對于期貨市場的參與者而言，進(jìn)行套期保值的目的是規(guī)避價格波動風(fēng)險，而價格的變化無非是下跌和上漲兩種情形。與之相對應(yīng)，套期保值也分為買入套期保值和賣出套期保值。上一期已給大家介紹過買入套期保值，而講賣出套期保值是指套期保值者通過在期貨市場建立空頭頭寸，預(yù)期對沖其目前持有的或者將來賣出的商品或者資產(chǎn)的價格下跌風(fēng)險的操作。

　　舉個例子，某年10月初，國內(nèi)某地玉米現(xiàn)貨價格為1710元/噸，當(dāng)?shù)啬侈r(nóng)場年產(chǎn)玉米5000噸。該農(nóng)場對當(dāng)前玉米價格比較滿意，但擔(dān)心新玉米上市后，會對玉米價格造成沖擊。于是，該農(nóng)場決定在期貨市場上進(jìn)行賣出套期保值。具體操作是：10月5日，該農(nóng)場賣出500手（每手10噸）第二年1月份交割的玉米期貨合約進(jìn)行套期保值，成交價格為1680元/噸。到了11月份，隨著新玉米的大量上市和下游養(yǎng)殖業(yè)對玉米需求疲軟，當(dāng)?shù)赜衩變r格大幅下滑。11月5日，該農(nóng)場將收獲的5000噸玉米進(jìn)行銷售，均價為1450元/噸，與此同時將期貨合約買入平倉，平倉價格為1420元/噸。

　　從操作結(jié)果來看，由于11月初的現(xiàn)貨玉米價格下跌至1450元/噸，該農(nóng)場在銷售玉米時，每噸玉米較10月初少賺了260元，可視為現(xiàn)貨市場上玉米虧損了260元/噸。但在期貨市場上，該農(nóng)場的期貨空頭頭寸因價格下跌而獲利，獲利為1680-1420=260元/噸，即現(xiàn)貨市場的虧損被期貨市場的盈利所對沖。通過套期保值操作，該農(nóng)場玉米實(shí)際銷售價格相當(dāng)于1450+260=1710元/噸，與10月初計劃進(jìn)行套期保值操作時的現(xiàn)貨價格相等。由于進(jìn)行賣出套期保值，該農(nóng)場不再受未來價格變動不確定性的影響，從而保持了經(jīng)營的穩(wěn)定性。

　　但在該例子中，市場行情也有可能朝著相反的方向變化，即玉米價格出現(xiàn)上漲。假設(shè)一個月后，當(dāng)?shù)赜衩赚F(xiàn)貨價格漲至1950元/噸，期貨價格漲至1920元/噸，則該農(nóng)場的賣出套期保值的結(jié)果為：現(xiàn)貨玉米價格收益增加1950-1710=240元/噸，而期貨市場上，該農(nóng)場玉米虧損了240元/噸，即現(xiàn)貨市場的盈利被期貨市場的虧損所對沖，該農(nóng)場玉米的實(shí)際售價為1950-240=1710元/噸，與最初計劃套期保值時的現(xiàn)貨價格相等。

　　值得一提的是，套期保值的本質(zhì)是“風(fēng)險對沖”，以降低風(fēng)險對企業(yè)經(jīng)營活動的影響，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營。因此，在評價套期保值效果時，不能僅以期貨頭寸的盈虧來衡量，而應(yīng)將期貨頭寸的盈虧與現(xiàn)貨盈虧作為一個整體來進(jìn)行評價，二者沖抵的程度越大，規(guī)避風(fēng)險的效果就越好。此外，在企業(yè)是否要進(jìn)行套期保值，取決于企業(yè)對未來價格的判斷、企業(yè)自身風(fēng)險的可承受程度以及企業(yè)的風(fēng)險偏好程度。如果價格波動幅度不大或者企業(yè)抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，價格的較大波動對其利潤影響不大，或者企業(yè)希望承擔(dān)一定風(fēng)險來獲取更高的回報，那么，在這些情形下，企業(yè)不必進(jìn)行套期保值操作。