⊙記者 王宙潔 ○編輯 谷子

　　投資者看來是被來自歐洲版的“超級馬里奧”搞暈了。歐洲央行在上周四推出一套大膽的刺激政策，激發(fā)了投資者的風險偏好，但沒隔多久，歐洲央行行長馬里奧·德拉吉暗示不會再繼續(xù)降息，導致一場股市匯市的走勢大逆轉(zhuǎn)。

　　第二天，該行官員展開“后衛(wèi)行動”，副總裁岡斯坦西歐稱不應(yīng)該否定央行通過其他方式采取行動的能力。這又在上周五的交易中鼓舞了投資者，當日歐美股市漲勢顯著，美股甚至觸及今年以來最高張濤弧

　　一窩蜂離場，又一窩蜂涌入。急劇的市場變動顯示著投資者對央行政策的敏感性。但業(yè)內(nèi)人士對上證報分析認為，長期的寬松可能會帶來一個安全性的“海市蜃樓”，資產(chǎn)價格被推高并不一定代表著經(jīng)濟向好。如今央行政策已經(jīng)瀕臨一種“臨界點”，稍有不慎，非但無法刺激經(jīng)濟增長，還又可能會帶來副作用。

　　寬松效應(yīng)提振股市

　　在實施負利率兩年還差3個月時，歐洲央行走出更大膽一步。該行在上周四宣布下調(diào)歐元區(qū)三大主要利率，其中，隔夜存款利率被進一步下調(diào)至負0.4%，同時還擴大資產(chǎn)購買計劃的規(guī)模和范圍并推出新一輪低成本貸款計劃。

　　歐洲央行官員利卡寧上周五為寬松政策護航，他表示，歐洲央行將繼續(xù)出臺刺激措施以提振歐元區(qū)經(jīng)濟，直至通脹率達到2%的目標。

　　這一表態(tài)引發(fā)股市投資者興趣。在歐洲，新的低成本貸款計劃支撐銀行股大漲。當日，泛歐績優(yōu)股FTSEurofirst 300指數(shù)大漲2.7%。銀行股指數(shù)大漲4.9%，領(lǐng)跑各大板塊。在美國，三大股指均上揚超過1%，其中道指和標普500指數(shù)創(chuàng)今年最高收盤位。

　　但寬松表態(tài)也壓低歐元，截至上周五紐約匯市尾盤，歐元兌美元匯率下跌0.17%。黃金價格也因避險需求的降溫而回落，紐約4月黃金期價收于每盎司1259.4美元，跌幅達到1.05%。

　　資產(chǎn)繁榮潛藏隱憂

　　盡管上周五的資產(chǎn)價格走勢反映出投資者對歐洲央行寬松計劃的支持，歐洲央行政策日那天的市場情緒變化依舊值得警醒。

　　在歐洲央行宣布大力度的刺激措施后，歐洲股市在銀行股的帶領(lǐng)下一度出現(xiàn)飆升，歐元匯率則直線下滑。然而，此后該行行長德拉吉在新聞發(fā)布會中表示可能不需要進一步降息。市場情緒隨即出現(xiàn)戲劇性變化：歐洲股市回吐漲幅，最終收盤轉(zhuǎn)跌。歐元則出現(xiàn)一個月來最大單日漲幅和去年12月3日以來最大單日波幅。

　　看起來，投資者會因為寬松政策歡欣鼓舞，而只要央行傳遞出的信號稍偏“鷹派”，他們的拋售也毫不手軟。

　　Chapdelaine董事總經(jīng)理Douglas Borthwick對上證報表示，中央銀行，尤其在美國、日本和歐洲，已經(jīng)視量化寬松（QE）為支持經(jīng)濟的最好方式。其中一個原因是相較于事務(wù)繁雜的政府，中央銀行更容易為經(jīng)濟提供資金。但他同時表示，QE使資產(chǎn)價格膨脹，所以幫助的是少數(shù)群體而不是多數(shù)人。以美國為例，在低利率環(huán)境中，美國公司發(fā)行債券并回購股票，所以股市走高，但這并不表明經(jīng)濟正在改善。

　　Douglas Borthwick表示，永久的量化寬松和零利率，甚至負利率創(chuàng)建出一個安全性的“海市蜃樓”。證券價格和收益率以前被用來反映風險，但在QE的作用下，收益率被扭曲并走低。所以，證券市場真正的風險不再明顯。市場不再決定證券應(yīng)該如何定價，而是央行在決定是否在QE項目里面囊括某類證券。

　　“例如歐洲央行決定在它的QE項目里囊括進公司債?，F(xiàn)在公司利差收緊且收益率下降，這不是因為公司正在表現(xiàn)更好，而是因為有一個壟斷買家?！?

　　政策效果瀕臨分界

　　當經(jīng)濟的真實狀況被蒙蔽，一些批評人士開始質(zhì)疑，像負利率或是QE這樣的強力寬松政策是否可以成為長期藥劑？在一些人士眼中，這樣的舉措存在一種危險的循環(huán)。

　　有海外媒體評論稱，三年來，歐洲央行也一直尋求推動通脹率回升至目標水準，單是過去一年就花費7000億歐元購買資產(chǎn)。但在投資疲弱、失業(yè)率高企、債務(wù)負擔沉重和生產(chǎn)閑置的情況下，這一舉措并未奏效。

　　全球范圍內(nèi)，負利率已讓人習以為常，然而各方對于經(jīng)濟前景的警告聲依舊絡(luò)繹不絕。

　　華爾街日報(博客，微博)評論稱，如果歐洲央行的措施看上去失敗了，將更難以說服銀行增加放貸。更糟糕的是，股市下跌和歐元上漲相當于收緊金融條件，從而在一定程度上抵消歐洲央行寬松措施的效果。

　　Commonwealth外匯的首席市場分析師Omer Esiner則對上證報分析稱，理論上說，央行決策者可以繼續(xù)降息深陷負值區(qū)域，也可以繼續(xù)購買接近無限的資產(chǎn)。然而，這些政策所帶來的負面影響，無論是資產(chǎn)泡沫、市場混亂，甚至是他們向市場所傳遞出的信息，可能已經(jīng)超過政策本身的正面效果。