沒有任何機(jī)構(gòu)和媒體可以充分洞察全部公開信息。

　　在強(qiáng)勢(shì)有效市場(chǎng)中，只有內(nèi)幕信息才能獲取超額收益。但A股市場(chǎng)，很多公開信息也被投資者漠視，讓投資者承擔(dān)了很多本可以避免的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)下正是年報(bào)披露高峰期，越來越豐富的公開信息需要更細(xì)致真實(shí)的洞察。

　　最簡(jiǎn)單的情況，就是上市公司凈利潤的比較。曾經(jīng)出現(xiàn)過一份某年度某公司年報(bào)，許多新聞擂鼓錘錘，報(bào)道這家公司業(yè)績(jī)同比大增多少多少，戴上高增長的帽子。其實(shí)，翻看這家公司上市以來的凈利潤就很容易發(fā)現(xiàn)，大增后的凈利潤，竟然也低于公司幾年前上市首年的業(yè)績(jī)。

　　奧妙在于公司上市后不久，業(yè)績(jī)出現(xiàn)“L”型的走勢(shì)，因此盡管最近兩三年大幅增長，也不過是逐步回到上市首年的業(yè)績(jī)水平。再仔細(xì)地看業(yè)績(jī)暴跌的原因，也沒有超出常規(guī)的涉嫌會(huì)計(jì)“大洗澡”的范疇——幾項(xiàng)主要資產(chǎn)大幅減值。減持次年，公司又轉(zhuǎn)回了部分減值金額。顯然，虧幾百萬和虧幾個(gè)億都是虧，多虧一點(diǎn)有助于隨后幾年業(yè)績(jī)大幅增長，公司何樂不為？

　　重視時(shí)間軸、拓展觀察期是上述案例的核心，這樣的角度有助于挑出許多經(jīng)營不佳的偽增長公司。如果進(jìn)一步細(xì)化，收入是判斷公司盈余質(zhì)量首要因素，如果生意做得好，那么投資者預(yù)期公司股價(jià)市值未來一段時(shí)間繼續(xù)上升，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)小得多。

　　觀察銷售前五大客戶和應(yīng)收賬款前五名，是判斷收入真實(shí)性的最有效方式。相信大多數(shù)投資者并不知道所持股票公司的客戶信息，這樣的要求似乎有些高。其實(shí)，大致想一想普通人買輛車所考慮的各種指標(biāo)和反復(fù)看車比較，琢磨這些公開信息并不是沉重的程序。

　　不少公司用第一名等稱謂代替客戶名稱，那些披露客戶名稱信息的公司，更值得投資者去投資。一般而言，自愿性披露信息更加充分的公司，業(yè)務(wù)真實(shí)發(fā)展良好的概率越大。有一家做電子行業(yè)的公司，每個(gè)月都披露許多經(jīng)營數(shù)據(jù)，這些披露并非所屬行業(yè)要求。在股價(jià)上，這家公司連續(xù)幾年都不斷增長，稱得上巴菲特式的價(jià)值投資標(biāo)的。

　　有朋友詢問一家公司的情況，初步觀察五大客戶和應(yīng)收賬款情況，發(fā)現(xiàn)幾個(gè)新增大客戶的銷售收入幾乎掛賬在應(yīng)收賬款。不客氣地說，你把產(chǎn)品白送給客戶用這么久，整個(gè)公司都變成了產(chǎn)品體驗(yàn)店了。業(yè)績(jī)做上去了，但是公司沒有現(xiàn)金，就像一個(gè)不斷失血的人，是無法長久維系下去的。

　　幾年前，一家公司財(cái)務(wù)報(bào)告披露的客戶名單里，出現(xiàn)大名鼎鼎的美國蘋果公司，刺激股價(jià)連續(xù)漲停。但隨后，這家公司不再披露客戶名稱。也許公司是從商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)角度做了各種考量；還有一種可能就是，既然牽手蘋果讓股價(jià)大漲，那萬一戀情出現(xiàn)狀況大家分手了，股價(jià)也可能不斷暴跌。估計(jì)公司高管的小心臟受不了，反正也不是強(qiáng)制披露，不如把客戶統(tǒng)統(tǒng)蒙面少生事端。

　　公開信息就在那里，多讀受益良多。沒有任何機(jī)構(gòu)和媒體可以充分地洞察全部公開信息，而且大多數(shù)投資者并沒有特別渠道獲得有價(jià)值甚至涉嫌違規(guī)的內(nèi)幕信息。其實(shí)，公開信息可以告訴你更多。最近看到，有一家公司剛上市實(shí)控人就質(zhì)押了幾乎全部限售股份，那他是拿錢去補(bǔ)沒被曝光的窟窿去了，還是摩拳擦掌想做并購？無論是哪一種可能，都是對(duì)你有用的信息。（作者楊蘇系證券時(shí)報(bào)記者）