外匯市場(chǎng)轉(zhuǎn)入四月天，各國(guó)央行吹起的寬松風(fēng)令市場(chǎng)氣氛頗有乍暖還寒之意。以美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫為代表的鴿派央行高層一再表現(xiàn)出對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的擔(dān)憂，美元一路走低，而日元一路突飛猛進(jìn)。今年以來(lái)，日本、歐洲等經(jīng)濟(jì)體在超寬松的貨幣政策下經(jīng)濟(jì)未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)，從何處尋找新的有效的刺激工具，成為市場(chǎng)下一個(gè)關(guān)注的風(fēng)向標(biāo)?！衲戏饺?qǐng)?bào)記者 唐子湉

　　美加息步伐受限于國(guó)際形勢(shì)

　　在近期諸多影響市場(chǎng)情緒的鴿派表態(tài)中，美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度無(wú)疑最令市場(chǎng)不安。最新公布的美聯(lián)儲(chǔ)公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）3月會(huì)議紀(jì)要表明，F(xiàn)OMC內(nèi)部對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹前景以及加息時(shí)間的看法存在較大分歧。

　　2016年以來(lái)，美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)持續(xù)向好，整體表現(xiàn)優(yōu)于預(yù)期，通脹也回復(fù)至距離目標(biāo)2%相近的水平。盡管?chē)?guó)內(nèi)數(shù)據(jù)給予加息較大支撐，但對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)低迷的擔(dān)憂令美聯(lián)儲(chǔ)一直踟躕不前，美元指數(shù)也從年初的99點(diǎn)左右高位下挫至94關(guān)口。

　　近期公布美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示，3月美國(guó)非農(nóng)新增就業(yè)人數(shù)錄得21.5萬(wàn)，略好于預(yù)期20.5萬(wàn)，前值自24.2萬(wàn)上修至24.5萬(wàn)，但失業(yè)率微升至5.0%；與此同時(shí)，美國(guó)3月平均時(shí)薪月率止跌回升，增加0.3%，年率也超預(yù)期增長(zhǎng)2.3%。

　　靚麗的就業(yè)數(shù)據(jù)似乎與美元多頭的疲弱不太相稱，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的口風(fēng)似乎也有所松動(dòng)。上周四，耶倫表示，美國(guó)接近充分就業(yè)狀態(tài)，經(jīng)濟(jì)取得巨大進(jìn)步；美國(guó)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)穩(wěn)健，不存在泡沫。中信銀行廣州分行金融同業(yè)部負(fù)責(zé)人梅治信在接受南方日?qǐng)?bào)采訪時(shí)表示，目前整個(gè)市場(chǎng)覺(jué)得4月加息無(wú)望，美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)行預(yù)期的修正，讓市場(chǎng)不至于太過(guò)悲觀，“盡管4月議息會(huì)議上很可能不加息了，但預(yù)計(jì)聲明不會(huì)特別溫和，不會(huì)讓市場(chǎng)6月覺(jué)得加息無(wú)望?！?/p>

　　負(fù)利率可能損傷國(guó)家經(jīng)濟(jì)

　　上一次金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇水平參差不齊，除美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好外，各國(guó)央行為刺激經(jīng)濟(jì)一再祭出量化寬松大招，負(fù)利率等非常規(guī)的量寬工具在近年來(lái)也逐漸成為常態(tài)。

　　“按照理論，一個(gè)國(guó)家的利率低，相應(yīng)的貨幣就會(huì)貶值，但從日本的情況看來(lái)，1月份之后日元不斷走高，似乎并沒(méi)有在這一點(diǎn)上得到驗(yàn)證?！泵分涡耪f(shuō)，最近美聯(lián)儲(chǔ)鴿派聲明令美元走弱，歐洲央行的會(huì)議紀(jì)要亦十分溫和，均為日元帶來(lái)了上漲的動(dòng)力。

　　恒生中國(guó)環(huán)球市場(chǎng)主管黃偉鴻表示，日本的經(jīng)濟(jì)中出口占很大比重，日元升值對(duì)其經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)壓力，而日本央行對(duì)匯率管理的失靈令其超預(yù)期的量化寬松政策無(wú)效化?！叭毡臼紫葢?yīng)該救的是匯率。日元由于具有避險(xiǎn)屬性，近期一路走高，導(dǎo)致了日本同時(shí)面臨負(fù)利率和高匯率的尷尬處境?！?/p>

　　黃偉鴻認(rèn)為，負(fù)利率對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的傷害很大，“負(fù)利率政策的目的是希望銀行不要把錢(qián)存在央行，而是借給外面流通，但這可能只是央行一廂情愿。經(jīng)濟(jì)不好的時(shí)候，投資偏好比較保守的人會(huì)購(gòu)買(mǎi)債券，如果負(fù)利率程度提高，這部分人可能寧愿把錢(qián)存起來(lái)，連債券都不買(mǎi)了。如果更極端一點(diǎn)，還可能會(huì)把本國(guó)貨幣換成其他貨幣，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展沒(méi)有好處?！?/p>

　　梅治信認(rèn)為，日本一月進(jìn)入負(fù)利率讓市場(chǎng)十分吃驚，并引發(fā)了對(duì)國(guó)際上各貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的的擔(dān)憂，各國(guó)央行對(duì)超寬松貨幣政策表現(xiàn)出更大的容忍度。

　　量化寬松乏力或需新工具

　　日本、歐洲等主要經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇不盡如人意，市場(chǎng)中出現(xiàn)兩種的聲音。一方面，有市場(chǎng)人士認(rèn)為現(xiàn)行的寬松政策已經(jīng)難以為繼，各國(guó)央行的工具箱中無(wú)非是印更多的鈔票和更全面的負(fù)利率，但它們對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激作用已呈現(xiàn)邊際效益遞減，料未來(lái)難再有更大的寬松空間；另一方面，有業(yè)內(nèi)人士呼吁央行尋找新的寬松工具的聲音：目前看來(lái)，數(shù)量工具（大舉買(mǎi)債）和價(jià)格工具（負(fù)利率）已幾盡發(fā)揮到極致，唯有新的刺激方法可能為現(xiàn)狀打開(kāi)突破空間。

　　紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)教授魯比尼近日提出，零利率政策之下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)依然無(wú)力，目前的非常規(guī)貨幣政策本身已經(jīng)變成了常規(guī)，而從大部分發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)低迷的增長(zhǎng)和通縮風(fēng)險(xiǎn)看，貨幣決策者將不得不繼續(xù)用更新的“非常規(guī)性”貨幣政策。魯比尼猜測(cè)，收取現(xiàn)金稅、直接性貨幣融資、擴(kuò)大信貸寬松規(guī)模等措施可能成為央行下一步“險(xiǎn)棋”。

　　不過(guò)，銀行間外匯人士看來(lái)，如果短期內(nèi)未有新的可被證實(shí)有效的量化寬松工具推出，美聯(lián)儲(chǔ)間歇對(duì)加息預(yù)期進(jìn)行修正，那么外匯市場(chǎng)的整體趨勢(shì)不會(huì)發(fā)生很大改變。

　　“如果整個(gè)市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)加息基本無(wú)望，可能有人會(huì)出來(lái)進(jìn)行一些預(yù)期的修正。我覺(jué)得總體上看，不宜把美元看得很悲觀。轉(zhuǎn)化為投資的行為來(lái)看，可以考慮在低位買(mǎi)入美元?！泵分涡耪f(shuō)，近期歐元對(duì)美元匯率曾突破1.15大關(guān)，建議考慮短期內(nèi)沽出歐元買(mǎi)入美元，日元在108以上高位的操作也與之類似。

　　“這些市場(chǎng)操作基于一個(gè)前提判斷，就是相信美國(guó)仍然存在加息的概率，美國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)向好。盡管美元在短期內(nèi)走弱，但FOMC的成員通過(guò)話術(shù)來(lái)管理和修正預(yù)期，可能又為美元帶來(lái)反彈的動(dòng)力?！泵分涡耪f(shuō)。