漲跌都超出預(yù)期，這令投資者困惑不已。之前跳水來得那么兇猛，而近期漲勢又來得那么突然，本周行情也是這樣的體現(xiàn)，周初的反彈和周四的跳水都來的很迅猛。周一的證金恢復(fù)轉(zhuǎn)融資并大幅下調(diào)費率，為資金杠桿創(chuàng)造了條件，受此影響，券商板塊集體沖擊漲停，

　　指數(shù)也是高開高走，指數(shù)重回3000點，盤面做多氣氛快速蔓延，兩市量能突破了9000億元，創(chuàng)出了年內(nèi)新高。周二市場是一個窄幅整理的走勢，一根陰十字星結(jié)束了3月以來市場第二波七連陽。周三市場早盤下探后，尾盤券商板塊再度啟動，指數(shù)也是快速翻紅向上，指數(shù)再度重返3000點。周四由于美元走強(qiáng)引發(fā)了外盤市場走低，匯率市場也大幅波動，A股走低，指數(shù)再度失守3000點；周五市場圍繞周四張濤恢媒行震蕩拉鋸，量能萎縮，顯露疲態(tài)。

　　 股匯聯(lián)動是行情的本質(zhì)

　　2015年行情的關(guān)鍵是股市與匯市聯(lián)動是重點。3月第三根陰線來自于周四，而改日央行公布人民幣兌美元中間價報6.5150，貶值214點，創(chuàng)1月7日以來最大調(diào)降幅度，這并不是巧合，而是股匯聯(lián)動的體現(xiàn)。美聯(lián)儲官員暗示4月升息的可能性給美元提供了更多支撐，美元的走強(qiáng)，使得人民幣看空情緒有所回升，從而形成了調(diào)整。由于本波快速反彈的節(jié)點是從3月17日開始，即美聯(lián)儲宣布不加息之后，美元快速走弱出現(xiàn)的，而從美聯(lián)儲議息窗口來看，4月27日是下一個窗口，再一次將是6月。筆者認(rèn)為如果美聯(lián)儲4月沒有加息，那么6月加息的概率很大，所以這一因素還是值得關(guān)注的，不過，這相較于現(xiàn)在還有1個月的時間，所以尚不足以引發(fā)擔(dān)憂。

　　管理層始終面對三高的問題，所謂三高，即“高估的匯率”、“高估的股市”、“高估的樓市”這三個泡沫同時捧在手里，只能保兩個（匯率、樓市），放一個（股市）。而樓市地位無法撼動，所以匯市和股市就出現(xiàn)了同向的波動，包括2016年1月創(chuàng)紀(jì)錄大跌，但管理層并未執(zhí)行類似于2015年下半年的救市政策，就是源于當(dāng)時匯市正面臨沖擊，央行必須全力應(yīng)對匯市，匯市穩(wěn)定了，股市也自然就有更多的精力來關(guān)注了。因此，隨著進(jìn)入3月周期，“兩會”的穩(wěn)定因素出現(xiàn)，匯市的平穩(wěn)，最終帶來了一波行情。

　　資金杠桿回暖，行情關(guān)鍵指標(biāo)

　　市場進(jìn)入到了一個循環(huán)。行情轉(zhuǎn)暖，杠桿恢復(fù)，資金入場，行情走強(qiáng)，杠桿資金加快入場，行情繼續(xù)沖高。很顯然只要杠桿資金不再失控，引發(fā)管理層的監(jiān)管，那么短期還是在良性循環(huán)狀態(tài)。2015年6月股災(zāi)后，銀行一對多的傘形結(jié)構(gòu)配資被叫停，一對一的單賬戶配資業(yè)務(wù)雖然在政策上沒有被叫停，但多數(shù)銀行出于風(fēng)險控制等方面考慮，也主動暫停了單賬戶配資業(yè)務(wù)。如今市場轉(zhuǎn)暖，重新恢復(fù)，也屬情理之中。筆者認(rèn)為官方杠桿復(fù)蘇，必然刺激民間杠桿的活躍，這顯然是行情近期能夠放出巨量的關(guān)鍵，而由于杠桿資金往往較為謹(jǐn)慎，跟風(fēng)心理強(qiáng)，所以在這些資金并未完全入市前，多頭就用了較為充足的后備力量，成為推動指數(shù)強(qiáng)勢的關(guān)鍵，在這樣的環(huán)境下，指數(shù)很難深調(diào)，短期3040點是阻力，而下方的10日線均線是支撐。因此反彈的延續(xù)性支撐因素主要是看股市新一輪的加杠桿過程。

　　從種種跡象來看，目前官方是默認(rèn)加杠桿行為的。其中，銀行場外配資是一個信號；其次，銀行配置是最低最普通的，而其余平臺的配資顯然是要比這個高的，而且往往是隨著行情起落的；最后，投資者要明確的是，這是一波杠桿解救被套資金的行為。所以在這些資金并未完全入市前，多頭就用了較為充足的后備力量，成為推動指數(shù)強(qiáng)勢的關(guān)鍵。因此，反彈的延續(xù)性支撐因素主要是看股市新一輪的加杠桿過程。那么兩融數(shù)據(jù)是關(guān)鍵，目前融資余額在之前一周創(chuàng)了新低之后，開始逐步恢復(fù)，重新向9000億元關(guān)口聚集，這還是安全的，如果激增過高，如恢復(fù)到1.5萬億元水平，才是危險信號。

　　綜合來看，隨著證金轉(zhuǎn)融資恢復(fù)之后，已經(jīng)明確這是一波杠桿性質(zhì)的反彈，是場內(nèi)外資金利用杠桿來加速解套，實現(xiàn)2016年春季利潤的行情。當(dāng)前市場參與者對券商股、互聯(lián)網(wǎng)金融概念股仍然持有積極的認(rèn)可態(tài)度，一方面是因為加杠桿的相關(guān)報道，提振各路資金對券商股業(yè)績的預(yù)期。另一方面則是證金、匯金在券商股中布局力度大。隨著近期的回升，證金、匯金的市場牽引力量得到了市場的充分認(rèn)可，所以，市場熱點對證金、匯金認(rèn)可度迅速增長，短線A股市場的做多預(yù)期在強(qiáng)化。策略上，盯緊兩條主線操作，受益資金杠桿的券商以及美聯(lián)儲議息會議前的平靜周期，給予大宗商品板塊的活躍，在未現(xiàn)資金杠桿的警示指標(biāo)前，可耐心利用調(diào)整的機(jī)會逢低吸納，安心持股。（作者 玉名）