3月份，CPI繼續(xù)溫和上漲，PPI兩年多來首次環(huán)比上漲。不僅如此，PMI、外匯儲備、工業(yè)企業(yè)利潤等多個指標(biāo)出現(xiàn)回暖跡象。在這種情況下，貨幣政策更要穩(wěn)健中性、靈活機動，其要義是在穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)和控風(fēng)險之間掌握好平衡——

　　4月11日，國家統(tǒng)計局公布了2016年3月份全國居民消費價格指數(shù)（CPI）和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)（PPI）。數(shù)據(jù)顯示，3月份，CPI環(huán)比下降0.4%，同比上漲2.3%；PPI環(huán)比上漲0.5%，同比下降4.3%。

　　據(jù)預(yù)測，二季度，CPI仍將溫和上行；PPI同比降幅則將進一步收窄。專家建議，未來貨幣政策仍應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟增長情況實時調(diào)控，但需要有前瞻性和預(yù)見性。

　　肉價菜價助力CPI上漲

　　3月份，CPI同比上漲2.3%，漲幅與上個月持平，連續(xù)兩個月處于“2時代”。從環(huán)比看，CPI環(huán)比下降0.4%，上個月為環(huán)比上漲1.6%。

　　“3月份CPI同比漲幅與上月相同，部分分類漲幅較高?！眹医y(tǒng)計局城市司高級統(tǒng)計師余秋梅分析說，前期全國低溫寒潮影響了鮮菜的生長，與去年3月相比市場供應(yīng)相對不足，鮮菜價格同比上漲較多，漲幅達35.8%，影響CPI上漲約0.92個百分點。

　　豬肉價格高位運行，也是影響CPI上漲的重要因素。3月份，豬肉價格同比上漲28.4%，影響CPI上漲約0.64個百分點。

　　從環(huán)比看，3月份CPI環(huán)比下降0.4%，主要受鮮活食品和部分服務(wù)項目價格回落的影響。

　　余秋梅分析說，春節(jié)過后鮮活食品價格有所回落，蛋、鮮菜、水產(chǎn)品、鮮果和豬肉價格環(huán)比分別下降7.4%、5.5%、2.8%、2.0%和1.3%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.38個百分點。

　　“3月食品價格環(huán)比-1.8%，呈典型的季節(jié)性特征，2013年以來每年3月份食品價格環(huán)比都是由正轉(zhuǎn)負(fù)?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601328/" target="_blank" title="交通銀行 601328">交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平分析說，這主要是供需兩端共同作用，天氣回暖帶來生鮮食品生產(chǎn)增加，春節(jié)消費旺季過后帶來需求走弱。

　　從非食品價格看，3月份，隨著春節(jié)假日影響的消退，飛機票和旅行社收費價格分別下降8.2%和5.5%，合計影響CPI環(huán)比下降約0.11個百分點。此外，節(jié)假日過后文娛及服務(wù)類價格下降明顯。

　　連平表示，目前不存在明顯的通脹壓力，物價不會對貨幣政策調(diào)控帶來明顯的收緊需求。

　　PPI釋放經(jīng)濟企穩(wěn)信號

　　3月份，PPI環(huán)比由降轉(zhuǎn)升，比上月上漲0.5%，是2014年1月份以來的首次上漲；同比下降4.3%，降幅比上月縮小0.6個百分點，這也是PPI同比降幅連續(xù)3個月收窄。

　　余秋梅分析說，3月份，PPI環(huán)比中，部分工業(yè)行業(yè)價格漲幅擴大，其中黑色金屬冶煉和壓延加工、有色金屬冶煉和壓延加工價格環(huán)比分別上漲4.9%和2.3%，漲幅比上月分別擴大4.4個和2.2個百分點。部分工業(yè)行業(yè)價格止跌回升，其中石油和天然氣開采、黑色金屬礦采選、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造價格環(huán)比由上月下降轉(zhuǎn)為本月分別上漲9.9%、3.6%和0.9%。

　　“在前期穩(wěn)增長政策、下游需求回暖、上游輸入性價格企穩(wěn)的多重作用下，工業(yè)品出廠價格同比降幅連續(xù)三個月收窄?！边B平分析說，首先，由于2014年以來大量穩(wěn)增長項目陸續(xù)釋放效力，房地產(chǎn)成交持續(xù)活躍推動投資小幅回升，今年初投資增速企穩(wěn)，新開工和計劃開工投資項目資金同比增長高達41.1%、13.9%，帶動工業(yè)產(chǎn)品價格企穩(wěn)。其次，下游需求出現(xiàn)回暖跡象，年初以來鋼材建材價格都有所回升，全國水泥綜合價格指數(shù)小幅上漲至78.53點，反映出下游需求得到改善。此外，近期國際大宗商品價格低位震蕩企穩(wěn)，輸入性通縮壓力減小。

　　3月份，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格環(huán)比回正，同比降幅連續(xù)4個月收窄。連平分析說，今年1月以來國際大宗商品價格企穩(wěn)反彈，CRB現(xiàn)貨綜合指數(shù)上升至3月末的402點，比年初高出近30點，已回升至去年9月的水平。最近國際原油價格也保持了穩(wěn)中有升的勢頭。在上游輸入性價格企穩(wěn)的帶動下，3月工業(yè)生產(chǎn)者購進價格環(huán)比上漲0.3%，比上月回升0.8個百分點，是2014年1月以來首次出現(xiàn)正增長。

　　國家治理協(xié)同創(chuàng)新中心研究員楊枝煌分析說，今年前兩個月，人民幣M2同比分別增長14%、13.3%，預(yù)計全年可以增長13%；“十三五”規(guī)劃已經(jīng)出臺，投資促進政策將加快落地，這將為中國經(jīng)濟企穩(wěn)創(chuàng)造條件。PPI降幅持續(xù)收窄，在一定程度上表明中國經(jīng)濟發(fā)展?jié)撃鼙患せ睿策M一步釋放了經(jīng)濟企穩(wěn)的信號。

　　保持貨幣政策穩(wěn)健中性

　　“豬肉價格、貨幣流動性、翹尾因素將推動CPI在二季度溫和上行。”連平說。

　　連平分析認(rèn)為，最近一段時間以來，生豬存欄量、能繁母豬存欄量再次下跌至3.67億頭、0.38億頭。如果這種狀況持續(xù)下去，供需吃緊將成為影響豬肉價格走勢的重要因素，預(yù)計豬肉價格在二季度同比增速仍會較高。

　　從流動性看，2015年末以來M1增速大幅上行，近3個月增速分別高達15.7%、15.2%、18.6%，為CPI上升提供了貨幣條件?！安贿^，由于不會出現(xiàn)強刺激貨幣政策，貨幣因素對CPI的持續(xù)抬升作用相對有限?！边B平說。

　　此外，大宗商品價格低位企穩(wěn)，非食品價格缺乏上漲動力，特別是燃油及石油制品相關(guān)產(chǎn)品價格處于低位。而最近大量工業(yè)材料價格企穩(wěn)上升，可能逐漸傳導(dǎo)至消費品價格。因此，未來對CPI非食品價格的抬升作用需要關(guān)注。

　　從PPI看，二季度PPI同比降幅有望收窄至4%以內(nèi)。連平表示，隨著去產(chǎn)能進程的推進，以及市場需求回暖帶動企業(yè)補庫存意愿提升，將帶動工業(yè)品價格上升。同時，加大穩(wěn)增長力度，大量新項目落地、推進一帶一路、長江中游城市群建設(shè)，加快交通、水利、地下管廊和海綿城市等項目建設(shè)，有助于提振需求并帶動工業(yè)產(chǎn)品價格趨穩(wěn)。

　　連平表示，未來貨幣政策仍應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟增長情況實時調(diào)控，但需要有前瞻性和預(yù)見性，關(guān)注CPI和局部資產(chǎn)價格的上漲壓力，保持貨幣政策穩(wěn)健中性。