■ 管窺天下

　　就算美聯(lián)儲(chǔ)加息，也改變不了全球貨幣市場(chǎng)整體趨于寬松的趨勢(shì)。未來(lái)人民幣貶值預(yù)期正在逐漸降低，也會(huì)對(duì)內(nèi)地和香港股票市場(chǎng)帶來(lái)喘息之機(jī)。

　　剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議宣布不加息，這雖然在市場(chǎng)的預(yù)期當(dāng)中，但整個(gè)市場(chǎng)依然做出了比較激烈的反饋，美國(guó)股市、國(guó)債、商品等市場(chǎng)反應(yīng)明顯，尤其是國(guó)際黃金價(jià)格上漲超過(guò)2%，重新回到1250美元上方。

　　縱觀美聯(lián)儲(chǔ)自1988年以來(lái)的四次加息周期，一旦啟動(dòng)加息，第一次加息跟第二次加息時(shí)間間隔最大的只有三個(gè)月，目前由于本月沒(méi)有加息，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)打破了近三十年來(lái)的一個(gè)規(guī)律，這給未來(lái)增加了很大的變數(shù)。

　　實(shí)際上無(wú)論從美國(guó)核心通脹還是失業(yè)率數(shù)據(jù)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)是有理由加息的。去年12月份加息時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)，還不及當(dāng)前的數(shù)據(jù)。因此，唯一的理解是，美聯(lián)儲(chǔ)由于外部原因，徘徊在延緩加息和暫停加息的掙扎當(dāng)中。按照耶倫的說(shuō)法，歐洲經(jīng)濟(jì)的疲軟和日本經(jīng)濟(jì)的萎縮都出乎美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)料，并且首次強(qiáng)調(diào)了其他國(guó)家貨幣政策也存在外溢效應(yīng)。

　　以前全球央行都在討論和指責(zé)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的外溢效應(yīng)，這次耶倫提出其他央行貨幣政策的外溢效應(yīng)，進(jìn)一步說(shuō)明美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策將受到中國(guó)、歐洲、日本等央行貨幣政策的影響，而這些央行幾乎全部都處在寬松的貨幣周期當(dāng)中，美聯(lián)儲(chǔ)為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，暫停加息并不是沒(méi)有可能。

　　耶倫的發(fā)言也使得美元指數(shù)進(jìn)一步走弱。離岸人民幣兌美元在美聯(lián)儲(chǔ)決議后飆升逾400點(diǎn)，黃金市場(chǎng)全球最大的ETF基金（SPDR）近兩日加倉(cāng)6噸，結(jié)合金價(jià)在美聯(lián)儲(chǔ)決議公布后的上漲看，目前已經(jīng)不是美聯(lián)儲(chǔ)加息或不加息的問(wèn)題，而是就算美聯(lián)儲(chǔ)加息，似乎也改變不了全球貨幣市場(chǎng)整體趨于寬松的趨勢(shì)。

　　隨著油價(jià)低位運(yùn)行，大宗商品市場(chǎng)價(jià)格疲弱，再加上全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期進(jìn)一步下滑，全球市場(chǎng)無(wú)論從主動(dòng)刺激經(jīng)濟(jì)還是被動(dòng)脫鉤美元的角度，都很難阻擋本幣貶值的大趨勢(shì)，如果美聯(lián)儲(chǔ)此時(shí)暫緩加息或暫停加息步伐，美元作為唯一避險(xiǎn)貨幣的吸引力降低，可能會(huì)導(dǎo)致更多的資金涌入到黃金市場(chǎng)避險(xiǎn)。

　　但是，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息步伐的影響不止在黃金市場(chǎng)，未來(lái)，大宗商品市場(chǎng)的反彈有望持續(xù)。

　　更為重要的是，美聯(lián)儲(chǔ)暫緩加息對(duì)人民幣來(lái)說(shuō)將是好事，未來(lái)人民幣貶值預(yù)期正在逐漸降低，也會(huì)對(duì)內(nèi)地和香港股票市場(chǎng)帶來(lái)喘息之機(jī)。事實(shí)上，在美聯(lián)儲(chǔ)決策后，離岸人民幣兌美元飆升逾400點(diǎn)并一度觸及6.4801元，逼近3個(gè)月以來(lái)高點(diǎn)。

　　而不久之前中國(guó)國(guó)家外匯管理局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月份銀行代客結(jié)售匯逆差環(huán)比減少近一半至350億美元。這一數(shù)據(jù)直接反映境內(nèi)企業(yè)和居民外匯交易行為，構(gòu)成在岸人民幣市場(chǎng)供求變化的基礎(chǔ)。市場(chǎng)主體購(gòu)匯意愿減弱，在某種程度上說(shuō)明中國(guó)國(guó)內(nèi)資本外流的壓力將繼續(xù)緩解，人民幣貶值的壓力也將隨之減輕。

　　因此，如果通脹數(shù)據(jù)可控的話，未來(lái)中國(guó)央行進(jìn)一步寬松的概率正在逐漸增大。

　　□肖磊（財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家）

　　經(jīng)濟(jì)評(píng)論投稿信箱：jingjipinglun@vip.sina.com