“江山代有人才出，各領(lǐng)風(fēng)騷數(shù)百年?！痹谖覈冀纾捎诿媾R著激烈的市場競爭和考核壓力，市場經(jīng)常呈現(xiàn)顯著的羊群效應(yīng)。無論價值型策略，還是成長型策略，單一策略往往都會在特定階段被運用到極致，從而造成下階段異常激烈的風(fēng)格逆轉(zhuǎn)，多數(shù)單一策略基金都有過業(yè)績大起大落的經(jīng)歷。從實際運作情況來看，一年期的基金業(yè)績往往取決于管理者在資產(chǎn)配置方向上的膽識和運氣，但從長期來看，其風(fēng)險調(diào)整之后的收益率并不突出，而那些能夠持續(xù)在每一年都保持中等偏上的基金，多數(shù)則是多策略基金，且經(jīng)常具備較高的風(fēng)險調(diào)整后收益。其中，GARP策略（Growth at a Reasonable Price）是多策略中一顆耀眼的明珠。

　　GARP策略簡稱合理成長策略，是一種典型的混合型投資策略。它融合了價值策略和成長策略的優(yōu)勢，以合理價格為標(biāo)尺，規(guī)避了市場風(fēng)格轉(zhuǎn)換的風(fēng)險；以持續(xù)成長為目標(biāo)，分享了企業(yè)成長的紅利，最終達到風(fēng)險調(diào)整后的持續(xù)穩(wěn)定的超額回報。該策略的代表人物是彼得林奇，他曾經(jīng)利用該方法在1977 至1990 的十三年間，創(chuàng)造了年平均收益率高達29%的投資傳奇。另外，股神巴菲特實際上也運用多策略，他曾經(jīng)自豪地說：“我的血管里85%流著格雷厄姆的血，15%流著費雪的血?！蹦敲?，在A股市場，GARP策略的運用優(yōu)勢究竟有哪些呢？

　　首先，GARP策略是一種混合偏均衡策略，追求最佳的風(fēng)險回報比。該策略不僅可以通過價 值和成長的相對均衡，規(guī)避風(fēng)格輪換風(fēng)險；也可以通過個股和行業(yè)配置的相對均衡，規(guī)避個股風(fēng)險和行業(yè)配置風(fēng)險。在A 股市場，由于基金管理者普遍存在追求“第一”的心理，中小投資者也普遍存在追求“一夜暴富”的心理，顯著的羊群效應(yīng)和股價過度反應(yīng)導(dǎo)致了A 股市場存在著大量錯誤定價的股票。另一方面，個股的價值回歸過程往往也因此異常激烈甚至矯枉過正。在A股這樣高波動的市場之中，GARP策略損有余而補不足，通過自我平衡，以價值標(biāo)尺篩除了那些泡沫股；又以成長標(biāo)尺遴選出那些優(yōu)勢股，有效地規(guī)避了市場風(fēng)險。

　　其次，GARP策略也是一種守正出奇的策略。所謂均衡，不是簡單的50對50，而是一種針對市場不同風(fēng)險收益比率的靈活機動。在多數(shù)情況下，“守正”雖然可能是一種常態(tài)，但是在成長股泡沫瘋狂滋長時，GARP策略可以逐步降低成長股的配置比 例；在價值股極度低估時，GARP策略可以逐步加大價值股的配置比例。甚至在極端情況下，GARP策略可以演化為單純的價值策略或者成長策略。GARP策略正是以守正出奇的方式，試圖謀求風(fēng)險最小情況下的最大投資回報。

　　最后，在公募基金“雙十”等一系列投資比例限制條件下，鑒于GARP策略的均衡配置特性，該策略實際可以容納的運作資金量較大，比較符合大資金運作要求。也正是基于GARP策略的風(fēng)險分散特點，該策略也比較適合成為大基金乃至整個基金公司 的整體運作策略，從這個意義上來說，GARP策略在A股市場具備較大的運用空間。

　　（華安宏利、華安安益保本基金經(jīng)理 王春）