在政策面、資金面、國際面、情緒面等多重利好下，A股一舉站上3000點(diǎn)，盡管隨后在3000點(diǎn)附近展開強(qiáng)勢拉鋸，但機(jī)構(gòu)人士已經(jīng)早早布局，分享這波上漲收益。其中，創(chuàng)業(yè)板迎來5連陽，小票的“吃飯”行情再次引發(fā)關(guān)注。但機(jī)構(gòu)人士直言，就算“小票瘋”卷土重來，但過去由“創(chuàng)業(yè)估值模型”主導(dǎo)的小股票投資邏輯已不復(fù)存在，他們更偏向由估值伸縮帶來的波段機(jī)會(huì)，同時(shí)業(yè)績是防守反擊的關(guān)鍵。

　　倉位上升

　　“我們倉位一直很高，我知道很多混合型基金在上周后半段甚至更早之前就沖進(jìn)去了，但我們后面可能會(huì)考慮什么時(shí)候減倉的問題?！北本┠彻贾貍}小票的股票型基金經(jīng)理說。由于受限于股票型基金80%的倉位下限，他手上的這只股基在今年以來一直處于高倉位“趴著不動(dòng)”的狀態(tài)。最近市場交投持續(xù)放大，投資者情緒明顯改善，他已經(jīng)開始考慮擇機(jī)減倉或者調(diào)結(jié)構(gòu)的問題，下一步轉(zhuǎn)移方向是新能源汽車和軌道交通板塊。而他的另一只今年新成立的股票型基金，由于合作銀行的風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，他也因此沒有在2月底、3月初建倉，現(xiàn)在看來“貌似”錯(cuò)過了一次較好的建倉期?！?月底會(huì)建倉?！彼f。

　　“我們最近在打‘游擊戰(zhàn)’?！鄙钲谀彻嫉幕旌闲突鸾?jīng)理毫不諱言，“我們倉位上下調(diào)整空間非常大，行情壞了就跑，行情好了再買回來，這樣的好處是在震蕩市靈活多變，壞處是踩不準(zhǔn)節(jié)奏就被來回‘打臉’，但既然做相對排名，前面有人抄底嘗到了甜頭，我們沒有理由不立馬跟上。上周三買了點(diǎn)小票，周五賣出了?！彼J(rèn)為，目前來看，小票應(yīng)該還有一波“吃飯行情”。

　　“加了好幾天倉了，上周三減了點(diǎn)，周四又加回來了，主要是小票，折騰的要死?！北本┠潮ｋU(xiǎn)資管的投資經(jīng)理稱，最近他重倉操作，盡管上周有兩天的弱勢沒熬住，但重要的是心態(tài)的轉(zhuǎn)化。他甚至直言不諱，已經(jīng)準(zhǔn)備由防御轉(zhuǎn)向進(jìn)攻。

　　基金研究中心的倉位測算報(bào)告顯示，上周公募偏股型基金倉位整體上升0.16%，當(dāng)前倉位59.50%。其中，股票型基金上升0.36%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升0.13%，當(dāng)前倉位分別為83.70%和56.70%?；鹦袠I(yè)配置上主要加倉的是非銀金融、醫(yī)藥以及汽車三個(gè)板塊，加倉幅度分別為0.14%、0.14%和0.13%；而基金主要減倉銀行、鋼鐵以及有色金屬三個(gè)行業(yè)，減倉幅度分別為0.13%、0.14%和0.26%。目前，基金配置比例位居前三的行業(yè)是醫(yī)藥，輕工制造和機(jī)械，配置比例居后的三個(gè)行業(yè)是房地產(chǎn)、有色金屬和鋼鐵。值得注意的是，公募偏股基金倉位總體已經(jīng)處于歷史中位偏高水平。

　　邏輯轉(zhuǎn)換

　　在政策面、資金面、國際面、市場面等多重利好之下，市場久違地站上3000點(diǎn)，但也在此附近形成強(qiáng)勢拉鋸戰(zhàn)。

　　“這一波目前還是定義為‘吃飯行情’，主板看證券，小票看創(chuàng)業(yè)板，加之輔助看兩融余額即成交量，控制好倉位?！蹦乘侥既耸糠Q。

　　“小票可以炒，但選股邏輯和去年的‘創(chuàng)業(yè)估值模型’已經(jīng)發(fā)生變化。簡單來說，應(yīng)該是利用估值伸縮的空間搶波段，再用企業(yè)的業(yè)績防守凈值?！鄙鲜霰本┕苫鸾?jīng)理稱，但他去年曾以一套尋找“創(chuàng)業(yè)板獨(dú)角獸企業(yè)”的PE/VC選股邏輯，選出了不少的“創(chuàng)藍(lán)籌”，也因此擠進(jìn)了2015年股基排名的前十席位?，F(xiàn)在，他主動(dòng)調(diào)整自己的選股方法。

　　“在這波反彈中，創(chuàng)業(yè)板還是由其龍頭大票帶起來的，他們的估值已經(jīng)壓縮到一定水平，比如有的公司PE是40倍甚至跌破40倍，可以說從‘神壇’回歸‘凡間’。他們起來了以后其他公司也能被跟著炒一炒，不過等大多數(shù)公司估值水平都被炒高到一定水平，這波行情估計(jì)就會(huì)先暫告段落，然后再回落，如此循環(huán)往復(fù)?！彼治稣f，“所以，今年小票應(yīng)該是反復(fù)的做波段，再用企業(yè)的業(yè)績來防守，這也是我為什么下一步要切到新能源汽車和軌道交通上去，因?yàn)檫@兩個(gè)行業(yè)已經(jīng)不是純炒作的主題，預(yù)期四五月會(huì)有較有利的政策出臺(tái)，相關(guān)企業(yè)本身的業(yè)績也會(huì)被公布?！?/p>

　　“以前用‘創(chuàng)業(yè)估值模型’選小票的時(shí)候，前提條件是大的流動(dòng)性邊際有支撐，而這個(gè)核心變量在今年年初發(fā)生了一點(diǎn)變化，也因此導(dǎo)致了集體誤判。因?yàn)閰R率的問題，降準(zhǔn)降息的節(jié)奏被打亂，預(yù)期往回調(diào)整。但現(xiàn)在寬松預(yù)期又回來了，加上美聯(lián)儲(chǔ)言論顯鴿派，大家覺得短期可以跟一把?！鄙鲜錾钲诨鸾?jīng)理說，“但小票的估值從80倍PE往上走可能已經(jīng)比較困難，但從回調(diào)后的40倍PE往80倍PE走還是可以預(yù)期的，所以估值的伸縮倒成為后面上行的潛在動(dòng)力，而企業(yè)本身的業(yè)績是防止被來回打臉的關(guān)鍵，‘無腦買入’已經(jīng)成為過去時(shí)。”

　　“洼地”布局

　　事實(shí)上，在這波反彈行情開啟之前，知名私募和部分公募已提前在“洼地”布局，如今也享受到逆勢而行的回報(bào)。根據(jù)格上理財(cái)?shù)臄?shù)據(jù) ，除“一哥”王亞偉逆勢發(fā)行新年首只產(chǎn)品外，2月多家私募機(jī)構(gòu)均有發(fā)行新產(chǎn)品。其中，淡水泉投資成立2只子基金，均投向淡水泉成長基金6期；展博投資成立3只子基金，均投向展博7期；和聚投資成立8只產(chǎn)品，有4只為子基金；淘利資產(chǎn)共成立6只新產(chǎn)品；朱雀投資則成立了5只產(chǎn)品。其中，王亞偉對自己的新產(chǎn)品“昀灃4號(hào)”運(yùn)作得小心，從公開數(shù)據(jù)看到，這只產(chǎn)品在年初大跌時(shí)僅跌了0.64%；隨后在震蕩市中加倉搶反彈，凈值由虧轉(zhuǎn)贏，目前凈值為1.0422.

　　公募方面，金牛理財(cái)網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，混合型基金近1周的平均投資回報(bào)達(dá)到5.19%，同期創(chuàng)業(yè)板指上漲11.52%，上證綜指上漲5.39%。其中，111只混基區(qū)間收益率超過12%，687只混基區(qū)間收益率超過5.5%。其中，反彈幅度最大的是新興成長混合，前十大重倉股中新晉奧飛動(dòng)漫、美亞柏科、新開源、兆日科技、順網(wǎng)科技、天源迪科和浪潮軟件。不過其收益率目前仍然排在1326只混基中的倒數(shù)前十名。股票型基金方面，南方消費(fèi)分級(jí)進(jìn)去、富國高端制造股票、中銀新動(dòng)力為排名前三位的“反彈先鋒”。