■ 一周談

　　寶光股份的重組努力還在繼續(xù)。

　　寶光股份上市近20年來，基本都是徘徊在微利邊緣，謀劃重組成為公司推動業(yè)績增長的一個(gè)捷徑。寶光股份重組案，第一個(gè)疑點(diǎn)是其重組主體資格的合法性。公司在2015年7月21日收到證監(jiān)會立案調(diào)查通知書，至今尚未收到調(diào)查結(jié)論。事實(shí)上，寶光股份要置入新資產(chǎn)，很難規(guī)避發(fā)行股份購買資產(chǎn)這個(gè)環(huán)節(jié)，而按規(guī)定，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)，應(yīng)當(dāng)符合“上市公司及其現(xiàn)任董事、高管不存在涉嫌違法違規(guī)正被證監(jiān)會立案調(diào)查的情形”，如果寶光股份涉嫌違法違規(guī)，顯然不具有發(fā)行股份購買資產(chǎn)的資格。而若不允許發(fā)行股份購買資產(chǎn)，寶光股份又該如何設(shè)計(jì)重組方案？

　　第二個(gè)疑點(diǎn)，就是在重組過程中隨便更換重組對象并長期停牌。寶光股份與北京偶偶重組未果，在股票停牌期間又馬不停蹄與北京金石威視商談重組合作事宜，這與之前世紀(jì)游輪的重組經(jīng)歷如出一轍。目前這方面其實(shí)是法律法規(guī)的盲點(diǎn)，上市公司與某個(gè)潛在對象運(yùn)作重組失敗，是否應(yīng)該停頓下來，股票復(fù)牌之后經(jīng)過一段時(shí)間，才有資格再運(yùn)作下一次重組，這方面沒有明確規(guī)定。

　　這就可能導(dǎo)致這么一個(gè)結(jié)果，上市公司可以一直停牌下去，謀劃運(yùn)作一個(gè)又一個(gè)重大重組，投資者所持股票復(fù)牌遙遙無期，既影響其資產(chǎn)支出安排，也使得投資者可能喪失市場交易機(jī)會。而上市公司最終是否重組成功、對投資者能帶來多大好處，這些卻都存在巨大不確定性。

　　目前有關(guān)各方對上市公司重大重組總體上有逐漸放松管制趨勢，尤其是對業(yè)績平庸或垃圾公司，希望通過上市公司重組讓其脫胎換骨，也讓投資者擺脫虧損局面。然而上市公司運(yùn)作重大重組，散戶有時(shí)也要付出代價(jià)，部分持股可能被無償劃轉(zhuǎn)給有關(guān)主體、否則重組就無法進(jìn)行下去；通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)新引入的主體，它們也絕不會做虧本買賣，而是要通過資產(chǎn)上市發(fā)筆橫財(cái)，其資產(chǎn)作價(jià)往往過高；另外最受傷害的是整個(gè)市場，重大重組所伴生的市場操縱、內(nèi)幕交易把市場搞得烏煙瘴氣，也讓退市制度形同虛設(shè)。

　　對于有關(guān)各方來說，是時(shí)候?qū)χ卮笾亟M要徹底放棄“一組就靈、一組就活”的幻想了，實(shí)踐證明，業(yè)績平庸甚至垃圾上市公司的重大重組，其對市場產(chǎn)生的“正能量”極為有限，反而在市場釋放巨大負(fù)能量。

　　對于監(jiān)管部門來說，簡單的事后問詢已顯得局促。未來，有必要大幅提高重大重組的主體資格門檻。對于垃圾上市公司，根本不應(yīng)賦予重大重組的主體資格，如果自己的公司都搞不好，又有什么能力去整合場外資產(chǎn)并把它經(jīng)營好？

　　而且，上市公司運(yùn)作重組，不能一家一家無休止往下談，不能以保護(hù)投資者利益為借口任性無休止停牌，股票無法交易，也就失去盈利或規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)機(jī)會，其實(shí)對投資者利益是個(gè)更大傷害。

　　□熊錦秋（財(cái)經(jīng)評論人）