私募排排網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)，3月收益排行榜前十的產(chǎn)品中，券商資管產(chǎn)品占據(jù)多席，榜單中排名第一的是券商資管產(chǎn)品“齊魯定增1號”，月收益高達(dá)42.66%。該產(chǎn)品由中泰證券掌管，成立于2014年12月9日，運(yùn)行至今，最新凈值為2.157元，意味著在同期滬深300指數(shù)上漲3.58%的情況下，該產(chǎn)品斬獲了115.70%的收益。排名第二的是民生證券旗下“民生穩(wěn)贏2號”，月收益為38.19%?！懊裆€(wěn)贏2號”成立于2015年1月26日，運(yùn)行至今，最新凈值已超出股災(zāi)前的最高值并創(chuàng)出歷史新高，也就是在同期滬深300指數(shù)下跌10.70%的情況下，該產(chǎn)品凈值逆勢大漲了161.89%。此外，廣發(fā)證券資產(chǎn)整體表現(xiàn)搶眼，旗下“廣發(fā)原馳-億緯鋰能1號”和“廣發(fā)原馳-歐菲光1號”分別以31.77%和29.93%的收益率占據(jù)第五和第八名，目前這兩只產(chǎn)品凈值均在面值之上。

　　興證資管是2015年券商資管領(lǐng)域參與定增投資規(guī)模最大的資管機(jī)構(gòu)。興證資管定增業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，在當(dāng)前定增折扣率逐漸下降的情況下，定向增發(fā)并非無利可圖。依托價(jià)值投資理念主動(dòng)選取定增標(biāo)的，是目前定增市場的主流做法。

　　“水落則石出。折價(jià)率降低之后，個(gè)股原本的價(jià)值也浮現(xiàn)出來。”該負(fù)責(zé)人介紹，依托主動(dòng)管理能力，興證資管在定增規(guī)模位居券商資管之首的同時(shí)，在2015年的股災(zāi)中成功做到了“0補(bǔ)倉”，顯示出主動(dòng)選股對定增收益率的正面影響。

　　另一方面，在股市維持震蕩的情況下，定增投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者對絕對收益與投資穩(wěn)健性的需求變得更為迫切。因而，在原本單一的定向增發(fā)策略中納入其他投資策略的產(chǎn)品更受關(guān)注。興證資管定增業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，目前已創(chuàng)設(shè)了一批創(chuàng)新產(chǎn)品，將定向增發(fā)與二級市場投資、量化對沖投資相結(jié)合?！斑@類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)/收益偏好相較傳統(tǒng)定增產(chǎn)品會更低，也更適合追求絕對收益的機(jī)構(gòu)投資者?！痹撠?fù)責(zé)人介紹。（記者 朱茵）