石油所導(dǎo)致的多國(guó)之間戰(zhàn)略博弈已經(jīng)是經(jīng)典的話題，2016年這一幕再次上演，從地緣政治上看，石油再次成為大國(guó)博弈的有效武器：一方面，美國(guó)聯(lián)手OPEC打壓俄羅斯；另一方面，OPEC又有要拖垮美國(guó)新興頁(yè)巖油產(chǎn)品的沖動(dòng)；此外，OPEC內(nèi)部，伊朗作為石油新興產(chǎn)出國(guó)正在挑戰(zhàn)沙特的老大位置，而這背后就交織著伊斯蘭教兩大教派的歷史恩怨。

　　分析認(rèn)為油價(jià)已經(jīng)接近底部區(qū)域

　　石油價(jià)格從2014年年中的最高點(diǎn)每桶103美元下跌到2016年年初的每桶29.69美元，許多分析師歸咎于供需矛盾。但仔細(xì)分析，盡管行業(yè)對(duì)新能源替代石油的呼聲非常高，大家對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也有或多或少的悲觀情緒，但數(shù)據(jù)表明，石油的需求增長(zhǎng)始終是剛性的。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，新增供給的平均成本在40美元/桶左右，而且供給仍然集中在傳統(tǒng)幾個(gè)石油供應(yīng)國(guó)手中，石油供給并沒(méi)有更加分散，反而愈發(fā)壟斷。隨著供給端的收縮，需求的緩慢增長(zhǎng)，國(guó)際能源署預(yù)計(jì)今年3季度末，供給過(guò)剩的局面有望結(jié)束，困擾多年的庫(kù)存壓力會(huì)消失。綜合以上的分析，我們判斷，當(dāng)前40美元以下的油價(jià)仍然處于歷史低位，石油投資的收益相對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)仍處于有利局面。

　　站在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，雖然我們無(wú)法預(yù)判油價(jià)的最低點(diǎn)在哪里，但有幾個(gè)方面的跡象表明油價(jià)已經(jīng)接近底部區(qū)域：一，個(gè)別高成本石油企業(yè)宣布破產(chǎn)。供給側(cè)已經(jīng)開(kāi)始對(duì)價(jià)格產(chǎn)生反應(yīng)；二，大型油企2016年度石油勘探預(yù)算大幅削減，美國(guó)石油鉆井?dāng)?shù)量大幅下降，長(zhǎng)期供應(yīng)已經(jīng)受到負(fù)面影響；三，以巴菲特為首的國(guó)際資本正在大手筆抄底原油資產(chǎn)。

　　配置石油仍處于較好的投資窗口

　　種種跡象表明，這場(chǎng)讓新老產(chǎn)油國(guó)多敗俱傷的原油價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)到了各方忍耐的底線，原油價(jià)格再跌下去將會(huì)導(dǎo)致比上世紀(jì)70年代更嚴(yán)重的石油危機(jī)。當(dāng)然，有危就有機(jī)。

　　我國(guó)在石油消費(fèi)領(lǐng)域的對(duì)外依賴度超過(guò)了60%。油價(jià)的下跌無(wú)疑為我國(guó)投資者提供了難得的配置油氣資源的大好機(jī)會(huì)。如果按照國(guó)際通行的石油儲(chǔ)備相當(dāng)于90天原油進(jìn)口量的標(biāo)準(zhǔn)，那么我國(guó)戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備將需要5.4億至6億桶原油，目前我國(guó)實(shí)際儲(chǔ)備距離這個(gè)目標(biāo)還差得很遠(yuǎn)。

　　石油基金（160416）是市場(chǎng)上稀缺的可以直接投資油氣資源的途徑，高彈性，并且和油價(jià)保持高度的相關(guān)性。該基金買(mǎi)到了市場(chǎng)上85%以上的油氣田的所有權(quán)，同時(shí)也是市場(chǎng)上唯一能夠買(mǎi)到俄羅斯油氣資產(chǎn)的基金。受到美國(guó)制裁和低迷的油氣價(jià)格影響，俄羅斯石油天然氣總公司目前的市盈率只有2.94倍，處于極度壓抑狀態(tài)。我們分析，只要油價(jià)仍然低于40美元，配置石油仍然處于較好的投資窗口，實(shí)際上，二月中旬以來(lái)的油價(jià)反彈已經(jīng)為抄底油價(jià)的投資者帶來(lái)了豐厚的投資收益。

　　石油基金（160416）基金經(jīng)理 徐宜宜